一、行情回顾

　　6月中旬受原油坚挺、国内外买粕抛油套利解锁以及厄尔尼诺预期升温等消息的提振，国内外油脂市场呈现探底回升走势，豆油1501合约自6月14日地点至今累计涨幅4.7%。

　　目前全球大豆库存继续攀升，供需宽松格局明显，且大豆面积扩种基本确定，在夏季厄尔尼诺天气对大豆增产有利情况下，天气炒作难改大豆弱势局面。国内大豆巨量到港，港口库存高企，进入炎热夏季，大豆不易保存，压榨开工率提升使豆油去库存压力更加凸显，在油脂消费淡季，其反弹或难持续。

　　二、基本面分析

　　1、2014/15年度全球大豆库存持续攀升，供需宽松格局明显

　　自2013年开始，美豆进入增产周期，美豆进入增产周期，随着巴西和阿根廷的丰产，13/14年度全球大豆工序格局由紧平衡逐渐变宽松。根据美国农业部6月份供需平衡数据显示，13/14年度全球大豆产量达2.84亿吨，较上年度增加1594万吨。但2014年度上半年受中国需求强劲和往年南美运输阴影影响，中国大量进口美豆，致使美豆库存创历史低位。因此，2013/14年度全球大豆供需格局保持美国局部偏紧，整体宽松的格局。

　　另外，美新季豆的播种面积增加，美国农业部预计美豆产量将达到创纪录的9893万吨，较上年度提高10.5%；阿根廷、巴西大豆产量产量也将维持高位。新季度大豆供需宽松更加明显。

　　2、夏季厄尔尼诺天气对大豆增产有利

　　今年多国气象组织称夏季出现厄尔尼诺现象的可能性大，生猪价格，该天气可以对南半球的澳大利亚、东南亚地区的印尼、马来西亚及印度等地造成干旱，也会给东太平洋地区如美国、巴西、阿根廷等地带来丰沛的降雨，将有利于大豆中后期生长阶段的灌溉。

　　3、大豆巨量到港，港口大豆库存压力明显，油脂去库存任重而道远

　　一般我国大豆进口有明显的季节性规律。每年供应高峰出现在5月—7月，10月—12月，分别对应南美大豆上市和美国大豆上市，根据中国海关数据，2014年4月份，中国进口大豆650万吨，较上月上涨187万吨，较去年同期增加253万吨，目前国内港口大豆库存有660万吨，根据市场预测，6月份大豆到港量预估600万吨，7月份大豆到港量预估560万吨，我国大豆港口库存将维持在高位。随着后期大豆到港庞大，大豆去库存压力凸显。而在炎热夏季，大豆不易保存，必须及时加工，压榨开工率不断提升，使油粕供给增加明显。

　　三、后市展望及策略推荐

　　本周，沿海地区豆油价格上涨，豆粕价格窄幅波动，整体呈现出“油强粕弱”格局。此前，媒体报道称我国多位科学家认为今年基本是厄尔尼诺年，加之国际油价连日飙升的溢出影响，豆油率先反应，引领油脂类期价飙升，带动现货价格走高并使部分厂商加大了采购数量，部分地区购销明显放量。然而考虑到当前油脂终端消费驱动力不足，不建议过久持有多单，建议投资者快进快出为宜。

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