c)很多东南亚小国的饲料都是从诸如越南这些国家进口的，公司的产品跟越南比，各方面都有优势;3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　未来，公司饲料业务的目标是国内、国外权重各占一半，来 达1:1(这一点，与新渴望 的战略目标不谋而合)。3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　三、水产料销售业绩超预期，期待Q3上佳表现3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　公司已发布公告，2013年上半年净利润同比增速区间为50%～100%，超越市场预期。虽然绝对数量并不算大(上半年非旺季)，但在二季度天气如此糟糕的情景下，能录得此数据，也属不易。3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　公司上半年水产料销售同比基本持平，具体来看：3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1)一季度：虽然Q1并非旺季，且基数相对较小，但较高的增速仍反映出良好的方向，水产料同比销量接近50%，猪料的同比增速也有20%。3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2)二季度：二季度天气确实很糟糕，使得最终公司上半年水产料的销量同比仅持平。特别是华南地区，雨水太多，第一 是导致水产投苗推迟15天左右，进而又导致投苗量大概下行20%(罗非鱼、草鱼等主流淡水鱼的投苗量也减少10%-20%);其次疫病现象也很严重，广东省早造虾发病率较高(EMS病)，排塘率大约在30%-40%左右，个别地区甚至高达80%。这都对饲料的销售产生了极大的压力。然而，这种天气造成的年内小周期是无法避免的，但也无需太过计较的(总会有一两年遇来 很差的天气)，而且差的结果往往意味着三季度、或者来年的鱼价会很高(当期的养殖量较少，导致后期的共计涌现缺口，价格上涨)，进而刺激饲料销售的快速增长。3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从目前的情景看，短期内公司的销售情景取决于：3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1)三季度的天气。这一点无需赘言，三季度水产料的销量一样 占来 全年的60%以上，进而直接决定了相关公司全年的业绩。如果三季度的天气恢复常态，随着养殖户投苗、投料量的上升，公司销售环比将涌现显然的改观。3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2、鱼价。由于去年三季度鱼价迅速下跌，水产养殖热情下行，导致公司12Q3的基数相对较低，今年虽然名贵鱼的价格不振，但草鱼和鲫鱼价格同比均表现不错，再加上如前所述——二季度投苗量相对较少，对三季度的鱼价的坚挺形成支撑，而较好的鱼价对饲料销售也会产生有利的拉动。3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　四、通威销售区域的情景估量 3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1)华南：同比持平。3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　天气重灾区广东片区的表现还是不错的(虽然有基数较小的缘故)。整个通威广东片区上半年水产销量同比持平(海大集团由于基数较高，6月份单月销量同比下行了约 20%)，中国养猪网，但揭阳通威和惠州通威的表现较为出彩(6月份其水产料同比增长40%以上);其次，广东片区的畜禽料同比增长也达30%，其中猪料同比增长 60%以上;最后，相对销量，广东片区利润的增速会更高，主要源于摘 购成本降低以及费用的控制(截至6月底，广东通威的毛利率同比提升1.5个百分点)。3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2)华中：同比增长。3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　今年华中的竞争会比较猛烈 。一方面，该地区的养殖方式相对长三角、珠三角仍较为落后，改善空间比较大;另一方面，目前尚无一家公司在该地区占据绝对的主导权，各企业均想发力夺 占市场。目前湖北通威的销量较好，利润的增速也很快(以往多是销量较好，但利润率一样 )，而湖南的市场相对较小，但利润率还不错。3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3)华东：同比基本持平。3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　总体上，虽然受二季度雨水天气的负面影响，但我们对于通威股份饲料业务的好转已没有质疑。然而，短期具体来 2013年的业绩能否如我们预期般开释，一个很重要的原因还是要看7～9月份的天气情景，这直接决定了其饲料业务的量与利。与此同时，公司营销服务不断改善、今年摘 购也做得相对较好、特别是配销差的良好表现，使得我们分析公司今年饲料业务的毛利率会连续 改善。3q6中国养猪网-立足饲料，服务畜牧