投资要点
1、热毒宁注射液旺销。公司主打产品热毒宁注射液2011年销售收入4.765亿元，增长44.47%。2012年一季度增速加快，实现销售1.56亿元，同比增长94%。分析全年可望实现50%左右的增速，由于主要原材料金银花价格下行和生产规模扩大，分析热毒宁毛利率也将得来 提升。
2、桂枝茯苓胶囊销售下滑原因需要时间消化。桂枝茯苓胶囊是公司既往主要赢利产品，由于消化渠道库存和涉及毒胶囊事件，2011年实现销售收入3.3亿元，同比下滑9.12%，2012年一季度销售连续 下滑。但终端消化数据显示，其实际使用量出现 一定程度的恢复，分析全年销售收入在2.8亿元左右，下滑15%。但2013年可望恢复至2011年水平。
3、营销改革有利公司产品销售增长。目前股份公司有1600销售人员销售妇科和抗感染用药。公司既往实行两条产品线销售治理 制，且考核机制鼓励 销售人员通过渠道囤货取得奖金。目前公司实行大区治理 制和费用治理 制，大区经理对人员配备和资源配备有支配权，有利于发挥销售人员主动性。考核与终端销售和汇款情景相结合，减少了通过渠道囤货来获取奖金的现象，有利于公司市场的真正开拓和发展。
4、银杏内酯注射液有望近期获批。公布资料显示药监局已经在5月21号完成对公司银杏内酯注射液注册生产现场检查，目前在进行样品检测。我们分析公司银杏内酯注射液有望近期获得批件。如果该产品获批，则公司未来3年可望实行跳跃式发展。
投资建议
不考虑银杏内酯注射液获批，猜测 公司2012年、2013年级2014年EPS分别为0.52元、0.7元和0.86元，养猪网，对应PE分别为26倍、19倍和16倍。公司热毒宁旺销且可不断、桂枝茯苓销售基本见底、银杏内酯注射液获批将促进公司实现跨过 式发展，目前估值还有较大提升空间，首次给予举荐 评级。
风险提示
1.桂枝茯苓胶囊销售下滑幅度和时间跨度超出预期。2.应收账款增加 导致坏账计提增加 的风险。3.新产品获批存在不确定性。
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