进口大豆压港"话"分两边

　　海关总署8月10日公开信息称，7月我国进口大豆535万吨，较上月的430万吨上升24.4%，较上年同期增8%。相对于前段时间的进口大豆“压港”严重，业内人士估量 ，7月份以后，我国进口大豆有望开始恢复性上涨。

　　上半年国内食用油限价，大豆压榨厂家亏损严重，被认为是曾一度导致进口大豆涌现“压港”的主要因素。一些大豆加工企业宁愿每月多交100多万元的港口仓储费，也不愿把大豆拉归工厂。记者从全国最大的粮食码头大连北良港获悉，问题严重时，港口总的大豆库存量来 达50多万吨，占了总库存的三成以上。

　　但也有业内人士透露，进口大豆积压的背后，与目前货币政策环境下，“钱紧”的企业为获取远期信用证，借人民币升值之机，进入民间借贷市场不无关系。

　　限价加钱荒压港迫不得已

　　据海关据统计，我国今年1~7月共计进口大豆2906万吨，同比下行5.5%。而宁愿缴纳高额滞期费，也不肯把大豆运归工厂，大豆加工企业这么做的因素只有一个，那就是开工比不开工亏钱更多。业内人士表示，由于物价特别是食品价格上涨，去年11月，国家发改委就出台价格管制措施，大型油企终端价格被限制涨价，而这期间国际大豆涨幅超过10%。两边价格“倒挂”，使上游的大豆压榨企业承担 了不小的成本压力。

　　一家小型大豆加工公司的经理告诉记者，他的公司在今年3月份开工一个月之后，就一直处于停产状态。公司仓库堆积如山的一万多吨大豆，让他很是发愁。这些大豆是在年前以每吨4500元的价格购进的，如果现在开工生产，一吨大豆能出品豆粕两千四五百元，出品豆油一千七八百元，折合下来，加工一吨大豆至少亏本200元钱。“而且，积压的1万吨大豆也要付银行利息。”

　　上市公司东凌粮油的半年报显示，今年上半年实现回属于上市公司股东的净利润亏损7546.59万元，而去年同期公司净利润则为5446.16万元。该公司称，由于大豆加工业务产成品平均价上涨以及公司新增海运业务收入致使公司营收增加 ，但上半年受国家为控制通货膨胀而摘 取的价格调控政策影响，同时受上半年饲养业对饲料需求减少影响，公司进口大豆加工后所得产成品的成本高于国内产成品市场价格，公司上半年涌现亏损。

　　记者费解来 ，大豆加工企业产业链利润大幅下滑，进口大豆没有企业提货，滞留港口，一个最直接的因素就是国家摘 取的小包装食用油限价措施。去年11月份开始，国家约谈九三集团等大型油脂企业，渴望 暂缓提价。今年4月上旬，发改委再次约谈上述企业，渴望 食用油两个月内暂缓提价。

　　业内人士估量 ，除了限价令以外，今年上半年以来，在央行“一月一提准”、“隔月一加息”的趋紧货币政策下，大豆加工企业也闹起了“钱荒”，导致企业资金利息成本加大，企业摘 购主动性不高。

　　所幸，对油脂企业而言，从8月开始，国内以大豆为原料的食用油价格开涨，许多油脂企业开始重新恢复生产，加大大豆使用量。最新的迹象掩饰，7月份进口大豆量开始上升，我国进口大豆开始恢复性上涨。

　　据总部设在德国汉堡的行业期刊《油世界》8月9日称，我国将从国际市场买入更多大豆；而另据美国农业部(USDA)8月4日宣布，该国私人出口商向中国出口销售的174000吨美国大豆，将在2011/12市场年度交货。大豆2011/12市场年度将从9月1日开始。

　　因此，业内人士估量 称，从7月份开始，今年下半年我国进口大豆开始恢复性上涨，分析未来几个月内，我国进口大豆将逐步上升。

　　人民币升值大豆融资生利

　　“加工企业在乎的不是大豆，而是靠人民币升值带来的预期利润在国际贸易市场赚取差价。大豆企业已经成为融资载体。”一油脂加工企业经理透露，由于大豆贸易利用美元结算，而进口大豆有长达一个月的船期，如此一来，一个月之后已经升值的人民币就可为进口商带来平稳的收益。

