猪肉周期效应将推涨CPI

　　今年1月份，国内居民消费价格指数(CPI)上涨4.9%，比市场预期的5.3%低0.4个百分点。两会期间，国家发改委进一步表示，2月份的CPI可能会更低一些。但实际上，目前国内面临的物价形势仍十分严峻。由于北非和中东政局动荡，国际油价已突破100美元，国内大旱刺激小麦、玉米价格接连飙升，以棉花为代表的其他一些大宗商品价格也已回到了去年物价调控前的高点。特别要注意的是，2010年蛰伏近一年的猪肉价格，在今年将有可能大幅上涨。

　　最近十年，国内生猪价格经历过两次明显的价格波动周期，分别在2004年9月和2008年1月形成峰值，间隔约3年，也就是所谓猪肉34～36个月的自然周期规律。2008年1月鲜猪肉批发价曾创下21.99元/公斤的历史最高，按此计算，目前正好落于猪肉涨价的时间窗口，峰值将在未来数月出现。

　　冯永辉根据2010年底母猪存栏水平低于均衡水平15%测算，2011年猪价整体将同比上涨30%，全国猪价均价有可能逼近15元/公斤，局部阶段性最高可能达到16元/公斤左右，并出现在5月份前后，因为去年底开始的猪病，将导致5月份前肥猪供应缺口较大。

　　2007年10月上证指数[2999.94 0.12%]折戟于6124点，猪肉价格在此之前的5月份便开始疯涨，至2008年1月达到21.99元/公斤的历史最高，当月国内CPI为7.1%，次月攀至8.7%。根据历史经验，在构成CPI的八大项目中，食品项权重约占33%，猪肉在食品类中占较大比重，达到9.26%，在CPI中的比重为3.03%。猪肉价格上涨15%对CPI贡献达1.0个百分点，如果本轮猪肉如分析师预期的上涨30%，必然将对整体物价水平和资本市场构成极大压力。

　　不过浙商证券研究所指出，由于政府收储、抛储影响，以及大量资本进入生猪养殖领域，规模化养殖比重大幅提升，原有的生猪价格周期行特征被弱化或被打乱，生猪养殖行业出现2007年、2008年暴利情形的几率大大降低。

　　另外，今年国内CPI权重调整，调高居住类权重4.22个百分点至16%，调低食品类2.21个百分点至29%，也会减缓猪肉涨价对CPI的影响。

　　三大因素致使猪肉涨价

　　中国生猪预警网首席分析师冯永辉介绍，本轮猪肉价格上涨主要有三个方面的原因：一是饲料成本大幅上涨。在猪饲料中，玉米提供能量，添加比重占60%，成本比重占40%；豆粕提供蛋白质，添加比重占20%，成本占30%；小麦麸占16%；预混料占4%。目前全国玉米、豆粕、小麦麸、配合料价分别为2.04元/公斤、3.54元/公斤、1.51元/公斤、2.73元/公斤，其中玉米和配料价与去年同期相比分别上涨了15.3%、10.1%。

　　二是前期亏损导致当期存栏量不足。2009年中开始，养猪业利润大幅下滑，2010年再次迎来了长达近6个月的亏损期，是2006年以来中国生猪市场最为艰难的一年。2010年生猪盈利仅84元/头，较2009年的143元/头下跌了41.26%。猪粮比价从2010年的6.8：1跌至5.93：1，下跌了12.79%，猪料比价从4.66：1跌至4.48：1，下跌3.86%。

　　冯永辉介绍，2010年出栏肉猪均价基本与2009年持平，为11.44元/公斤。但饲料成本却大幅上涨，玉米、配合料价格分别涨至1.93元/公斤和2.55元/公斤，上涨了14.2%和3.66%。持续亏损迫使养猪产业结构调整，大量中小养殖户被迫退出。
　　三是猪病疫情加大价格波动，并影响市场供应结构。虽然2010年8月份后养猪业又开始重新进入了盈利，但猪病影响级别也从2009年的2.6级(2～3级为较严重)跃至3.21级(3～4级为严重，4级以上为非常严重)。疫情不仅打击养殖户的补栏积极性，而且也会加速生猪出栏，导致活猪价格跌幅大于猪肉的供大于求的假象，更影响养殖户心态和未来市场供应结构。

　　浙商证券研究所农林牧渔分析师也对证券时报记者表示：“这一次猪肉价格上涨和2009年上涨比较，最大的不同是，2009年高利润刺激养殖户大量补栏，并导致2010年的暴跌，但这次价格起来了，市场却很谨慎。”

　　上半年供给情况较难改观

　　除了疫情和价格剧烈波动给生猪养殖造成困难外，国储政策态度的转变，也一定程度影响养殖户对后市行情的判断。

　　经过2007年～2008年猪肉价格的暴涨暴跌之后，2009年初，经国务院批准，国家发改委、财政部、农业部、商务部、国家工商总局、国家质检总局联合发布了《防止生猪价格过度下跌调控预案(暂行)》，明确当猪粮比价过低时，政府将启动响应机制，增加中央和地方冻肉储备。

　　2010年上半年，生猪养殖全行业陷入亏损，国储共五个批次收储17万吨中央储备冻猪肉，第五次收储是发生在6月。另外，全国各个地方的商业收储渠道也同步进行。但自进入下半年，猪肉价格随国内整体物价形势飙升，为稳定市场，政府调控态度立马来了个180度的急转弯，从2011年底开始，又连续3批次投放国储冻猪肉，导致12月份猪肉价格的回调。

　　冯永辉认为，国储调控的时机值得商榷。因为行业在2010年8月份才刚刚结束亏损，10~12月份是补栏积极性恢复的关键时期。国储在11月份就进行投放，很有可能挫伤了养殖户的补栏积极性，这样必将影响今年上半年市场的供应。

　　作为反映补栏积极性的两个重要指标——仔猪价格和二元母猪价格，在2010年猪价下跌中跌幅最大，分别从2009年的20.03元/公斤和1450元/头跌至17.76元/公斤和1380元/头，下跌了11.33%和4.83%。另外，根据农业部最新生猪存栏数据，今年1月份全国生猪存栏量4.451亿头，较去年年底减少960万头。

　　按照养殖业“三四五”的定律，即从补栏母猪到生猪供应上市需要“3个月配种、4个月妊娠、5个月育肥”共12个月的周期。“即便现在补栏，供应市场也是1年后的事情了。” 冯永辉表示。

　　行情显示，春节后生猪价格迎来了更猛烈的反弹。上周全国生猪价格继续上行，出栏肉猪价同比涨幅达55.81%，仔猪价格同比涨幅已达71.45%。猪价、肉价均已创下31个月、32个月以来新高。

　　浙商证券研究所认为，随着抛储结束，生猪价格快速反弹，这表明目前生猪市场的供给状况偏紧。