猪周期底部基本确立,目前很有可能处在周期反转的时间节点。本轮猪周期猪价从2011年9月见顶之后,已经在下行通道中运行近3年,从亏损程度和时间上来看,目前猪价所处的位置与2010年5月非常相似,很有可能处在周期反转的时间节点。受来 收储、节日效应等影响,五一前后猪价涌现显然上扬,一个星期内涨幅接近10%,局部地区甚至在短短一周内上涨2元/kg。短期的价格震荡受来 前期疫情,天气、惜售情绪等原因影响可能难以不断,但我们认为价格底部基本已经确立。
能繁母猪尚有下行空间,5、6月份猪价抬头就不利于行业彻底出清。从目前能繁母猪的存栏绝对数量来看,分析尚有3%-5%的下行空间。经过过去一个周期的发展,行业的规模化程度大大提升,由于退出成本更高、资金实力更强等因素,规模养殖户在猪价归落的过程中往往能够保持更长的时间。反映来 母猪存栏与养殖纯利的关系上,上周期只要猪价归落,能繁母猪数量就会随之向下。本周期只要没有亏损,能繁母猪甚至会不断增加 ;上周期猪价反弹只要没有归来 盈亏平稳 ,母猪存栏就会连续 下行,而本周期相伴 2013年6月猪价的反弹,能繁母猪数量马上掉头向上。这与我们走访费解得来 的结论不谋而合:普遍反映养殖户都在扛,渴望 赌下半年猪价上涨,除非真的保持不下去了,才会考虑退出。养殖户这种非常被动的退出模式导致行业去供给难度加大,未来两个月猪价若大幅反弹将不利于行业产能彻底出清。
投资策略与建议:
我们认为:目前猪周期底部基本确立,对于生猪产业链而言,相关公司业绩的底部也基本锁定在1、2季度,目前是非常好的布局阶段。下半年的猪价分析将以上涨为主,但幅度与走势尚存在不确定性。5、6月份猪价行情和能繁母猪存栏情景是判定 未来走向的关键阶段。如果5、6月份猪价在11元-12元/kg波动调整,母猪存栏连续 下行,则下半年猪价上涨确定性和幅度将有所增加 ,养殖公司业绩有望实现绝地反转,建议关注牧原股份(002714,未评级)、雏鹰农牧(002477,未评级)。如果猪价涌现大幅上扬(全国均价超过13元/kg,猪料比高于4),那么后期很可能涌现去年下半年的“温水煮青蛙”的行情,难以涌现大幅反弹。在这种情景下,建议减持养殖股,以前期深幅归调的饲料股为主,短期业绩有望重归增长快车道,建议关注大北农(002385,买入)、唐人神(002567,未评级)。
风险提示:需求不断低迷,能繁母猪存栏下行低于预期
，中国养猪网
