随着CBOT大豆自1200美分下方迅速反弹至1400美分，国内豆粕价格亦水涨船高。大连主力合约1401从3100元/吨迅速上涨至3700元/吨，1405合约亦追随上涨，养猪论坛 ，合约间价差出现 扩慷慨向。基于以下理由倾向其会进一步扩张。

　　1、美国下调单产及库存支撑CBOT价格

　　8月14日美国下调全球大豆产量预估。由于亩产和种植面积低于预期，大幅下调大豆产量预估448万吨至8860万吨，下调2013/14年度全球大豆产量预估418万吨至2.82亿吨，仍较上一年度增长5.3%；下调全球消费量预估181万吨至2.69亿吨，较上一年度增长4.3%；下调期末库存预估185万吨至0.72亿吨；库存消费比由上月预估的27.4%下调至26.9%。

　　对中国各项预估与上月持平。产量1250万吨，较上一年度下行2.3%；进口6900万吨，较上一年度增长16.9%；消费7893万吨，较上一年度增长4.1%；期末库存1386万吨，库存消费比17.6%。

　　基于上述原因及国内压榨企业此前在9月、11月合约摘 购慎重，对CBOT大豆价格有支撑。美豆11合约贸易升水较高暗示了上述支撑。而美豆3月合约升水较低，部分反映了南美豆子上市的供应压力。因此，我们看多国内M1、Y1，看空国内M5、Y5。

　　2、天气原因及苗情导致成熟期延迟

　　美国大豆产区洪涝比例在8月27日涌现上升，9月初2周对于美豆单产十分重要，既要有充足降水，又要保证积温充足。天气预报未来9月4-11日天气仍未有大的改善。结荚期以来，因美豆产区降雨低于五年均值和去年水平，落叶率晚于常态年景2周。今年美豆结荚率为1997年以来同期最低水平。若旱区不能缓解，则单产将涌现显着下行！基于上述原因，美豆有支撑。

　　3、猪粮比对国内现货有支持

　　目前家禽价格坚挺，水产价格稳固 ，暗示养殖行业蛋白饲料需求强劲。市场已经消化了H7N9带来的恐慌性冲击。

　　国内猪粕比当前为4.25，较上周升0.13，已经持续两周上升。较4周前的4.04上升5%。猪粮比当前为5.61，持续七周环比上升。仔猪价格年内低点为今年五一节后，当时每公斤24元，目前为31元，上涨30%。下游养殖行业的终端价格因此暗示其有扩张基础。

　　每年春节后，随着气候归升经济活动恢复，受需求推动国内生猪存栏有季节性上涨规律。特别是当前中秋、国庆前后，补栏强劲。结合下游养殖终端行业产品价格的乐观预期，Q4季度的豆粕需求趋于乐观。

　　4、现货高升水支撑近月期货价格

　　美豆在1400美元尽管有压力，但利好原因仍在，料10月底前没有单边不断归落条件。我们期待9月上旬USDA报告加以佐证。

　　基于国内养殖需求旺盛，豆粕现货价格居高不下。现货目前对主力合约M1401坚持650元/吨的较高水平。2012年度同期，美豆自1700美分上方单边归落时，国内现货升水仍保持 在750元/吨。这部分解释当前市场对美国新作的供应压力过于慎重。

　　基于1401合约为准现货月合约，对现货贴水达650元/吨，有归来动力。潜在风险是美豆上市的供应压力导致美国11月合约单边大幅归落，导致国内期货贴水进一步扩大。

　　5、南美新作抑制1405合约想象空间

　　由于国内1405合约将充分反应南美上市和美国结转库存双重压力，这有效抑制了1405合约的上涨想象空间。根据最新猜测 ，料南美13－14年度新作产量预估为1.385亿吨，高于12－13年度的1.315亿吨。另一方面美国产量预估自3420百万蒲式耳已经下调至3255百万蒲式耳，未来或有进一步下调空间。这一增一减支撑了国内1401乐观预期的同时令市场对1405前景更趋于慎重。

　　综合上述原因，基于美豆减产预估的利多原因，以及潜在的南美供应压力，我们倾向看多美豆1311合约，看空美豆1403合约。

　　基于此，以买近抛远为逻辑基础，以原料产出生产流程为依据,倾向做多M1401、Y1401，做空M1405。开仓资金使用率为20－70%。

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