　　此前，申银万国曾和中华油脂网联合发表过一份大豆进口融资的调查报告。该报告负责人林迅峰称，他接触来 的业内人士称，在目前的国内主要港口进口大豆库存中，有近30%~40%的量属于融资性进口。

　　据晓 情人士透露，大豆进口企业在签订进口合同后，向银行申请信用证，缴纳20%来 30%的保证金，然后企业一样 就可以获得90天至180天不等的延期支付货款的远期信用证。

　　在大豆来 港后，进口商们通常以比进口价低200元来 300元的分销价格迅速抛售掉大豆换取现金归笼，这也是为什么港口分销价低于进口价的因素，因为贸易商急于资金归笼。进口船期一样 需要一个月左右，再加上抛售时间，一样 40多天现金就会来 手，此时还有40天来 140天左右的资金周转时间。“银行开具的信用证往往是以美元计价的，且美元利率较低，而大豆来 岸后企业获得的为人民币，而人民币在升值，因此，若再把人民币升值原因加入进来，融资企业还将获得不小的利差归报。”前述报告的撰写者之一童鹏飞介绍。“这种融资的金额是比较大的。一艘船一样 有6万吨左右，按一吨4200元运算 ，可以融来 2.5亿元左右。而且这种融资的风险性一样 不高。只要大豆市场不涌现暴涨暴跌，就没什么风险。”中华油脂网信息主编郭清保介绍，这种行为主要发生在山东、江苏和广东的港口。

　　此外，业内人士告诉记者，如果单纯从利率的角度看，利用大豆融资要比银行借贷成本低4来 5个百分点，而相对民间借贷动辄25%~30%的高利息来看，大豆融资利润惊人。“这是一种常态的贸易。每个企业都会这么做，整个流程都是符合国家法律法规的，只不过有的企业不敢冒风险，因为如果套现的钱涌现坏账，收不归回，资金链一断，就会全赔进去。”郭清保说，但据他费解，目前应该还没有失手的企业。

　　不过，卓创资讯资料显示，8月以来，国内港口大豆库存较上半年均值减少了近百万吨，下行来 500万吨左右。促使进出口贸易商大量提货的主要利好就是7月猪肉价格大涨带动养殖户大量补栏，市场对饲料后期的走势普遍向好。

　　强势突破大豆上涨空间打开

　　自今年2月份以来，CBOT大豆期价一直坚持高位弱势振荡。上周五，受伯南克讲话和美豆作物担忧提振，美豆期价强势突破旗形整理区间，上涨空间有望打开。笔者认为，2011年下半年豆类期价将出现 振荡上涨态势。

　　美豆良好率持续下调，前景堪忧

　　上周，Pro—Farmer年度考察报告将2011年美国大豆产量和单产分别定在30.83亿蒲式耳和41.8蒲/英亩，虽高于美农业部8月报告预估数据，仍引发市场担忧。USDA生长报告显示，截止来 8月21日当周，美国2010/2011年度大豆良好率为59%，上周为61%，去年同期为64%。目前的大豆状况良好率低于5年平均水平，接近于2006年水平，但低于2008年单产水平。美豆5年平均单产为42.3蒲式耳/英亩，2006年和2008年美豆单产分别为42.9蒲式耳/英亩和39.7蒲式耳/英亩。由此可见，后期美国大豆主产区天气状况依然十分关键。据最新的NOAA预报显示，未来8—14天美国大豆主产区北部地区降雨量不足，若后期美豆生长良好率进一步下调，将为美豆期价反弹提供上行动能。

　　美豆库存消费比为历史偏低水平

　　根据美国农业部8月份的供需报告数据，2011/2012年度美豆期末库存预估为422万吨，库存消费比约为4.93%，属于历史偏低水平，将限制美豆期价的归落空间，生猪行情，今年上半年美豆在1270—1300美分区间也显现出强劲支撑。此外，2011/2012年度全球豆油(9888,86.00,0.88%)和美豆油库存消费比较上一年度下行，供需进一步趋紧，下半年将存在补涨请求。

