一、走势回顾

　　连豆粕期货月初受国储抛豆影响跳空下挫,同时CBOT豆粕受美国大豆出口数据不理想同步回落,月中国储拍卖顺利,大豆需求旺盛,反而被视为利好,引发了大豆期价强劲上涨,与此同时,下游猪肉价格开始开始反弹,推动豆粕期价一路震荡上行,甚至连续收出九连阳,大豆粕在周度大豆出口报告利多带动下,也创出一年半来高点,总之,豆粕期价已经走出多头趋势行情,豆粕指数预计6月份极有可能触及3900点高位。

　　二、供求分析

　　（1）USDA报告

　　USDA发布5月份报告显示，全球14/15年度油籽产量预计将达到创纪录的5.152亿吨，年比增长2.4%，因大豆和花生产量增加部分被油菜籽、葵花籽和棉籽产量下降抵消。大部分得益于美国产量增加，全球大豆产量预计增幅5.6%，至2.998亿吨。巴西产量预计为创纪录水平的9100万吨，上涨3.5%，因播种面积和单产小幅上涨。

    阿根廷14/15年度大豆产量相比13/14年度维持不变仍为5400万吨，播种面积下降抵消了单产的增加。由于农户继续转向播种更经济的作物，预测中国大豆产量为1200万吨，年比减少20万吨。全球产油较高的油籽（油菜籽和葵花籽）产量预计年比下降4.0%，其中加拿大和乌克兰油菜籽产量下降，俄罗斯、乌克兰和欧盟各国葵花籽产量下降。全球压榨量年比预计增长2.4%情况下，全球油籽期末库存预测将至9480万吨，年比增加1460万吨。

　　全球14/15年度蛋白粕消费量预计增长3.2%，中国蛋白粕消费量年比将增长3.5%，占全球增量的30%。全球大豆出口量预计为1.123亿吨，年比增长1.5%。中国大豆进口量预计达到7200万吨，较13/14年度增加300万吨。全球植物油消费量年比增长4.1%，其中中国、印度和印度尼西亚增幅较大。

　　预测美国14/15年度油籽产量为1.079亿吨，年比上涨11%。其中大豆增产占较大比重。由于收割面积、单产创纪录水平，预测美豆产量为36.35亿蒲式耳，较2013年增加3.46亿蒲式耳。预测大豆亩产将达45.2蒲式耳，年比增加1.9蒲式耳。大豆供应量预计为37.8亿蒲式耳，年比上涨7.4%。大豆产量增加抵消了期初库存和进口的减少。

　　由于国内豆粕消费量增加，预测美豆14/15年度压榨量为17.15亿蒲式耳，年比增加2000万蒲式耳。阿根廷豆粕出口占全球豆粕贸易增幅的大部分，尽管价格下降，美国豆粕出口预测小幅上涨。由于供应量创纪录水平和价格具有竞争力，预测大豆出口量16.25亿蒲式耳，年比增加2500万蒲式耳。

    尽管消费量增加，2014/15年期末库存预测为3.3亿蒲式耳，年比增加2亿蒲式耳，库存消费比增加至9.6%。预测美豆14/15年度季节平均价格为9.75至11.75美元/蒲式耳，相比13/14年度为13.10美元。预测豆粕价为355-395美元/短吨，相比13/14年度为485美元/短吨。和47-51美分/磅。预测豆油价格为37-41美分/每磅，相比13/14年度40美分。

　　（2）国内供需

　　1、供给方面：

　　近期中国海关总署的统计数据显示，2014年头4个月中国总共进口大豆2185万吨，同比增长41.05%，但国内的豆粕以及豆油需求并未同步增长。当然虽然今年一季度中国大豆压榨行业面临重重困难，但一些行业巨头认为情况将会改善。

    伴随着进口大豆的陆续到港，以及压榨亏损局面的大为改观，近一个月来，国内大豆压榨企业总体开工率持续回升，本周已增长至50%以上；JCI预计5月份国内进口大豆的到港量集中在580-610万吨之间，而6月份的到港量则为580-620万吨，均较之前预期明显调低，部分船期延至后期到货，而国内进口大豆的预期到港也将总体呈现“近高远低”格局。

　　据JCI统计数据显示，截至2014年第20周，国内豆粕库存数量为182.39万吨，环比减少8.49%，同比增幅90.55%，未执行合同量环比增加6.27%至417.92万吨。

　　国内部分大豆进口商在承受严重亏损的背景下积极自救、主动开始调整供应，如转售南美大豆给美国压榨企业以及延后大豆船期，以规避更大的亏损风险。同时国内养殖需求持续向好，尤其是在生猪养殖趋势拐点已现的背景下，来自终端饲料需求的持续回升，将会持续推动豆粕现货市场的上涨空间，国内油厂在二季度的总体压榨盈亏前景有望持续好转,截至目前沿海大型油厂的大豆压榨亏损理论区间已从三月初的600元/吨-700元/吨逐渐收窄至100元/吨-200元/吨附近，而5月中旬一度收窄至盈亏平衡点附近。

　　2、需求方面：

　　通常5月是猪价淡季，然而今年却在十几天内就猛涨上去,华夏猪网统计数据显示，全国瘦肉型猪出栏均价已由4月30日的10 .7元/公斤上涨到5月16日的13.55元/公斤，半个月内暴涨了27%，甚至相比去年同期亦涨9.45%。

　　这次猪价反常走势的原因是多重的。今年3月和5月初，国家有关部门开展了两批中央储备冻猪肉的收储；关于能繁母猪存栏量变化的数据失真；由于鸡肉消费长期受到压抑，养鸡户减少，猪肉对于鸡肉消费的替代作用；之前行业亏损严重，产能减少的比较多。

　　不过猪价经过月初的疯狂上涨后，近期上涨势头开始减弱并渐显回落迹象。蛋猪价猛涨补栏也猛增，补栏过于集中，带动了豆粕等饲料的价格。

　　国内豆粕现货走势略偏弱于期货表现，南方油厂供应紧张开机率偏低而蛋白粕饲料需求强劲继续提振油厂挺价信心，短期价格支持较强，底部价格区间继续缓慢抬升，进入5月份以来，国内部分油厂前期预售的6-9月豆粕基差合同开始执行，这意味着工厂的库存及销售压力大减，且出货心态良好，有利于其继续挺价豆粕；再加上部分油厂近月加大豆粕出口力度，一定程度也有助于缓解近月油厂库存压力。华南豆粕报价上涨至 1 月初高点，而长江沿江部分地区供应则略显紧张。

    饲料企业逢低补库略有增加，畜禽价格不断攀升、预期饲料需求有望逐渐回暖预期亦提振补库信心。但整体看，随着后期进口大豆到港量增加，油厂大豆豆粕库存量仍会增加，因而豆粕现货价格大幅上涨动力依然有限。

　　三、技术分析

　　豆粕主力1409合约从日线图上看，已经形成上升通道，生猪价格，多头趋势明显，操作上建议以逢低做多为宜，上方目标位4000点。

　　四、后市展望

　　综上所述，近期国内畜禽及副产品价格偏强运行，使得养殖户亏损幅度不断缩减或盈利水平继续转好，加上“端午节”前畜禽产品消费的季节性转旺，可能进一步提振终端的补栏积极性，并利好饲料消费需求。需要关注的是，5、6月国内进口大豆总体到港量相对充足，因而伴随着国内油厂开工率的逐步回升，豆粕现货供应量预期增加，将会制约豆粕价格上行高度。预计6月份期价走势上仍然以上涨为主基调，主力合约9月豆粕价格有望上攻4000点整数关口。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

（编辑：冰莹）