受美国农业部9月供需报告利空预期的影响，芝加哥玉米期货价格近期坚持低位波动。 张常春/制图

　　本周四，美国农业部（USDA）将公开9月供需报告，因8月份中西部产区炎热干燥导致美国大豆玉米生长优良率大幅下行，市场一致认为报告将下调大豆、玉米亩产产量猜测 。最终公开数据与市场预期之间的差距，将对市场走势产生直接影响。

　　玉米数据偏利空

　　近日有关8月份炎热干燥天气对作物生长影响的讨论进入白热化阶段。市场普遍认为，过去几周优良率大幅下行会导致玉米亩产猜测 低于USDA上月猜测 的154.4蒲，但对于下调幅度争议较大。另外，近期南部收割玉米亩产相对较高，同时玉米带东部作物生长情景相对良好，因此有些人预期，USDA8月份亩产猜测 过低，养猪网，因此，8月份亩产猜测 不应该作为本月猜测 的基点。

　　历史情景显示，在8月份优良率大幅下行后，USDA通常会在9月报告中下调美国玉米亩产猜测 。近几年情景显示，之前8月份优良率下行的4年中，USDA均在9月报告中下调了亩产猜测 。另外，最近3年8月份优良率提高的年份，USDA9月报告均上调了亩产猜测 。今年的情景与2011年相似，8月优良率降幅大于2008年，这两年9月报告均大幅下调亩产猜测 ：2011年下调4.9蒲，2008年下调2.7蒲。由此来看，分析本月报告中，亩产可能会涌现较大幅度的下调。

　　不过，从USDA9月报告具体亩产猜测 与作物生长情景的相关性估量 来看，本月亩产猜测 调整可能和上面预期不同。从近几年情景看，RJO公司作物生长情景加权指数与USDA9月亩产猜测 之间有较强的相关性，甚至去年也表现出这种较强的相关性。洪涝造成去年优良率处于历史极端水平。虽然这种估量 并不能代表最终亩产猜测 ，但本月报告前仍应关注这种相关性估量 。可以看出，自2007年以来USDA9月亩产猜测 与作物生长情景之间有密切的关联性。基于这种相关性及9月初RJO生长指数79.9，分析本月USDA玉米亩产猜测 将在154蒲左右，由此玉米产量猜测 与上月相比将不会有太大的变化。如果报告结果如此，则将对市场产生利空影响。

　　大豆产量或高于预期

　　相比玉米，市场普遍预期大豆亩产会下调。不过，9月初大豆生长情景与USDA9月亩产猜测 之间的相关性要弱于玉米。另外，虽然8月份大豆优良率下行幅度是10年最高水平，但近几年情景看，USDA9月亩产猜测 变化相对作物生长情景的变化之间的相关性一直非常弱甚至无相关性。我们分析，USDA亩产猜测 可能不会像市场预期的那样低。市场平均猜测 亩产为41.3蒲，USDA猜测 为42.6蒲。

　　目前我们猜测 大豆产量为31.91亿蒲，猜测 平均亩产为41.8蒲，较USDA猜测 产量低6400万蒲，但略高于市场平均猜测 的31.49亿蒲。近几年9月产量猜测 涌现重大的意外的几率较低，过去8年只有2010和2011年亩产猜测 远高于预期。由于本月报告USDA将使用植物群体和结荚重量作为产量猜测 的方法，因此亩产猜测 可能会略高于预期，反常 是在市场预期亩产会大幅下调的情景下。

　　供需数据方面，我们认为本月USDA不会对需求进行太多调整。我们猜测 新豆压榨量为16.8亿蒲，USDA上月猜测 为16.75亿蒲；猜测 出口量为13.7亿蒲，USDA猜测 为16.85亿蒲；猜测 新豆年终库存量为1.7亿蒲，USDA上月猜测 为2.2亿蒲，平均猜测 为1.61亿蒲。

　　小麦数据变化不大

　　2013/14年度小麦最引人注意的是出口需求相对强劲。截至8月末，累计出口销量为5.81亿蒲，同比增加 38%。而这是自1990/91年度以来同期次高水平，其中对中国和巴西出口强劲。虽然这种强劲的出口进度可能不会不断，但年度初期进度较快将促使USDA略上调美麦出口量，上月猜测 为11亿蒲。在目前销量年比增加 38%，而USDA猜测 年增幅仅为9%的情景下，现在上调出口量可能有些过早。尽管预期澳麦产量会略下调，但有估量 认为，澳麦出口前景较乐观。在明年出口竞争加剧情景下，我们预期USDA本月会坚持美麦出口量不做调整。

　　美国小麦供需数据调整最大的影响将来自产量的调整。USDA本月不会对美麦产量进行调整，其将在9月末报告中调整产量。我们预期春小麦产量会上调，最终导致年终库存上调。不过，这要等来 10月USDA报告才会调整。在预期产量增加 的情景下，我们目前猜测 美国2013/14年度小麦年终库存量为6亿蒲，USDA上月猜测 为5.51亿蒲。但本月USDA不会做出如此大幅的调整。市场平均猜测 年终库存量为5.56亿蒲。

　　（作者系光大期货估量 师）