福安药业：上市定价估量
来源： 西部证券研发中心 发布时间： 2011年03月22日 15:47 作者： 韩实;莫阳
公司评级： 评级变动： 撰写时间：
投资要点：1、公司主要从事抗生素原料药及制剂的研发、生产和销售，主要产品包括氨曲南原料药及制剂，替卡西林钠、磺苄西林钠原料药，头孢硫脒、头孢唑肟钠制剂，其中氨曲南原料药及制剂为公司主导产品。2009年公司氨曲南原料药市场占有率达48.09%，位居行业首位；氨曲南制剂市场占有率达11.37%，位居行业第二位；替卡西林钠原料药市场占有率为79.41%，在国内市场中处于主导地位。
2、公司为高新技术企业、重庆市企业技术中心，全部剂型的生产车间均已通过GMP认证，拥有发明专利4项，国家新药证书6份，药品批准文号58个，并获得了“十二五”、“十一五”重大新药创制科技重大专项、国家科技部科研课题等多项课题。
公司的氨曲南无菌原料药制备技术、替卡西林钠无菌原料药制备技术、磺苄西林钠无菌原料药制备技术均处于国内领先水平，其中，替卡西林钠、磺苄西林钠的合成新工艺、氨曲南合成新工艺的产业化等多项新工艺处于国际领先水平，在产品生产工艺、产品质量、研发实力、品牌声誉等方面均具有一定优势。目前公司通过外延式扩张等方式已初步形成医药中间体生产-抗生素原料药生产-抗生素制剂生产-抗生素制剂销售一体化的业务模式，有效减少了交易成本和风险，提升了经营效率，使得公司的纯利和抗风险能力大大增强。
3、公司主营业务突出，营业收入全部来源于药品销售收入。受益于抗生素原料药及制剂市场需求加大、公司产品结构的优化和产业链的拓展，中国养猪网，公司经营业绩增长迅速，2008-2010年主营业务收入和净利润复合增长率分别为51.89%和65.61%；由于规模效益和工艺技术水平提高，公司综合毛利率出现 出上升方向。随着公司业务扩张，2007-2009年期间费用出现 逐年上升的方向，但其占营业收入比例较为平稳，公司纯利能力较好。
4、公司本次募集的资金主要用于氨曲南原料药技改扩产项目、替卡西林钠、磺苄西林钠原料药技改扩产项目、头孢原料药技改扩产项目、庆余堂GMP二期改造项目以及研发中心建设项目等。募投项目实施后，公司抗生素原料药及制剂的产能将得来 有效扩大，解决国内公司产能不足的问题；同时将提升公司质量水平以应付GMP标准的提高，在巩固公司国内市场主导地位的同时扩大对外出口，并进一步提升公司自主创新能力，增强公司核心竞争力。
5、分析公司2011-2013年每股收益分别为1.13元、1.58元和2.17元。
（具体内容请见附件）
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