在本篇猪价专题报告中我们将利用近期详实的多地供需调研数据、历次猪价周期启发和子行业横向对比等角度，为各位投资者刻画出本轮猪价运行轨迹，2014年畜禽养殖产业链投资时点、节奏和配置标的，同时也重新梳理、搭建畜禽产业链估量 框架。rQt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　解析2014年年初猪价大跌之谜：2013年8月以后的过激补栏导致2014年开年生猪供给大幅增加 2-3%是猪价归落主要因素，同时需求清淡和节前压栏等起来 推波助澜的作用。但目前猪价已经接近养殖可变成本10.5-11元/公斤(下滑5%)，根据我们的模型及历史拟合成效来看，短期生猪归落已经处于尾端。

　　而且我们判定 当前国内育肥大猪占比——短期真实供给水平，将于未来1-4月内大幅下行，亦即猪价将于5-9月份迎来中大型反弹。同时按照出栏节奏和消费高峰判定 ，6月份将是猪价快速上升期，7月养殖将进入纯利期，并一直坚持来 9-10月双节消费期。草根调研显示，3月份中旬国内调研猪场内中小猪(20-80公斤)存栏较其他体重下滑40%；同时从仔猪价格方向看，2013年11月份开始国内仔猪价格就不断低迷、坚持至今，因此可肯定5-9月内国内出栏量将下行，此与上述存栏结构数据推论是一致的。

　　综上，我们分析在2013年高存栏基础上，生猪价格，2014年生猪出栏量同比微幅增长0-2%。而同期因为经济下降，2014年国内刚性的生猪消费有可能涌现负增长。换言之，2014年行业进入去产能第三年，行业整体供需格局依然过剩。整体来说，2014年猪价连续 磨底，出现 不破也不立的状态，分析中期猪价呈倾斜的“ü”形态走势；且临时未见行业反转迹象，而如若因疫情等原因中期连续 亏损，2015年有望反转。

　　对于中期猪价周期运行逻辑的摸索 ：若重新凝视下当前本轮猪周期与以往几次的差别，您将发觉生猪供给震荡逻辑基础在削弱，也就是说猪价底部区域将被拉长：(1)饲料兽药等行业服务营销兴起和养殖户防控能力增强导致疫情等被动去存栏原因的概率下行；(2)养殖户专业化导致机会成本失效，且“学习曲线”致逆周期操作。因此，结构性去存栏和规模养殖户份额集中暗示新的猪周期将趋向扁长化。

　　因此，2014年猪价中期判定 ：母猪剔除 依旧缓慢，猪价反转暂难觅。我们理由如下：(1)2014年3月份头猪纯利深亏300元以来，齐鲁农业团队观测的3月份母猪剔除 量没有环比大幅提升，环比仅增长6%。草根显示，当前行情如此惨烈，养殖户也会保证核心资产母猪，即使亏损销售育肥猪变现、充裕现金流。例如，养殖户通过内部结构调整，例如剔除 劣质经产母猪、延迟配种、甚至将后备母猪育肥出售等方式，避免过度降低母猪致行情恢复时补充后备母猪不及时。(2)2014年至今，国内暂未发生大规模疫情，被动去产能不现实；即使发生学习曲线也导致养殖户对于母猪去化比较理性。(3)当前养殖户资金链渠道大幅拓展，现金流断裂占比较少，市场低估养殖户资金链来源和合作社等方式的集中度提升。

　　同时，反转需待三大信号，2015年拐点或才隐现。我们建议机构投资者可根据三大信号来决定究竟何时建仓：(1)仔猪不断亏损；(2)剔除 母猪数量增长和价格不断低迷；(3)大规模生猪疫情发生。同时我们猜测2015年猪价或许迎来拐点：如果2014年中期猪价反弹刺激养殖户连续 过激补栏，或许或造成2015年开年头猪连续 深度亏损，那时产业链的资金链都将面临考查。届时，养殖业有望真正迎来母猪产能去化时间点。

　　行业迎来实质性利好，分析2014年Q2禽链迎来拐点，届时有望涌现跨年度行情。近期白羽肉鸡联盟召开产业会议，旨在控制白羽鸡总量；同时2014年祖代鸡引种量有望下滑至120多万套左右。无论上述限产计划能否实现，受畜禽价格联动效应作用，短期禽业股反弹都将反复发酵；若上述产能去化如实完成，2014年Q2行业景气有望逐步 恢复甚至反转，二级市场或于4-5月份迎来否极泰来拐点。

　　整体来看，齐鲁农业猪价模型掩饰2014年猪价同比下行约5-6%，按照猪肉价格在CPI中权重3.5%运算 ，全年对于CPI的奉献是归落0.18-0.21ppt。这意味着2014年(特别是上半年)基本上不会涌现通胀超预期。

　　综合上述对行业景气度、公司业绩增长、周期时点预判、估值水平、投资标的等估量 结论，我们建议机构投资者4月中下旬即可主动增持畜禽产业链，布局“阳春三月”，提前提前波段操作高弹性的养殖股，但核心配置标的是后周期、稳成长的兽药和饲料龙头；我们分析以上重点农业公司持有至2014年3季度，可获得30-50%甚至更高的绝对收益将是大致率事件。