编者按： 在今年6月举行的第六届中国生物产业大会上，《生物产业“十二五”规划》的重点领域和主要任务首次得来 公开。根据《规划》，未来国内生物产业将环绕 七大产业发展趋势展开，出现 出包括生物医药、生物医学、生物农业、生物制造、生物能源、生物环保、生物服务等行业及服务的多元化业态。与此同时，在产业链布局和产业打造上，《生物技术药物发展》、《生物育种创新发展》等重大行动计划也有望在今后同步实施，以推动生物产业发展。以下为基金持有相关板块潜力股情景一览，供投资者参考。zAL中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

证券代码 证券简称 基金持股数[股] QFII持股数[股] 社保基金持股数[股]

002477 雏鹰农牧 63，114，518    

600298 安琪酵母 22，241，564    

000661 长春高新 18，448，367   3，170，000

300122 智飞生物 7，769，671   2，451，804

300142 沃森生物 5，844，919    

600161 天坛生物   7，900，741 4，583，643

002030 达安基因 2，320，170    

雏鹰农牧:生态猪量产和产业链延伸有助跨周期发展zAL中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

雏鹰农牧 002477zAL中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

研究机构：中投证券 估量 师：王义国 撰写日期：2012-11-08zAL中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

我们近期考察了公司三门峡生态猪养殖和郑州雏牧香专卖店销售情景。我们认为，公司近期工作都按原先规划来做，三门峡明后两年有望销售10万头和30万头生态猪。雏牧香店销售良好，明年开店数扩大来 300家。公司生态猪量产和产业链完善有助公司跨过 猪周期，公司未来业绩有望实现高增长。zAL中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

投资要点:zAL中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

猪价归落对公司主要产品种猪和仔猪毛利率影响有限 雏鹰农牧公司的优势体现在养殖模式特殊、高效率以及专业化。自07年来 现在，随着生产规模增加 ，每窝仔猪头数呈线性增加 ，仔猪销量大幅上升，毛利率连续提高。种猪和仔猪价格并非是影响其毛利率的主要决定原因，因而猪价归落对其毛利率影响有限。而育肥猪毛利率则同时受猪价和饲料价格影响。我们分析，大规模生猪养殖企业每头猪纯利为200元左右，相当猪场投资的10%归报率。zAL中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

公司生态猪明年开始规模生产，养猪网，借助于雏牧香专卖店等销售渠道，生态猪纯利奉献占比提高 公司三门峡生态猪养殖基地明后两年量产，生态猪出栏量分别来 达10万头和30万头，公司将成为全球最大的生态猪养殖企业。生态猪虽然投入大，但其价格平稳、归报率高，其纯利奉献占比提高平滑了公司业绩增长的震荡性。zAL中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

生态猪量产、产业链延伸有助公司跨过 猪周期，实现纯利不断高增长 公司正建立从饲料、养殖、屠宰、冷链、专卖店和肉制品加工等一体化产业链，今后将重点部署产业链后端和公司品牌建设。基于公司明年生态猪开始规模生产，产业链连续完善，公司从单纯圈养猪发展来 圈养和生态猪同时扩大规模。我们可以预见，明后几年公司纯利爆发增长是投资这家公司的最大故事。zAL中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

我们微调2012年纯利，同时坚持2013-2015年猜测 纯利不变 分析12-15年公司纯利为3.8亿、6.2亿、9.4亿和18.3亿，同比增长-10%、60%、53%和95%，相当每股收益0.72、1.15、1.76和3.44元。未来三年公司将创造比现在纯利四倍多的价值。zAL中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

风险提示:生猪养殖疫病风险、猪价震荡超预期、生态猪营销未达预期zAL中国养猪网-立足饲料，服务畜牧