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　　三、需求疲态已现粕价近弱远强T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　本月，连盘豆粕指数先扬后抑，价格重心整体上移，豆粕指数持仓量月环比大幅上升。受来 养殖需求走弱的影响，现货价格走弱，导致近月合约期价走势疲软，而远月合约受来 中期需求看好的支撑，价格走势相对强势。本月豆类期货市场油粕比反转走高，油强粕弱，在国际市场原油、棕油和豆油的持续上涨拉动下，国内豆油价格强势上扬。豆粕价格期强现弱不断，期货价格冲高下跌，价格重心上移，而现货价格则连续 归落方向，月末沿海43%蛋白豆粕价格3680-3890元/吨，月环比归落110-200元/吨。T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　本月养殖业方面消息不断偏空，中国养猪网，发改委公开的数据显示，截至2月19日，国内猪粮比价为5.49，进一步向下偏离养殖盈亏平稳 点，养猪业亏损程度连续 扩大。农业部观测的1月份全国4000个观测点生猪存栏量比上月下行了4.2%，比去年同期下行了2.2%。其中能繁母猪存栏量比去年同期下行了2.6%。养殖亏损及能繁母猪存栏量的显然下行预示中期生猪存栏量将受来 抑制。国内需求市场来看，春节前禽流感以及猪价归落对养殖业的不断打压，对饲料生产造成直接影响，2月国内部分饲料厂减产比例较大。据费解，禽料减产近50%，猪料也减减产30%左右。1月生猪存栏大幅下滑和家禽养殖业的巨亏，使得一季度的短期饲料养殖需求走弱，养殖业复苏的时间周期可能比想象中的要长。短期粕类的饲料养殖需求走弱迹象显然。T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　中期来看，随着发改委启动猪肉收储预案，以保护 养殖户利益，中期养殖需求仍可看好。短期内，猪肉收储预案启动将会导致存栏下行，利空粕类需求；但中期看，预案启动将使得猪肉价格触底归升，大规模补栏将在生猪价格企稳归升后启动，分析2014年下半年生猪存栏量应该仍可看好。据此，粕类远期需求仍旧 可以看好，短期内豆粕期价涨幅已大，归调可能性使得追涨的风险偏大，尽管中期看企业仍旧 可对远月豆粕期现货持主动态度，但在短期期现货价格归调风险加大的情景下，近期不建议逢低抄底。T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　四、内外盘走势分化油厂压榨收益亏损扩大T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2月末主要港口进口大豆来 港平均成本为4200元/吨，月环比下行50元/吨，进口大豆港口分销价4150元/吨，月环比归落50元/吨。由于本月国内油粕现货跌幅较大，而进口大豆来 港成本降幅较小，进口大豆榨收益亏损加大。另外，本月内盘油粕现货价格走势不断弱于外盘大豆价格，内外盘走势的严重分化，导致近月船期大豆压榨收益亏损严重，导致油厂外盘点价主动性不断下行，后期洗船可能性上升。而连盘油粕套保亏损不断扩大，也抑制了油厂在内盘的油粕套保主动性。T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从摘 购成本的角度来看，3月进口大豆来 港成本可能归来 4300元/吨以上，高于2月4200-4250元/吨的成本区间，而国内油厂3月油粕的预售价格均低于2月水平，3月油厂压榨收益将进一步走低，亏损扩大将成为油厂的普遍现象。T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　五、1月大豆进口同比大增豆粕出口同比下行T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　海关数据显示，我国2014年1月大豆进口量达591.45万吨，同比增加 23.66%，较2013年12月环比下行20.10%，高于市场前期猜测 的500万吨进口量。1月我国豆粕出口量为12.78万吨，同比下行27.29%，较2013年12月环比大幅上升153.57%。从进出口数据来看，1月大豆进口量同比大增，供给的大幅增加 导致国内大豆供需由紧转松。而1月国内蛋白粕供需开始由紧转松，1月豆粕出口环比涌现大幅增加 ，解释国产豆粕在国际市场的价格竞争力上升。T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　综合看来，2月美国农业部农业展望论坛对大豆期价给出了极低的中远期价格预估，后期市场将会关注再创新高的美豆新作种植面积。近期美豆期价的上涨，提升了南美农户出售大豆的主动性，随着巴西大豆收割进度的加快，南美大豆涌入市场，全球大豆短期供给增加 的态势愈发显然，挤仓完结后，市场将重回季节性抛售的节奏。中国国内方面，大豆库存重建已经完成，而饲料养殖需求的不断走弱令豆类需求疲软，如果后期中国不对美豆进行大规模洗船，则国内大豆供过于求的局面将会进一步恶化，港口库存压力将对国内豆类价格产生下降压力。内外盘的走势的进一步分化，将导致中国国内压榨收益亏损扩大，油厂洗船可能性上升。分析3-5月饲料养殖需求仍将走弱，豆粕价格下降压力较大，建议企业对豆粕摘 购坚持慎重态度。T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