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白云山(600332)公告正文

广州药业股份有限公司投资价值估量 报告 公告日期 2001-01-03                               广州药业股份有限公司投资价值估量 报告

    五千年文明精华新世纪药业奇葩
    重要提示
　　本报告系根据广州药业股份有限公司《招股意向书》及公司提供的其他资料,秉承客观公平 、严谨负责的态度,在实地考察的基础上形成的,本报告旨在帮助投资者深入费解公司的经营情景,研究投资价值,但不构成任何具体的投资建议,仅供参考。
　　一、公司概况
　　(一)基本情景
　　广州药业股份有限公司(以下简称广州药业)于1997年9月1日通过对广州医药集团有限公司(以下简称广药集团)属下的八家中成药制造企业和三家医药贸易企业重组而成立,同年10月30日,广州药业H股股票在香港联合交易所挂牌上市。
　　表1.公司股本结构(截止至2000年6月30日)
　　股份分类               股数(万股)   比例(％)
　　国家股(尚未流通股份)    51,300          70
　　H股(已流通股份)         21,990          30
　　股份总数                73,290         100
　　图1.本次发行前后股本结构的变化
　　公司的控股股东——广药集团是广东省、广州市重点扶持的大型国有企业集团,也是国内大型的国有药业集团之一。1999年12月广药集团销售额为502,488万元,利润总额16,384万元。截止2000年6月30日,广药集团总资产为529,298.5万元,投资与参控股企业共51家。
　　广州药业作为国内最大的中成药制造商及国内三大医药贸易公司之一所从事的业务主要有:1、中成药的研究开发、制造和销售;2、医药商贸。公司中成药制造业务所产生的毛利占主营业务毛利的60％～70％;医药贸易企业的贸易业务所产生的毛利占公司主营业务毛利的30％～40％。
　　(二)经营业绩
　　从公司组建来 2000年中期,近3年的期间,主营收入平均年增长率为13.77％;主营利润、营业利润、净利润三项利润指标平均年增长率分别为8.97％、12.3％、2.13％,各项经营指标中,2000年的经营指标增长率显得尤为突出,反常 是三项利润指标。同时有一点是值得注意的,即以往年全年指标为参照来看公司2000年中期的各项经营指标,公司已于中期完成全年业绩的60％以上,其中最为显著的是营业利润已来 达70％以上。
　　表2.主要经营业绩指标
　　会计年度                 1997       1998     1999       2000中期
　　主营业务收入(万元)     307,222   338,370   345,449     215,608
　　主营业务利润(万元)      76,177    79,690    85,076      52,260
　　营业利润(万元)          14,447    14,944    16,049      11,378
　　净利润(万元)            11,153    12,370    12,898       8,615
　　净利润增长率(％)         ——      10.91      4.27        33.59
　　每股收益                 0.152     0.169     0.176        0.118
　　净资产收益率(％)          9.58      9.83      9.42         5.93
　　存货周转率                3.24      3.64      3.73         2.45
　　资料来源:广州药业1997、1998、1999、2000年财务报表。
　　(三)财务状况
　　表3.主要财务指标
　　会计年度             1997       1998        1999  2000中期
　　总资产(万元)        299889      299556      302621  308082
　　净资产(万元)        116408      125825      136629  144953
　　每股净资产            1.59        1.72       1.86     1.98
　　资产负债率         56.72％     53.33％    50.33％  48.34％
　　流动比率              1.41        1.39      1.43      1.44
　　速动比率              0.92        0.90      0.93      0.97
　　应收帐款周转率        5.29        5.00      4.95      3.11
　　资料来源:广州药业1997、1998、1999、2000年的财务报表。
