猪猪侠讯:红日药业上市定位估量
来源：互联网 2014-02-17 16:08:55| 查看：次
天津）
国金证券：红日药业合理股价66.84元-77.98元
基本结论、价值评估与投资建议
公司医药主业面向脓毒症用药、脑血管用药、抗血栓用药三个子行业，对应三个产品：血必净注射液、盐酸法舒地尔注射液、低分子量肝素钙注射液，所有产品全部为处方药。
血必净注射液，是目前国内唯独的治疗脓毒症和多脏器功能失常综合征的药物，为国家二类新药。该产品脓毒症领域具有垄断地位，公司拥有自主晓 识产权，尚在保护期内。2004年上市后销量快速增长，年均复合增长率达98.75%。目前单品占公司销售收入比44%。
盐酸法舒地尔注射液，是唯独的一种Rho激酶抑制剂类脑血管疾病治疗药物，为国家二类新药。公司的该药物2008年在行业同类产品中处于垄断地位，市场占有率达97.40%。2004年上市销售后销量快速增长，年均复合增长率达208.25%。目前单品占公司销售收入比43%。
公司收入的87%、毛利的100%来自上述品种，其他奉献较小。
公司过去三年销售收入实现了65%的复合增长，利润复合增速130%。动力主要是血必净注射液、盐酸法舒地尔注射液新切入市场，销量增长较快。特别是2007年，两个品种都实现了翻倍以上的增长。我们分析2009年，这两个品种销售收入都将突破1亿元。
公司未来三年销售收入增长，我们认为依旧将依靠上述两品种为主，分析未来三年增速在25%-30%。对于两个产品的未来增长潜力，我们判定 如下：
血必净依旧能够坚持快速增长，复合增速30%以上。增长动力有三：一是产品适应症脓毒症具有较多的患病人数，死亡率高、危害大、诊疗费用高，生猪行情，市场空间较大；二是公司产品是独家、有20年的保护期，市场上尚没有其他有效药物；三是公司产品2004年才上市，目前医院覆盖率仅有10%，市场空白点较大，前景较好。
盐酸法舒地尔增速会逐步趋缓，复合增速分析在25%。增长动力有：一是产品适应症脑血管用药，属于大病种、市场潜力大；二是该药物是脑血管第五大类用药中唯独品种，公司目前处于但品类垄断地位。不利原因：一是新药保护期已经来 期，可能有新进入者进入市场；二是该品种未在国外市场大规模上市，前景具有一定不确定性。
在上述收入倘若前提下，我们猜测 公司2009-2010年发行摊薄后每股EPS为1.700元、2.228元、2.708元，利润复合增长率近30%。
我们认为给予公司未来6-12个月30-35倍的估值比较合理，对应的股价范畴是66.84元-77.98元。
公司申购价60元，对应发行后2009年PE为35倍、2010年27倍，与前期创业板医药类公司估值相当。申购价在我们合理目标价范畴之下，相对安全。
新股上市首日的表现将视市场情绪而定。
风险提示：销售摘 用代理模式有震荡性风险；新产品都处在临床阶段可能面临断层风险；核心产品都是注射液存在产品安全性的风险。（国金证券）
精华推荐
中国养猪网增值电信业务经营许可证：B2--20110053 中国养猪网备案号: 赣B2--20110053-5 网安备案号：36010902000949
Copyright©2010-2023 https://www.zhuwang.com.cn Inc.All Rights Reserved.新海传媒版权所有
脚下有泥，心中有光 | 牧原农艺师
携手共赢，友谊长存：江西正邦作物保
国新办举行7月份国民经济运行情况新
农业农村部就2022年“三夏”生产形势