在这篇报告中，我们梳理、估量 了2013年饲料行业10家样本公司的财务数据，渴望 藉此能够对饲料行业未来的发展趋势窥探一二，对投资者未来把握饲料行业的投资机会，提供一些参考和帮助。

　　2013年饲料行业整体销量下滑，行业竞争越发猛烈 。2013年全国总计饲料销量19100万吨，略低于2012年销量19400万吨，同比下行了1.8个百分点，涌现了10多年来的首次下行。饲料企业各自的发展战略也显得更为不同。规模不是很大的饲料企业连续 多元化发展，比如天康生物连续 加强在疫苗领域的发展，天邦股份开始进入生猪养殖行业，而大型饲料企业，有些通过营销费用大幅投入和对经销商的资金支持，获得收入的大幅增长，有些通过更专心发展单一品类饲料获得纯利能力大幅提升。

　　行业整体纯利能力下行，大公司优于小公司。饲料上市公司的纯利能力涌现下行，2013年平均ROE9.09%，较2013年下行1.38个百分点。从各个公司看，大企业的纯利能力更强。从公司纯利能力的各项指标来看，净利润及净资产收益率表现较好的有通威、海大、大北农、新渴望 、天邦和天康生物;杜邦估量 反映出影响ROE最大变量的是净利率。通威、海大、大北农、新渴望 、天邦和天康生物占据着行业领先的优势。可以说大公司在纯利能力已走在了行业的前面。

　　销量下行，主营业务收入不降反升，饲料行业上市公司毛利率在提升。饲料销量小幅下行，与行业状况相同。但是行业主营业务收入却逆势增长7%，因此行业毛利率较去年提升了0.81个百分点。这反映出饲料企业的产品结构向高端发展。

　　资产运营水平。2013年行业总资产周转率平均水平为2.31次，通威公司资产周转率水平为2.83次，处于行业最高水平;固定资产周转率新渴望 处于行业最高水平。新渴望 在应收账款及存货周转情景也同样表现最好。

　　经营费用产出额。2013年10家饲料企业的单位经营费用(期间费用)收入产出额平均值为14.12元，比2012年16.37元降低2.25元，新渴望 、正邦、海大处于前三位，分别为20.82元、18元、14.88元。同业经营费用毛利产出额平均值为1.23元，天康生物和大北农经营费用毛利产出额较高，均为1.37元。

　　偿债能力。2013年末，资产负债率下行最多的是通威，最低为金新农19%，流动比率最低为正邦科技。仅从流动比率安全角度看，海大、天康生物、大北农、金新农财务风险略低。但财务风险除财务结构本身外，还取决于公司产业经营能力和纯利水平、资产的变现能力和债务融资环境的影响。

　　我们通过各种指标综合评判 上市企业的财务状况。排名前三位的是通威股份、大北农和海大集团;排名后三名为正虹科技、正邦科技和金新农。相对于2012年，财务指标改善最显然的是通威股份，建议投资者重点关注。

　　风险提示:尤其天气猪价归落。

(文章来源：海通证券)

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