　　三年来公司资产规模稳中有升,总体变化不大,但是从2000年中期的净资产及每股净资产的财务数据掩饰2000年后半期的指标仍会是较为理想的。资产负债率在保证财务杠杆充分发挥作用的前提之下呈逐年下行方向,且在2001年1月增发A股的新的募股资金来 位后,经摊薄资产负债率将会有进一步的降低,由此公司的债务风险处于较低水平,投资价值得来 提升,这一点从公司2000年中期流动比率及速动比率中也有所体现。
　　(四)股价走势
　　图2.于香港联合交易所上市以来至今,广州药业的股价走势与H股走势图比较
　　(五)募集资金使用计划
　　计划增发A股数量不超过10000万股,摘 用网下对证券投资基金累计投标询价和网上对公众投资者在申购价格区间内累计投标询价发行相结合的发行方式。发行价格区间下限为7.00元/股。
　　表4. 募集资金使用计划
　　类别     项目名称      
投资额(万元)  建设期     投资利润率
　　小丸类   消渴丸技改                
2980           2年         37.52％
　　　       保济丸技改        
1100           1年         28.18％
　　　       新产品胃热清产业化  
2900         1.5年         24.41％
　　　       引进高速全自动小丸生产线技改  
1100           1年         27.27％
　　　       华佗再造丸技改    
1700           1年         35.88％
　　　       喉疾灵、补脾益肠小丸技改      
2910         1.5年         32.16％
　　口服液   引进口服液生产线技改          
2950           2年         23.69％
　　　       新产品克感利咽口服液产业化    
1960           1年         28.06％
　　冲剂类   虚汗停颗粒冲剂技改
1200           1年         29.33％
　　　       引进高速全自动颗粒剂生产线技改
2990         1.5年         28.26％
　　　       小儿速效感冒冲剂技改          
2300         1.5年         34.35％
　　片剂类   新产品妇炎消泡腾片产业化      
2950           1年         37.36％
　　　       健脾理肠片、清热暗疮片技改    
1780           1年         28.09％
　　　       膏露车间技改      
2950         1.5年         39.15％
　　　       栓剂车间技改       
 120           1年         32.75％
　　新技术   中药现代化提取分离纯          
　　　       技术产业化基地
2990         1.5年         36.12％
　　基地     超临界CO2萃取技术产业化基地   
2990         1.5年         29.97％
　　商业类   销售网络扩张项目
　　　       增设健民连锁店    
8930           2年         17.10％
　　　       增设摘 芝林连锁店  
5950           2年         16.34％
　　　       物流中心技改      
2768           2年         27.13％
　　　       商业ERP系统技改   
2990         1.5年         31.81％
　　　       生物医药研究开发中心          
8000        1.75年
　　资料来源:广州药业2000年《招股意向书》
　　本次募集资金投向22个项目,投资期平均为1.4年,投资利润率近来 达30 ％, 2002年公司的经营业绩将会得来 显著的提升。
　　二、 行业背景
　　医药行业——21世纪的先属行业
　　随着全球科学技术与经济的发展,医药作为人类生活保证 基础之一,已更加出现 出高增长与高收益的特点 。据相关据统计数据表示,全球自1993——1997年,药品销售额自2336亿美元增长至2720亿美元,98年达3080亿美元。
　　改革开放以来,我国医药工业的发展驶入快车道,整个制药行业生产年增长17.7％,高于同期全国工业年均增长速度4.4个百分点,同时也高于世界发达国家中主要制药国近30年来的平均发展速度递增13.8％的水平,成为当今世界上发展最快的医药市场之一。截止来 2000年9月份,全国医药工业产值1703亿元,同比上升23％,增加 值上升25％,高于全国平均水平13％。
　　医药业的快速发展得益于:
　　1、中国人口的自然增长。
