一、行情归顾
自3月中旬至5月下旬，豆粕经历了一轮不断超过2个月的大涨，涨幅高达16%，但进入5月份之后，市场格局逐步 发生改变。一方面，5月份开始南美大豆进入来 集中上市阶段，此前全球大豆供给紧张格局改善；另一方面，新季美国大豆种植面积创纪录，且生长情景良好，市场对于今年美国大豆产量预期较高。
因此，从5月底至今豆粕则迎来了一轮归调，归调幅度接近5%，相比于前一轮上涨的归调幅度接近三分之一。从技术上看，刚好是归调至黄金分割线0.382位置，有较强的技术支撑，后市有望恢复涨势。那么基本面是否也支撑这个观点呢，我们通过下面估量 来得出结论。
二、基本面估量
1、豆粕下游需求仍处于旺季
从4月份开始，随着天气转暖，豆粕下游需求也将逐步归暖。第一 ，禽类、水产饲料需求最先启动，目前已经进入禽类和水产养殖的旺季，禽类和水产饲料需求旺盛。其次，猪肉价格从5月初开始拐头向上，猪料需求也有望逐步增加 。之前由于猪肉价格不断归落，生猪养殖亏损严重，农户补栏主动性低，令豆粕需求受来 抑制。随着5月份国家开启第二轮冷冻猪肉收储，猪肉价格在持续19周归落之后开始归升，三周累计涨幅达22%。猪粮比来 达5.65：1，重新归来 盈亏平稳 点上方。分析后市猪周期将进入价格上涨通道，随着国内养殖行业好转，具有较低存货的豆粕贸易商、饲料企业开始补充库存，那么后市豆粕的需求也将连续 增加 。
2、中国限制进口转基因DDGS，刺激豆粕需求增加
6月9日，中国质检部门暂停发放美国玉米酒糟粕（DDGS）的进口许可，请求买家先将以前来 货的含有MIR162转基因玉米成分的玉米酒糟粕重新出口。
DDGS是一种重要的蛋白饲料原料，养猪网，可以用来制成家禽，水产，猪饲料，其跟同为蛋白饲料原料的豆粕、菜粕有一定的替代性。我国目前对进口DDGS需求旺盛。而随着我国限制进口进口转基因DDGS事件的发生，那么国内DDGS产量势必难以满足饲料生产的需求，饲料企业只有通过加大购入豆粕、菜粕等蛋白饲料原料来满足饲料生产的需求。因此，这次中国限制进口转基因DDGS事件有利于豆粕等相关蛋白饲料原料的需求增加 。
3、油厂压榨亏损，挺粕意愿强烈
春节过后，美国大豆价格大幅上涨，由于很多国内油厂没有及时在低位点价，来 价格上涨之后才在高位接货，导致油厂原料成本高企，尽管下游豆粕价格涌现上涨，但由于豆油价格的疲软，全国各地油厂普遍涌现不同程度的亏损。目前各地油厂亏损普遍在200-300元/吨左右。因此，油厂为了尽可能的减少亏损，唯有提高下游产品的价格。从豆粕和豆油两个下游产品来看，油厂显然更容易提高豆粕的价格。一、因为豆粕的保质期短，而豆油的保质期长，因此豆粕的库存不容易积存 ，而豆油的库存容易积存 。二、豆粕的替代性小，而豆油的替代性大，豆粕在猪饲料、禽类及水产饲料当中占主要部分，由于饲料配方中豆粕的含量往往是固定的，一样 不能被其他饲料原料取代；而豆油的替代品则很多，如棕榈油、菜籽油、花生油等。所以，油厂在压榨亏损的情景下，挺粕的意愿较为强烈。
相比于前面几个原因，天气原因才是后市市场最值得期待的一个原因。因为截至来 5月底，美国大豆主产区天气情景均较为利于大豆播种和生长，美国大豆的播种进度要快于往年，生长优良率也好于往年。但进入6月份之后，大豆中西部主产区降雨量开始增加 ，特别是本周部分地区更是不断强降雨，在明尼苏达州南部、爱荷华州东北部、伊利诺伊州西北部等地区大水已经埋住田地，存在爆发洪水的可能，市场担忧会影响来 今年大豆的最终产量。
近期美国中西部地区涌现不断强降雨，可能跟厄尔尼诺现象有关。此前，全球多家气象机构均预期今年下半年涌现厄尔尼诺现象的概率较大。而厄尔尼诺现象其中一个影响，就是太平洋(601099,股吧)东岸地区降雨量超过常态水平，而这正与目前美国中西部地区降雨量过大的情景相符。
除了当前大豆生长初期的天气炒作之外，当大豆进入来 开花结荚等关键生长期即每年的7、8月份也容易涌现天气炒作，该阶段对作物影响较大的天气情景往往是洪涝天气。而且从美国人自身利益出发，也有意愿在每年9、10月份美国大豆上市之前，把大豆价格炒上去。因此，我们认为7、8月份将很可能再度涌现天气炒作。
三、总结
通过基本面估量 ，我们认为目前豆粕下游需求较为旺盛，中国限制进口转基因DDGS刺激豆粕需求进一步增加 ，油厂压榨亏损挺粕意愿较强，特别是天气炒作即将启动，这些原因均将推动豆粕价格上涨。与技术面豆粕价格归调至黄金分割线0.382获得技术支撑反弹相互印证。操作策略，豆粕1409可靠近3650逢低买入多单，目标位4000，止损3600；豆粕1501可靠近3500逢低买入多单，目标3800，止损3450。
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判定 保持 中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
（责任编辑：HF047）
