估量 人士指出，养殖企业、下游屠宰加工企业和上游饲料企业都在以不同的方式主动扩充生猪产能，同时业外资本也在连续“涉猪”。各方都想要做强做大生猪业务，行业出现 出千军万马逐鹿中原的局面。

    猪周期拐点延后

    当反周期扩张策略成为行业共识，个体的理性则在演变为集体的非理性。受产能过剩影响，预期中的猪周期拐点连续后延，这同时意味着亏损期的延长和越发剧烈的洗牌。冯永辉说：“现在生猪业处于打消耗战的阶段，去产能的迹象还没有涌现，就看谁的资金链先断裂。”

    据冯永辉测算，当前生猪产能过剩约10%。生猪产能数据主要看能繁母猪存栏量，这是一个动态的数据，而需求也是一个动态数据，来 底过剩多少只能透过猪粮比或动态盈亏状况来倒推。养一头猪亏损100元时，过剩比例则变为5%。冯永辉说：“H7N9疫情导致大量的禽肉需求转向猪肉、牛羊肉和水产，国家还出台了猪肉收储政策，猪肉价格不涨反跌，可见产能过剩多么严重。”

    券商草根调研则显示，现在养殖户的生猪存栏较多，由于价格低迷，压栏惜售情景较重。养殖户压栏的生猪越重，解释市场上的生猪供给压力越大。上半年乃至三季度，猪价较难有实质性改善。短期内即使猪价涌现反弹，也会受来 压栏生猪出栏的打压。

    从行业数据看，猪周期拐点在前三季度都难以涌现。去年能繁母猪存栏均在4900万头以上，且呈上行方向，11月份达5065万头，为历史次高点。根据生猪生产的规律，从配种来 出栏需要9个月时间，能繁母猪存栏量领先生猪出栏量9个月左右。因此，今年前三季度的猪肉供应都将会比较充足。

    前三季度看不来 拐点，是否意味着四季度拐点一定会涌现？估量 人士称，这需要看产能数据，如果产能过剩问题得不来 解决，拐点可能还将连续 延后。不过，“去产能说白了就是杀母猪”，从现象看，养殖户剔除 母猪的意愿还不太强。

    冯永辉分析，散户的资金实力没有那么强，可能会率先杀母猪，两个月以内应该可以看来 。不过，同时有估量 人士提出，散户产能的下行是否能够从根本上改变供需格局并不确定，如果去产能挈 来 10月份旺季来 来还没有完结，本轮猪周期拐点必然会挈 来 2014年。

    银河证券估量 师分析，猪价最早于今年11月份开始上涨，若今年能繁母猪剔除 进度缓慢，不排除猪价将于明年4、5月份才能反转。相关公司今年业绩仍不乐观。

    大猪企或被迫杀母猪

    一场剔除 散户的游戏正在升级。估量 人士称，产能过剩时代，大猪场也要去产能。当前万头猪场来 处都是，随着产能水平触底，必然会有一些自认为有实力的企业发觉承担 不住压力。龙头企业的压力可能相对更小，但前提是解决好迫在眉睫的资金短缺问题，否则难以幸免。

    冯永辉表示，如果随着10月份旺季的来 来行业纯利转好，那么深度亏损期延续的时间则长达6个月。以一家半年出栏5000头的万头猪场为例，如果坚持下去需要亏损100多万，而这样的企业三年平均每年的纯利也就这么多。杀母猪的现象肯定 会涌现。另有数据显示，一头母猪的保护 成本约为4000元/年。

    估量 人士认为，在当前的行情中，能够不杀母猪必须要具备三个条件，一是有足够的成本优势，亏损比别人少甚至不亏损；二是有足够的资金实力，承担 亏损的能力比别人更强，最终有望“剩”出；三是有较好的营销能力，生产出来的猪能够顺利销售出去，不用承担库存积压时高昂的保护 成本。

    大猪企反周期扩张的重要因素就在于具备成本优势。齐鲁证券估量 师表示，是不是产能过剩要看谁的生产水平更高。市场出清的时候就像割韭菜一样，一样 不会割来 最深的那一根。来 2020年之前，第一集团军的企业不会受来 影响。

    由于纯利水平下行，资金压力却已经成为迫在眉睫的问题。据据统计，2011年以来，雏鹰农牧提出的产能扩张计划所需资金总额超126亿元。公司有关人士表示，资金压力依然可控。生猪养殖业的投资与工业项目不同，并不是等投资全部完成之后才开始进入归收期，而是在边投资、边生产、边收成 。不过，市场普遍预期，公司存在较强烈融资需求，去年是通过短融券和董事长的股权质押，今年可能会启动增发或者配股，或者利用部分体外资金。