摘要

　　一、国际方面

　　二季度以来，在国内大豆买家陆续点价后，CBOT大豆合约涌现高位下跌。同时，自4月1日以来，CFTC基金净多持仓不断减少，已从4月1日的181519手，减至6月17日的48438手，降幅73%以上。前期，大豆出口量较大导致国内库存紧张，但随着南美大豆陆续抵港及出口量下跌后，库存紧张情景得以缓解。目前，新季美国大豆播种较为顺利，且播种和生长进度显然快于上年同期。加之天气条件配合，分析2014/15年度美国大豆丰产是大致率事件。并且从USDA月度供需报告预估来看，2014/15年度美国大豆产量也高于2013/14年度。

　　二、国内方面

　　受前期需求低迷影响，国内大部分油厂均大幅下调豆粕价格，局部地区曾一度跌破3500元/吨。但进入4月份后随着气候逐步 升高，水产养殖启动，南方局地豆粕货源紧张。随后，受“五一”假期市场消费提振，国内生猪市场涌现反弹，且涨势较快，同时猪粮比涌现反弹。禽蛋、肉类的终端消费带动养殖业不断归暖，因此饲料需求稳步增加 ，但随后假日原因转淡猪价小幅下跌。目前现货价于豆粕近月合约基差不足百元，相较于此前300元/吨合理基差来说过小，同时大豆港口库存连续增加 ，6月末更是增至690万吨，超出合理库存20%以上，导致豆粕价格难有大幅上扬可能。但油厂挺价意愿较强，从某种程度上又限制了豆粕跌幅。因此月末USDA季度库存报告公开前，豆粕仍将跟盘波动。

　　后市关注

　　1、USDA种植面积报告、每周作物生长报告及CFTC商品基金持仓变化；

　　2、油厂库存及未执行合同数量变化

　　3、国内养殖业恢复进度。

　　1、美国农业部（USDA）月度供需报告

　　4月供需报告中，USDA持续两个月下调2013/14年度美国大豆期末库存预估；持续六个月上调美国大豆出口量。受此影响，库存消费比下跌至4.01%，为近十年以来最低，需求不断向好。

　　而5月供需报告是反映2014/15年度全球大豆情景的首份供需报告。报告中，将美国新作大豆结转库存预估为3.3亿蒲式耳，超过市场预期。随后在6月份的月度供需报告中下调结转库存至3.25亿蒲式耳。但新作美国和巴西的大豆产量均找旧作有所上调，

　　2、美国农业部（USDA）每周作物生长报告

　　北京时间6月17日凌晨，养猪论坛 ，美国农业部（USDA）公开每周作物生长报告：截至6月15日当周，美国大豆种植率为92%，五年均值为90%；出苗率为83%，五年均值为77%；优良率为73%。2014新作大豆长势良好，为丰产打下坚实基础。

　　3、CFTC商品基金持仓

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至2014年6月17日， 商品基金在CBOT大豆期货总持仓为616888手，较4月1日减少21365手。其中：

　　基金净多持仓为48438手，较4月1日减少133081手；

　　商业净多持仓为16418手，较4月1日增加 156263手。

　　基金净多持仓降幅超过70%，掩饰基金多头并不看好近期大豆行情。

　　4、库存

　　二季度以来，豆粕未执行合同数量显著增加 ，截止6月20日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量100.03万吨，较3月28日增加 22.45万吨；豆粕未执行合同289.16万吨，较3月28日增加 109.23万吨。

　　豆粕未执行合同数量增加 掩饰下游需求旺盛，在一定程度上提振豆粕行情。但5月下旬以来油厂豆粕库存不断增加 ，目前处于近两年以来高位，近期部分油厂涌现涨库现象，而未执行合同数量在油厂库存增加 的同时并未增加 ，若油厂及贸易商摘 取顺价销售策略，将会抑制现货价格。

　　截至6月23日，进口大豆港口库存为6940245吨，较3月31日增加 772200吨，处于历史高位。

　　5、畜禽养殖

　　全国生猪市场基本坚持波动，生猪价格平稳在6.5元/斤左右，仔猪和母猪价格较为平稳。入夏之后的猪价反弹空间短期来看仍是较为有限的，因玉米、豆粕市场价格连续攀升，及肉类市场整体进入消费淡季带来的不利原因的影响。截至6月13日，全国22省市猪粮比价为5.25:1，持续第三周下跌。

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