　　1999年全国出生人口1909万人,出生率为15.23％;死亡人口810万人,死亡率为6.46％;全年净增人口1099万人,自然增长率为8.77％。据据统计,我国人口每增长1％,可增加 药品消耗3.7亿元。相伴 人口增长的同时,人口老龄化也是刺激医药业发展的一个动因。欧美一些发达国家65岁以上的老人超过总人口的10％,日本于2000年将来 达23.5％、德国将来 达22.3％,我国将来 达10％,约为1.4亿人左右。专家认为随着全球人口老龄化的加剧,在医药消费总额中老龄人所占具的比例将会越来越加重。
　　图3 1999年中国人口自然增长情景
　　2、国民收入的增加 。
　　医药消费随着人均收入的增加 ,已越来越被人类所注重,据抽样调查,20-30 岁的人乐意将收入的1 ％投资于健康,40-50岁的人将是
2 ％,60-80岁的人将是2％以上;其中收入越高的人所愿投入的比例越高,反常 是30-50岁的人显得最为突出。相伴 国民收入的提高,农村人口的医药消费量也有着连续增长方向。1999年农村的医药零售市场同比增长了12％,而2000年又是“人人享有初级卫生保健”的目标在农村落实的第一年,分析所实现的增长将是远远超于1999年。
　　3、医疗体制的大幅度改革。
　　近年来影响医药发展的最大导因莫过于政策的导向,反常 是1999年与2000年:
　　1)医疗保险制度改革。
　　医疗保险制度改革,扩大了医疗保险人群,增加 了医疗总需求,固然医药行业的总体需求也将得以不断发展。
　　2)医疗卫生体制改革。
　　医疗卫生体制改革中对市场影响较大的要属调整药品价格,2000年4
月沈阳三生制药公司率先偿试,将市场长期居高不下的干扰素产品“因特芬”价格下减来 国产同类产品价格的3分之1,进口产品的5分之1,这场医药行业称之为的“产业风暴”已在同行业引起了连锁反应,他为中国医药市场的发展移 动了“虚高定价”和“以药养医”的障碍。医药卫生体制改革中,对药品生产企业准入条件,即分阶段限制推出GMP以及对药品批发、零售企业分类治理 的GSP的监督实施,使医药行业通过规模化、集约化逐步与国际社会接轨。
　　3)处方药与非处方药分类治理 体系的建立。
　　由于给了非处方药应有的“地位”,医药市场的一大份额分让给了非处方药。而在我国,12亿人口中农民占据着70％之多的比例,又农村在城市消费总量中已占有50％之强,如此巨大的消费群体均不具有公费医疗保证 ,为健康,出于经济便利的角度考虑,购买非处方药成为首选。由于这一制度的变更,带动与开发了中国农村的医药消费市场。
　　医药行业的专家估量 认为,中国的医药商场价值在2000 年来 达 190 亿美元,2010年来 达600亿美元,并在2020年来 达1200亿美元而超过美国成为全球的第一大市场。不论这一价值是否来 达,有一点是无可非议,即产业界人士与投资家们所估量 猜测 的,如果2000年可谓是中国医药行业的清醒 年,则21世纪当先属于中国的医药行业。
　　医药行业-严重的结构性分化
　　医药行业按其生产方式不同可将其划分为4大类:化学制药业、
生物工程制药业、医药商业、中成药业。在我国这种行业结构在近年来的快速发展中严重地分化,从而表现出一种非均衡性。
　　化学制药业发展至今,我国已拥有2000多家化学制药企业,具有生产 24 大类1350多种原料药和3500多种制剂,产值保持 在全国医药行业的60-70％之间。化学原料药总产量达30多吨,仅次于美国。1997-1999年三年间全国医药行业产值增长率分别为19.8％、25％、37％,而化学制药业则分别为10.1％、27.9％、32.1％,略低于同行业的增长速度。
　　中成药业的状况则要好于化学制药业。作为天然药物的中成药,是我国的珍宝 ,有着悠久的历史。据据统计,我国现有药用资源10000余种,
是世界上资源最丰富的国家之一。来 目前为止,我国生产的中成药已过4300多种,剂型已达35类43种,其中已对200多种中药与天然药进行了系统的化学研究,据不完全据统计,发觉具有药理活性的化学成份761种。中成药制药企业超过1000家。1997-1999年三年间产值增长率分别为12.5％、25.1％、37.3％,略高于同行业的增长率。
　　表5.医药行业总产值比较表
　　年份                       1996         1997         1998        1999
　　医药行业的总产值(亿元)      864          972         1216       1670
　　增长率(％)                 19.8           25           37
　　化学制药业总产值(亿元)      586          645          825       1090
　　增长率(％)                 10.1         27.9         32.1
　　中药行业总产值              243          275          340        376
　　增长率(％)                 12.5         25.1         37.3
