涨也天气，生猪价格，跌也天气，近来国内豆粕振荡加剧。随着炒作的逐步 降温，天气升水也逐步减弱，同时国内下游消费仍未有效改善，豆粕再度大涨的难度加大，分析后期振荡偏弱的概率较大。目前，M1305和M1301合约间的贴水逐步下跌，豆粕市场存在反向套利机会。

　　天气炒作渐近尾声

　　豆粕此轮上涨，主要因素是天气炒作。天气升水令近月合约与远月合约价差逐步 拉大，后期若振荡归落，将有利于价差的合理归来。

　　近来，CBOT大豆下跌的概率大大增加 ，有消息称后期美豆种植区降水或将增加 。澳大利亚气象局相关报告显示，今年8—10月涌现厄尔尼诺现象的概率大大增加 。若厄尔尼诺现象在8—10月发生，则会导致美国境内降水增多，这将会使目前支撑整体豆类整体上行的天气升水原因减弱。目前，美国GFS模型也猜测 洪涝产区降雨量会增加 ，同时猜测 未来一周中西部产区会再次涌现降雨机会，美豆可能归吐天气升水。

　　需求不旺抑制粕价

　　需求方面，由于夏季肉类食品需求下行，近期生猪价格连续 下跌，豆粕原材料的上涨压力将最终转嫁来 养殖户头上，进一步压缩养殖利润。养殖户近期加大了生猪出栏，同时补栏意愿也不强，养殖主动性受来 打击。为了减少豆粕消费，很多养殖企业连续 减少自配料比例，更多使用全价料并用小麦、棉粕、花生粕等其他蛋白原料替代，这将会进一步间接降低豆粕的需求。

　　资金炒作开始降温

　　在豆粕仓量连续创出新高的情景下，近来大商所调整了豆粕涨跌停板幅度的保证金标准。受此影响，近日豆粕市场资金开始流出。在8月1日和8月3日两天，豆粕期货上净流出的资金都超过了5亿元，解释资金动向已涌现微妙变化，料后期豆粕移仓现象将逐步 显现。从豆粕M1301合约持仓排名来看，多头前十名持仓的总和要高于空头前十持仓总和，后期多头主力获利平仓的压力较大。美盘持仓也是如此。上周以来美豆振荡加剧，一周内基金持仓增减变化也较为剧烈。这在一定程度上显示高价位下多头持仓信心的不平稳。一旦市场有利空原因涌现，基金就有可能大举离场，美盘近强远弱的格局也正在发生变化。

　　价差有望归来理性

　　当前豆粕价差主要由天气升水造成，豆粕M1301合约代表1月份压榨的北半球产出的大豆，主要受当前市场美国洪涝天气炒作支撑。豆粕M1305合约对应的压榨大豆来自南美，受美国天气影响较小，由此造成了目前价差的连续扩大。

　　6月份以来，豆粕M1301合约累计上涨幅度超过20%，期价创出近年新高，持仓量和成交量也不断攀升。自上周末开始，豆粕期价涌现下跌，短期内不断上涨面临的风险较大，价差将逐步 开始向合理区间归来。

　　操作建议

　　自合约上市以来，豆粕M1305与豆粕M1301合约价差的贴水程度就连续加大，较大的贴水为套利操作提供了机会。笔者认为，当前豆粕已经涌现空近买远的反向套利机会，即空豆粕M1301合约多豆粕M1305合约，建议在价差超过500时逐步介入，目标价差在300点左右。