理财周报中国估量 师实验室研究员 杨庆婉/文

　　涉及雏鹰农牧的研报很多。最为看好雏鹰农牧的是民生证券的王莺和中国民族证券刘晓峰，一贯主张“买入”。

　　 9月26日，雏鹰农牧在郑州的50家生鲜肉连锁店正式开业，进入零售终端市场，董秘吴易得称，对产业链下游的布局酝酿已久。

　　 雏鹰农牧作为“中国养猪第一股”，备受机构资金的热捧，截至半年报，十大流通股股东中有8只基金，其中银华基金3只基金共计持有13.75%的股权，景顺长城2只基金共持有4.66%。

　　 同时，这家农业股热点公司研究者众，从2011年至今共计有288份相关研报，61个估量 师研究或关注过这家公司，其中齐鲁证券谢刚团队、中投证券王义国团队、华泰证券蒋小东团队等关注最为密切。

　　 针对雏鹰农牧产业链延伸，估量 师们大多持看好。不过，多个养猪同行都认为雏鹰农牧数据有假。

　　 最显然的分歧还是表现在目标价猜测 上，从20元来 100元不等，去年民族证券估量 师赵大晖曾给出高达100元的目标价。事实上，雏鹰农牧自上市来股价最高是69.92元，两次送股（10送10）之后目前股价在17元左右。

　　每月机构调研4次

　　 曾经，侯建芳及雏鹰农牧被市场传为热点是因为其曲折的发展故事，从养鸡来 养猪，再来 生态猪，侯建芳拐过好几个弯。

　　 经历过1995年的瘟疫、2003年的非典、2004年的禽流感和2006年的猪高热病，雏鹰农牧最终在2010年9月上市。

　　 今年以来，这家公司的扩张动作不小。

　　 雏鹰农牧最早在河南新郑养殖生猪，上市后投资4.3亿在距离新郑63公里的尉氏县养殖60万头生猪。今年四月公告计划投资4.5亿在许昌襄城（离新郑87公里）养殖30万头生猪。圈养猪开始走出本地，实现本省异地扩张。

　　 其后又与西藏米林县政府签署10万头藏香猪养殖项目，投资3个项目，占地10万亩，养殖密度为一亩养殖一头。生态猪也率先实现省外扩张。

　　 再加上其在二级市场的慷慨让利，两次分红和10送10，让投资者对这家公司的关注度空前高涨，估量 师们发布研报的频率也较高。

　　 从2011年至今共计有288份相关研报，61个估量 师研究或关注过这家公司，其中齐鲁证券谢刚团队、中投证券王义国团队、华泰证券蒋小东团队等关注最为密切。

　　 记者翻阅2012年半年报发觉，今年来雏鹰农牧接待估量 师和机构调研的次数多达22次，平均每个月就有4次调研。每次调研的机构和人数不等，包括申银万国(微博)研究所、长江证券、第一创业、民族证券等等。

　　 调研的队伍中还包括许多基金公司和券商资管，记者据统计，今年上半年雏鹰农牧的十大流通股股东中有8只基金，其中银华基金3只基金共计持有13.75%的股权，景顺长城2只基金共持有4.66%。

　　目标价从20元来 100元不等

　　 研究雏鹰农牧的估量 师很多，黄珺、申银万国赵金厚、民生证券王莺排在前列，涉及雏鹰农牧的研报分别有21、20、19、14、13、13、10份之多。最为看好雏鹰农牧的是王莺和中国民族证券刘晓峰，一贯主张“买入”。

　　 其中，从去年的研报评级和今年的对比情景可晓 ，蒋小东、赵金厚和王义国的判定 步调较为接近，三人原先 对雏鹰农牧只是一样 性看好，2012年都上调评级，生猪行情，从“增持”上调为“买入”。

　　 这可以从研报的表述中看出，今年4月王义国曾与机构投资参加雏鹰农牧的股东大会，他认为在猪价归落环境下，雏鹰农牧一季报业绩仍保持 良好成长性，将其列为农业股首选。

　　 王义国还在报告《变身为大型养殖和食品公司的雏形已成》中断言，雏鹰农牧将成为大型养殖和食品公司，股价将上升至120元，期限是未来四年。

　　 而谢刚和和壹桥苗业，一直给予这两家公司最高评级。

　　 有趣的是，民族证券农业研究团队对雏鹰农牧信心十足，2011年3月研究员赵大晖曾猜测 雏鹰农牧的股价将来 达100元，当时曾来 达的最高股价也不过69.92元，不过在研报发布不久的4月19日雏鹰农牧就进行送股。

　　 一两个月后，研究雏鹰农牧的民族证券研究员变成刘晓峰，他也保持 对这只股票的高度评判 ，一贯主张“买入”，2011年5月30日他发布了报告题为《30元以下放心介入，安享超额收益》，并给出了60元的目标价，而其他估量 师的猜测 价多在30-40之间。

　　产业链延伸之义

　　 雏鹰农牧董事长侯建芳曾公布表示：“全产业链是大型生猪养殖企业发展的一个趋势，单纯养殖环节风险较大，容易随着生猪行情的周期震荡而起伏，而向屠宰加工等下游领域的拓展则可以熨平震荡、抵御风险。”

　　 9月26日，雏鹰农牧在郑州的50家生鲜肉连锁店正式开业，进入零售终端市场，董秘吴易得称，对产业链下游的布局酝酿已久。

　　 王义国团队认为，雏鹰农牧治理 层对于把公司打造为集饲料生产、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工、有机肥生产、蔬菜种植为一体的农业产业化综合体有含糊的认识。

　　 蒋小东则在中报点评报告《三季度增速或连续 下滑》称，雏鹰农牧长期增长，但三季度业绩或将下降，有短期风险。

　　 7月底，生猪价格14元/公斤左右，处于盈亏平稳 点邻近。“上半年仔猪价格较高，因此公司仔猪销量较大。然而根据中报披露公司仔猪均价也是同比下行的，仔猪、生猪均价同比下行4.1%和4.4%，低于预期。去年三季度猪价处于峰值，因此今年三季度公司生猪均价同比增速很可能进一步下行。”蒋小东在报告中表示。

　　 公司称，拓展下游的主要目的是规避风险，屠宰行业与养殖行业的纯利周期正好相反，通过向屠宰环节的延伸有助于公司抵御猪价归落的风险。

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