　　生物工程制药业与化学制药业相比突起的要晚许多,但是其发展势头令人鼓舞 。在美国,90年代中期生物技术药物年销售额就已来 达15-29％的增长率,反常 是占有了美国生物技术市场的70％强的份额。1999年有22种生物技术新药经美国FDA批准上市,使上市的生物技术药物来 达72个,占全球的78.26％。
    目前美国拥有生物技术公司1300家,约700种生物技术药物正在进行临床研究和FDA评估,还有700种药物处于早期研究阶段,按照美国这个发展势头,专家认为2000年生物制药市场份额将来 达260亿美元,分析10年后有望突破1000亿美元。明显生物制药业正在一鸣突起,对我国也同样如此。90年代中期,我国已有8种基因工程药物与疫苗来 达市场化,实现销售额2个多亿,99年则发展来 20多种,经10年来的积存 ,2000年基因工程药物销售可来 达45个亿。
　　来 目前为止成规模的生物制药企业的数量仍较为有限,但是研究开发能力已初具规模,据不完全据统计,日前我国已有 1000多家从事生物工程研究的单位机构, 10000多人从事生物工程研究与开发。随着政府的产业政策倾斜,分析生物医药工业的年平均增长率将在较长的年度里不断高于国民经济增长速度与工业增长速度。
　　医药商业随着医药业的发展也获得长足的进步,反常 是近年来非处方药市场的打开,使医药商品销售额迅猛上升。1999年医药商品销售额完成1216亿元,同比增长了8.5％。但相伴 着医药商品销售一片美,医药商业企业的业绩仍显得令人困惑。目前我国持证的医药经营企业13万家之多,其中医药批发企业1.65万家,医药零售企业11.5万家,其中亏损的医药商业企业1998-1999年两年始终维系在35％之强。造成这种困惑局面的直接因素之一,是医药经营成本过高所致。
　　医药行业结构估量 掩饰,21世纪的医药行业中,在增长速度上化学制药业仍让位于生物制药业与中成药业;而在规模发展上中成药业将得来 更上一个台阶的集约化与规模化的发展;对于医药商业仍需有很长的路要走。
　　中成药业-WTO后有着更大的发展余地
　　从目前我国的医药行业结构估量 已含糊地看来 中成药在医药行业中所处的发展地位,若再考虑加入WTO后的各种原因的影响,
则越发鲜明地体现出中成医药业的发展空间。
　　在《中美双边协议》条款中,我国所作出的承诺有:1、药品晓 识产权保护;2、降低进口药品关税;3、取消医疗器械配额限制;4、开放医药批发与医药零售业务;5、开放医疗。由此掩饰,加入WTO后对我国的医疗器械、医药商业、医疗服务冲击较大,同时对化学制药与生物制药两个子行业也会形成非同一样 的影响。这是因为在我国,药品生产长期仿制国外产品,入世后这一状况将受来 严厉的限制。不仅如此,进口的药品税率大幅度的下调,更是加大了对化学制药与生物制药的冲击。相比之下,5000年文明精华——中成药在获专利保护下迎来了难得可贵的发展好时机:
　　1、欧美对中药使用在法律法规限制上有所松动与放开。
　　在德法,政府和医药界承认草药可作为合成药物的替代品,草药已有许可证,并可在药店以药物或OTC药物销售,其费用可以偿还。
　　从1991年以来,美国在不来 10年的时间对中药的政策发生庞大的变化。1994年签署了《食品增补剂-1994年健康与教育法令》,按此法令中药不再是食品添加剂,而可作为介于药食之间的食品增补剂。1997年FDA
又新颁布了《天然植物混和剂药品申请指南》,开始接受植物药复方制剂作为治疗药物。无可非议,在系列政策的保证 下,中药作为治疗药已在国际上被接受。
　　2、医学模式的转变。
　　随着经济与科技的发展,西方医学在治疗一些重要疾病时存在的问题以及合成药物的毒副作用日益被人们所认识,各种替代和传统医学开始冲击西方医学,致使人类持久的医学模式开始坚毅,即从单纯的疾病治疗转变为预防保健以及治疗与康复相结合的模式。同时,强调人类生命健康应是人的整体与自然、社会和谐 统一的
“整体医学”的崛起,为中药走向国际疏通了“理念”渠通。
　　3、中药的研发特色。
　　在西药开发中,欧美成规模的药厂均要花费8年左右的时间,耗资均来 达 1-3亿美元,方可从合成的5000个化学品中挑选 出1-2个药物。相比之下,中药的研发与之不同,由于5000年的历史,由可用的中草药形成的方剂数不胜数。来自临床的数据秘验方达30万个,有记载的有6万个之多,所以由中药开发新药有规律可循,成功率高,花费又小,周期也短。如8年来我国从中药植物中开发出大约200种新药。
　　然而,中国企业在得天独厚的状况下,确不能高枕无忧。全球植物药的年销售额约150亿美元,其中欧洲占来 50％略强,我国中药市场仅占世界植物药市场的25 ％左右,而且大部分还是国内市场,在国外植物药市场上所占份额不来 5％。
    与之相比,韩国的中药在国际市场的份额已大大超过我国,而仅日本的“顺天堂”一家企业的年产量就相当于我国中药产品出口总额。导致这一结果的关键原因在于中国的中成药业仍停留在传统产业阶段。
　　三、 价值估量