　　伯南克讲话限制美元反弹空间

　　尽管上周五伯南克在全球央行例行年会上并未提及QE3，但他暗示美联储将在必要时摘 取措施刺激经济增长。此前，美联储表示其计划将接近于零的基准短期利率至少再坚持两年时间，将限制美元的反弹空间。目前美元指数仍处于2010年6月以来的下降通道中，长线仍有望提振商品期价。

　　美豆仍处于牛市周期

　　从美豆持续合约月K线图不难看出，美豆期价走势具有较为显然的规律性，基本约为两年一周期。自2008年7月份展开深幅归调，至2010年7月已基本完成熊市归落周期，后市有望迎来横盘周期或牛市周期。而从美豆基本面估量 不难判定 ，目前美豆正处于牛市周期中。2011/2012年度美豆库存预估422万吨，一旦后市连续 下调美豆单产预估或上调美豆出口需求，都将导致美豆期末库存面临极度紧张局面，再加上美国量化宽松政策并没有改变，美豆期价长线仍有望延续牛市格局。

　　后市展望

　　从月K线图看，美豆持续合约构筑的W底反弹形状尚未被破坏，颈线1291美分支撑坚持有效。上周五美豆主力11月合约强劲突破坚持超过半年的旗形整理区间，若1410美分关口突破有效，上行空间将大幅打开。后期美豆单产预估或进一步下调，且10月份将迎来美豆需求炒作，不排除推动美豆期价上试历史高点，短线则应关注压力1480美分。本周一连豆(4280,106.00,2.54%)主力1205合约强势突破，巨量增仓上行，分析上试年内高点压力将指日可待。

　　大豆迎新高 后市有看头

　　8月29日，大连商品交易所大豆期货大幅上涨。大豆期货主力1205合约收于每吨4747元，涨幅达2.75%，1211合约最高触及每吨4851元，创出年内新高。

　　市场人士估量 ，大豆目前面临多重利好，美国天气情景威逼 大豆产量，国内迎来大豆需求旺季，大豆期货有望重拾上涨方向。

　　从国际市场来看，市场较为担忧美豆产量。8月27日当周的调查报告分析，美国2011年大豆产量为每亩41.8蒲式耳，总产量为30.83亿蒲式耳，低于之前市场预期。此外，天气预报也显示，美国大豆生长区将再次迎来高温天气，不利于大豆生长。

　　国泰君安期货林淑娟在接受《国际金融报》记者摘 访时表示：“8月27日，飓风"艾琳"登陆美国，飓风虽然没有对大豆产区产生较大影响，但对农产品市场形成心理支撑，这也是美国大豆价格走高的一个原因。”

　　光大期货估量 师赵燕认为，除了基本面外，金融原因也对近期豆价形成支撑，“上周五美联储主席伯南克的讲话提振了市场乐观情绪，并由此推动商品普涨，美豆大涨突破波动区间上沿”。

　　林淑娟表示：“国际市场的强势在很大原因上提振了国内大豆价格，更值得关注的是，国内市场基本面也较为利好。第一 国内大豆减产预期较为强烈，不少机构预期今年减产幅度可能超过一成。其次，随着中秋国庆双节临近，国内大豆市场已经进入需求旺季，而且益海嘉里及中粮集团等大型企业向媒体透露，国家将再次定向抛储400万吨大豆，由此，大豆库存将处于相对低位，"高需求，低库存"势必为大豆价格上涨提供支撑。”

　　赵燕也指出，定向抛储对大豆市场利空有限。抛储后国储大豆库存大量消耗，后期面临补库需求，与此同时，后期政府调控能力也将趋弱。

　　林淑娟表示，国内市场来看，最大不确定性在于国家调控政策。一旦国内抛储靴子落地，短期内大豆期货价格也会面临一定波动。但总体来看，大豆期货波动走高的概率较大。作者：张竞怡