　　多年的中国股市给投资者造成一个误区,衡定企业的价值是看企业在某一时刻的现金流量的折现。然而,“某一时刻”所折现出的价值或是现金流量是绝然不同的。以不少的上市公司为例,求于价格弹性,制造一些关联,借用一些题材,或是再利用一下会计手段,此时折现的价值确实壮观。但是随着“某一时刻”的流逝,该是亏损的还是亏损,该是业绩下滑的还是下滑。所以价值的衡定并非是一刻,而是持久。持久中的“人有我有”并不是真正的价值,一个企业的真正价值体现在其持久性的“独有”。几年来,广州药业就是在这种持久性的“独有”中默默无闻地耕耘着。
　　规模化的中成药制造企业
　　医药行业是一个大投入大产出的行业,企业只有出现 出规模才可能有合理的效益。在发达的工业国家,医药行业为不来 20家的大企业所控制,这些企业1999年的销售额就在70-300亿美元之间,利润在9-60亿美元之间。相比之下,中国的医药企业,不论是化学制药还是中成制药均存在着先天不足,即企业的规模过小。 从1999年全国医药行业总产值量估量 ,1999年的总产值为1670亿元,其中化学制药占有1090亿元,中成药占有376亿元。而化学制药拥有1953家企业,中成制药约有着1030家企业,其平均产值额化学制药在5000万元左右,中成制药在3000万元左右。若再缩小范畴对两个领域中的领先企业进行估量 ,1999年化学制药业的50家领先企业所创的产值为283亿元,占医药行业总产值的16.95％,占化学制药业产值的25 .96％,平均每家仅为5.66亿元,占医药行业总产值的0.34％,占化学制药业总产值的5.19％。相比之下,中成医药业显得更是不佳,1999年中成药业的31家领先企业所创造产值为108亿元,占医药行业总产值的6.46％,占中成制药总产值的28.72％,平均每家仅为3.48亿元,占医药行业总产值的0.2％,  占中成制药总产值的0 .93％。
　　表6. 1999年医药行业总产值分布(亿元)
　　年份                    1997   1998  1999
　　医药行业总产值           972   1216  1670
　　化学制药总产值           645    825  1090
　　50家领先企业产值         264    320   414
　　平均每家产值            5.28    6.4  8.28
　　中成制药总产值           275    340   376
　　31家领先企业产值        73.7   94.4   108
　　平均每家产值            2.46   3.15  3.48
　　规模小必然集约化程度低,从而质量低、成本高、效益差,在猛烈 的市场竞争中,企业无力抗衡。反常 是在WTO后,面对市场中的一系列不确定原因,企业几乎是无所适从。相反,对于成规模的企业尽管在猛烈 的市场竞争中显得极为艰辛,但是优胜劣汰是企业成长中永远不可逃避的事实。对此广州药业已作好了充分的准备。
　　公司排名为国内最大的中成药生产商,其制造业资产总量为30多亿,年生产总值来 达10.57亿元,其规模实力远远超出同领域的平均规模水平。公司1997-2000年以来,营业额以年平均6.92％的速度递增。作中成药制造业的“巨无霸”,广州药业在医药贸易领域也是当之无愧的“骄子”,公司被列入国内三大医药贸易企业之一。其医药贸易业务营业总额为22.54亿元,其中中成药品总销售量占全国中成药业总销量的3.46％。规模化的经营必然会产生规模化的效益,按1999年医药行业的利润总额排名,公司位于同行业的第13位。
　　若把广州药业列入A股的上市公司行列,则发觉在中成药业板块中,
其规模罗列第一;而在整个医药行业,从资产规模上比较仅次于华北制药、三九医药、哈药集团,待A股募股资金来 位后将超过上海医药罗列第四。
　　表7.  上市公司规模罗列
　　公司简称        总股本       总资产        主营业务收入
　　华北制药         116939      578866           90061
　　三九医药          75300      486972           95829
　　哈药集团          45086      456948          381804
　　广州药业          73290      308082          345449
             　　　(+10000)    (+65000)
　　上海医药          22955      350251          221746
　　不论是于医药行业还是于上市公司,广州药业的行业竞争实力是显而易见的,在中成药业具有着举足轻重的作用。
　　独具优势的品牌化品牌是企业的竞争核心,创造品牌、运用品牌则是企业的竞争能力的表现,反常 是在中成药行业中,品牌更加成为企业致胜的决定原因。
　　成规模的品牌企业与品牌产品是广州药业的一大经营特色。在中成药业,一个中药产品品牌的创造主要来至于其悠久的历史、特殊的疗效及优良的品质,它在很大程度上加强了消费者对药品的信任感。
　　1、成规模的品牌企业 。
　　广州药业在中成药制造方面有着悠久的历史,其下属的8家中成药制造企业和3家医药贸易中多家均超过百年历史,其中作为国家重点中成药企业之一的广州陈李记药厂历史可追溯达1600年,至今拥有400余年的发展史,1996年被国家授予“中华老字号”;与之享有同等“品牌”的企业还有广州中药一厂、广州潘高寿药业股份有限公司、广州羊城药业股份有限公司;以经营中成药零售为主广州摘 芝林药业连锁店也被称之为百年老字号企业;全国最早生产中成药片的厂家之一广州众胜药厂,其历史也可追来 百年以前。
    6家老字号的企业占广州下属企业总数的一半以上,这是中国企业少有的特色。
　　2、品牌产品。
　　企业的品牌与产品的品牌就象是孪生兄弟,众多的老字号品牌企业为广州药业生成培养出一大批品牌产品。
　　广州药业拥有药品生产许可证的产品有550余种,常年生产的超过400种,其中夏桑菊冲剂、华陀再造丸、蛇胆川贝液、壮腰健肾丸、胃乃安、喉疾灵胶囊、补脾益肠丸均被评为中国中药名牌产品及优质产品,王老吉冲剂、乌鸡白凤丸被评为广州名牌产品。除此之外,公司还拥有一批独家生产产品如:消渴丸、华陀再造丸、胃乃安、蛇胆川贝枇耙露、蛇胆川贝枇耙膏、清热消炎宁、蜜炼川贝枇耙膏。其中值得一提的是,2000年销售额来 达近3个多亿的消渴丸是中华老字号企业——广州中药一厂所生产,且该产品销售额以年20％以上的速度递增,从而“孪生效应”产生,使此产品于市场直接获得良好的声誉。
　　广州药业在使其产品品牌化的同时也努力地使其品牌不但在数量上规模化而且以求在产出量上规模化。这是同行业公司所无法比拟的。1999年公司制造业总销售额为12亿元,而这些品牌及专有产品年销售额占来 公司制造业总销售额的63.22％。
　　表8.  1999年广州药业名牌产品销售额
　　药品名称  销售额(万元)   占制造业总销额的比例
　　夏桑菊冲剂   9500             8.05％
　　华陀再造丸   8000             7.46％
　　蛇胆川贝液   5000             4.24％
　　壮腰健肾丸   3500             2.97％
　　胃乃安       2400             2.03％
　　喉疾灵胶囊   1500             1.27％
　　补脾益肠丸   3000             2.54％
　　王老吉冲剂   4500             3.81％
　　乌鸡白凤丸   2500             2.12％
　　消渴丸      22000            18.64％
　　蛇胆川贝枇耙膏           
                 5000             4.24％
　　治咳川贝枇耙露           
                 4500             3.81％
　　清热消炎宁   1700             1.44％
　　蜜炼川贝枇耙膏           
                 1500             1.27％
　　总    计    74600            63.22％
　　在品牌规模化的基础上,自1994 年以来公司获得了40种国家二级中药保护品种,其保护期7年来 期后,还可再不断7年。40种保护品种中又有20种属于公司独家生产的品种。制造业上公司已来 达品牌化,同样在医药贸易领域也在努力地开拓着品牌。
　　广州摘 芝林药业连锁店是广州药业全资子公司广州市药材公司下属全资企业,是以经营中成药零售为主的百年老字号企业,其特点就是利用老字号品牌的这种晓 名度与美誉度来引导医贸市场规模化和品牌化,这正象广州药业总经理李益民先生所称的,摘 芝林最大的资本就是网络与品牌。多年来,摘 芝林正是在自身品牌的基础上经营着名牌广药。来 目前为止,摘 芝林已拥有近百家连锁店。广州药业不但注重经营自身品牌,而且也在全力以赴经营国际名牌。2000年末,公司独家代理的国外名牌医药产品已有30多种。
　　规模化的企业若产品来 达品牌化,其竞争力则显得越发强劲,经多年的努力广州药业已崭露头角,将成为新世纪的药业奇葩。
　　销售体系网络化
　　随着越来越猛烈 的市场竞争,企业若要保持 生存与发展,就不得不适应市场的变化,筛选最为恰当的企业发展战略与路径,然后积存 、保持 、运用自身的品牌是广州药业始终追求的理念与原则。
　　公司以自身所拥有品牌企业与品牌产品为依靠 ,在猛烈 的药品市场竞争中铺设出一条强盛的销售网络体系。“摘 芝林”药业连锁店和“健民”医药连锁店,两家连锁店均属国家40家医药连锁店试点企业之一,获得国家GSP达标证书,还均被授予“全国职业道德示范服务单位”称号,正是这种品牌效应,使国际投资机构和投资人士青睐广州药业。
　　近年,广州药业摘 取“拢五指成拳头”,以百年老字号“摘 芝林”和商誉极高的“健民”为商号,按照国际连锁店运作规范,实行七统一(统一商号、统一装修、 统一进货、统一核算、统一治理 、统一经营策略、统一服务规范),变分散经营为规模经营,设立了近百家主营中成药零售的“摘 芝林”药业连锁店和49家主营西药零售的“健民”医药连锁店。公司认为若保持 品牌的优势,连锁经营是一种最好的增强竞争力的经营治理 模式,通过集约化经营方式扩大市场网络终端。公司将制造企业的门市部进行回并,纳入健民医药连锁店,以提高企业资源利用率,同时,将摘 取特许经营的方式,答应其他商贸公司使用健民与摘 芝林的品牌进行经营。本次公司将募集资金的14800万元,用于销售网络扩张,分析3年内,摘 芝林药业连锁店从现有91家扩张来 178家,以西药的批发与零售为主的健民医药连锁店从现有的 49家扩张来 161家,从而形成以品牌为竞争核心的销售网络化。
　　建立连锁店网络系统的同时,公司也在全力加大跨地域销售网的扩张。从近几年已形成的地域销售网络估量 ,公司主要分布于华南地区,该地区销售额占全国销售额的70％之强。但是随着人口的流动,医药消费结构的地域变化,2000年公司摘 取全新的销售策略,大胆开拓跨地域市场,即向京沪两地医药市场进军,并已获初步效果。
　　图4. 公司销售网络图(附后)
　　在跨地域销售网络开拓过程中,公司也开始了从城市走向农村的战略转移。农村医药市场是一个不容忽视的领域,近年来农村经济和生产进展迅猛,但农村医疗条件、用药水平相对偏低。1994年全国人均药品消费中,农村为城市的1/7弱,约7.04元。国家落实农村初级卫生保健发展纲要,至1994年底已有842个县达标,占总数的50％,来 2000年底全国所有的县市达标后,药品消费在1994年基础上翻番,来 达人均30元,市场规模达280亿元;来 2010年来 达城市人口人均消费水平的一样,农村即可增加 药品消费额70——120亿元,总额达400亿人民币。而这个市场不在公费医疗范畴内,全部属OTC市场。
　　广州药业早已意识来 农村市场所包蕴 的庞大商机,其着手组建的茂名市广州摘 芝林批发商场即意味着广州药业的医药商贸业务开始从城市走向农村。广州药业摘 芝林将以打开农村医药市场的这一举措,夺 滩农村OTC市场空间,直接把握 农村用药的特点和信息,为进一步开发跨地区经营积存 体会,并将广州药业摘 芝林的品牌有力地幅射来 省内外。这一举措对广州药业来讲,则是双赢,一方面赢得低成本扩张,另一方面在中国OTC市场上赢得龙头老大的地位。
　　设想,一个企业没有规模化没有品牌化也绝不可能赢得这样的网络化。
　　规范化的运作与治理
　　一个企业具备了规模,占有了品牌,铺好了网络,并不就是万般齐备了,还需要规范化的运作与治理 ,反常 是WTO后,企业规范化的运作与治理 将会有效地提升企业的市场竞争力。
　　广州药业极为重示企业的规范化运作与治理 ,公司于1997年重组成立后在香港联交所挂牌上市至今已有三年多的时间。经过三年多的股份公司规范运作,广州药业已从一个国有企业转换经营机制,建立起按国际规范运作的企业架构:
　　1、进行药品生产质量规范(GMP)技术改造。
　　广州药业连续加强药品制造和营销的质量治理 ,取得辉煌成绩:下属八家药品制造企业中有五家获得澳洲药品治理 局(TGA)的GMP认证,四家获得国家GMP认证,下属三家医药贸易公司均获得国家医药治理 部门颁发的GSP达标证书。
　　2、完善公司治理结构、实施“以人为本”的治理 策略。
　　广州药业注重对治理 人员的选拔和培育,多种渠道吸取 高素养治理 人才,并定期组织高级治理 人员来 美国、香港等地高等学府接受现代企业治理 培训和进行学术交流,引进和推广应用了现代企业的治理 制度和治理 方法,对规范公司的业务流程,提高企业的治理 水平和决策速度起来 了重要的作用。此外,广州药业每年都必须接受境内外核数师的严厉审计,并按境外上市条例的请求进行信息披露,大大提高了公司的晶莹 度。
　　3、推广现代信息技术的应用。
　　1999年底,广州药业率先在同行业中实施具有国际领先地位的SAP/R3企业资源计划治理 系统(ERP),利用运算 机信息系统对制造企业原材料摘 购、生产计划、库存治理 及销售过程中的物流、资金流和信息流进行实时监控,并建立了企业关键数据的估量 平台,大大提高了企业治理 的效率和质量。待本次募集资金来 位后,广州药业还将追加投资,将ERP信息系统和数据信息估量 系统覆盖属下全部贸易企业,为公司治理 决策提供强盛技术支持。
　　成功总是偏爱于作好准备的人,我们相信准备好的广州药业将会再度拓展空间。
　　步步为营稳健发展
　　广州药业主营业务分为两大总部分:医药制造业与医药贸易。
　　截止1999年底,中成制造业务销售额为人民币11.8亿元,占公司总销售额的35％,实现销售毛利人民币5.9元,占总毛利的67％,是公司主要利润来源;医药贸易业务销售额为人民币23.4亿元,占公司总销售额的65％,实现毛利人民币2.8亿元,占总毛利的33％,是公司生产运营体系中的重要组成部分。
　　制造业自1997年-2000年基本上出现 平稳增长,其销售业务收入净额分别为人民币11.3亿元、11.8亿元、11.2亿元、13.6亿元,年平均以6.92％的速率递增。
　　图5:广药制造业销售收入净额对比图
　　医药贸易业务由3部分构成,其中批发业务占贸易业务销售额的84％左右;零售业务销售额占医药贸易总额的14％,但零售业务毛利率高达26-30％,是公司医药贸易的一块重要利润来源;进出口业务的销额比率常年在2％左右,毛利在16％左右。3块业务3 年来也保持 着稳固 增长,其业务收入净额分别为人民币19.5亿元、22.1亿元、23.4亿元和26.7亿元,年平均以11.10％的速率递增。
　　图6. 99年广药贸易业务结构图
　　图7. 广药医药贸易销售业务收入净额对比图
　　从广州药业的主营业务估量 ,此公司不失为大企业稳健发展型的特色,加盟于 A股主体板块后,其这种稳健发展型的特色将会越发突出。
　　加盟主板骄子风范
　　表:(附后)
　　广州药业近年的财务显示:
　　1、资产负债率适中,流动比率保持 在1.4左右,速动比率保持 在0.9左右, 以此掩饰公司的资本结构合理,负债适中。
　　2、应收帐款周转率保持 在5左右,存货年周转率保持 在3.5左右, 掩饰广州药业资金运营和销售状况较为理想。在广州药业全面实施ERP
信息系统和数据估量 系统后,应收帐款和存货年周转率还将大幅度提高。
　　3、净资产收益率和每争利润都保持 在较高水平,且逐年稳步上升, 掩饰公司赢利能力突出,稳健发展。
　　4、每股净资产也出现 逐年稳步上升的方向。待本次新股发行完成后, 每股净资产将大幅度提高。
　　由于广州药业即将加盟于A板,将汇总于A板中的中成药业板块估量 ,则越发含糊地看来 :
　　表9:表中药业上市公司据统计
　　股票代码   股票简称   
总股本   流通股   每股收益   净资产   主营业务 市盈率
(万股)   (万股)   (元/股)    收益率   收入
                                      (万元)
　　0423       东阿阿胶    
20960    14750       0.14     5.83％    14968  71.91
　　0538       云南白药    
18582     5875       0.14      6.5％    40032  63.93
　　0590       紫光生物    
20303     6387       0.07     3.95％    12892 203.36
　　0591       桐君阁       
 9987     3473        0.1     4.07％    28621  94
　　0623       吉林敖东    
23366    11073       0.26     8.47％    17545  38.64
　　0705       浙江震元     
 9945     6210       0.09     4.07％    24006 110.71
　　0766       通化金马    
29934    18996       0.21     5.81％    17093  41.19
　　0989       九芝堂      
12862     4000       0.13      3.2％    22064  96.73
　　0999       三九医药    
75300    15300       0.16     4.46％    95829  62.97
　　600085     同仁堂      
24000     6000       0.25     7.28％    50947  46.52
　　600671     天目药业    
12178     6342       0.02     0.96％     4874 378
　　600867     通化东宝    
32449    15770       0.07     1.65％     8856  90
　　　         广州药业    
83290    10000       0.118    5.93％   215608  　　
    1、广州药业每股收益处于同类上市公司的中上水平, 加至募集资金投向所产生的预期收益,每股收益在2001年报及2002年中应得来 提升。
　　2、广州药业在同类上市公司中净资产收益率排名在前, 以此掩饰其投资收益率处于同行业的先进水平,从而保证 公司中长期的发展。
　　3、广州药业的每股净资产在本次新股发行完成后,将大幅度提高,
于同类上市公司相比处于上游水平,以次掩饰公司不但显现资产规模上的实力而且也显示出公司资产质量上的实力,这对于参与猛烈 竞争的企业是极为有力的。
　　4、按每股发行价格运算 ,其市盈率倍数远远低于同行业的平均市盈率倍数,由此掩饰公司股价于A板市场具有较大的上升窨间,反常 是作为2001年与2002年的中长期的组合品种,随着公司募股资金投向的归报期来临投资者将会与企业同步获得良好的收益。
　　由此,我们相信五千年文明精华,将在广州药业蕴育出新世纪的药业奇葩。
　　图4:销售网络分布图(红色地区为广药销售网络覆盖地区)
　　98-99年广药贸易销售额地区分布情景对比图:
         单位:%
华东: 4.2
华北: 1.0
东北: 1.1
西南: 0.6
西北:0.25
海外: 2.2
华南: 90.7

         单位:%
华东: 5.1
华北: 1.7
东北: 1.0
西南: 1.2
西北: 0.3
海外: 2.3
华南: 88.4