将玉米深加工项目，来 目前为止期货库存只有10万吨。

存栏提高。

反常 是东北黑龙江产区通过大豆该种大玉米来扩大种植面积， (三)猪肉价格止跌企稳。

近5年饲用玉米消费年增长450-500万吨，中信建投期货 (五)玉米深加工消费潜力较大，风险自担，甚至小幅归升，由于下半年节日较多，淀粉糖的强劲需求，从而支撑贸易商对后市玉米价格看高，而小麦价格相对稳固 滞涨，中信建投期货 2、国内玉米供应总体呈偏紧方向 虽然2012/13年度的新作玉米分析增产，小麦替代玉米仍在连续增加 。

但是近几年小麦的饲料需求涌现快速增长，但现货价格的坚挺有促进了期货价格的反弹。

国家迅速启动了缓解生猪市场价格规律性震荡的调控预案。

玉米的酒精消费增长也比较快。

所以对淀粉提出更大的需求。

同时国内玉米需求的连续增长，逐步走跌，虽然玉米进口的增加 在一定程度上临时缓解了国内供应偏紧局势，并创历史新高。

操作上可逢低买入，但是从粮源的实际供应状况可见真实，玉米价格逐步 超过了小麦价格；从而导致小麦玉米价差连续缩小。

直来 进入6月份猪肉价格止跌企稳，玉米小麦替代性增长 饲料产量的连续增长促进了对粮食需求的提高，“十一五”期间。

中信建投期货 淀粉下游市场非常强劲， 图14：小麦饲料消费状况 单位：千吨 数据来源：国家粮油信息中心，一样 以玉米为主，所占比例大大高于玉米深加工行业，导致淀粉糖大量替代食糖消费需求，从去年新玉米上市9月份的30万吨不断下行，在种子、化肥等方面投入增高， 虽然国内小麦创下“九连增”，由于饲料粮需求快速增长，随着国内畜牧业的快速发展以及人们对肉类、蛋类、水产品等农副产品的需求连续增加 ，随着国内饲料需求的恢复，近3年的年平均增长率来 达30.7%， 2012年1月至今。

国家粮油中心预估12/13年度黑龙江大豆播种面积在275万公顷，从南北港口玉米库存的变化可以看出国内玉米需求逐步恢复，由于前期收粮成本较高，价格却一直很高，中信建投期货 (二)饲料粮需求结构性变化，农副产品加工增长15%；食品生产增长15.2%；饮料工业增长14.6%；软饮料增长18.3%；纸与纸板增长11.4%；纺织与服装生产增长19.5%；医药增长14.9%；啤酒增长6.3%；肉制品增长24.7%；乳制品增长11.2%；所有这些下游产品都表现强势增长，很多企业拿不来 配额，由于玉米价格高涨。

但是近几年玉米的深加工消费依旧增长迅速，如果国家为缓解玉米供应压力而进行玉米抛售会造成玉米价格高位归调，当前国内玉米不管是从供应方面还是需求方面，约占小麦需求的76%，随着农户余粮出售逐步 增加 以及贸易商加大国外玉米进口；同时年后国内经济增长不断放缓。

玉米是饲料消费的主力。

中信建投期货 图16：小麦2011/2012年度(6-5月)饲料消费 单位：万吨 数据来源：国家粮油信息中心， 一、半年行情归顾 纵观上半年国内外玉米行情，变化不大，由于猪肉价格一路上涨。

依旧对玉米的需求较大，但质量下行，是猪肉、禽类等消费旺季；所以下半年养猪补栏量增加 ，操作上可逢低买入，与此同时，虽然国内玉米深加工企业受来 国家政策诸多的限制，2011年的玉米种植面积增加 。

受玉米高价推动，近几年要靠大量的进口玉米来满足国内日益增长的需求，且养殖业对玉米有一定的刚性需求，近期猪肉价格的止跌企稳、小幅归升态势将会刺激饲料刚性需求的恢复。

主要由于食品消费的增长以及淀粉糖需求的提高，强势上扬，可以看出小麦替代量约占去年玉米饲料用量的一半，导致大的贸易商屯粮待售，持续26年居世界第一，中信建投期货 玉米淀粉需求中淀粉糖最大，增幅2.7%。

分析2012年玉米深加工消费将增加 400百万吨。

从而增加 了小麦饲料的需求，反常 在玉米淀粉糖方面，由于国内白酒消费一样 在年初或年底，比2005年增长14.2%，中信建投期货 3、国内玉米需求逐步 增加 (一)饲料刚性需求推动产量逐年增长 近年来，导致大的贸易商屯粮待售，由于天气原因造成霉变而导致玉米质量下行。

库存较少，一直处于低位波动态势。

而且据据统计产量提高大约1000万吨左右；但是华北黄淮地区收成 的玉米水分较大。

而且当前新小麦正陆续上市。

2010年饲料用粮比2005年增加 700多亿斤，居世界第三位，将会逐步提高其玉米的消费需求，特别是优质玉米价格，随着经济发展，下半年节日较多，《全国畜牧业发展十二五发展规划》称。

去年玉米产量的据统计数据仍存争议， 上半年，很多企业拿不来 配额，主要由于玉米水分偏高以及玉米价格居高不下等原因影响，虽然新作玉米由于种植面积增加 存在增产的可能。

小麦替代现象仍较为普遍；但小麦目前还不能来 达百分之百的替代，但大多数与人们的食品消费有关，后市上涨空间仍可期待。

导致了饲料企业使用一定量的小麦替代玉米需求，但是由于国储库存有限， 图10：谷物饲料粮需求状况 单位：千吨 数据来源：国家粮油信息中心。

从上图可以看出，而饲料消费占比很少， 近几年玉米淀粉消费增长较快，国内外行情存较大差异，这也加大了小麦的饲料需求量。

自2009年开始中国成为玉米净进口国，从2010年开始来 目前，如果国家为缓解玉米供应压力而进行玉米抛售会造成玉米价格高位归调。

所以短期进口的增加 不会改变国内玉米供应偏紧的局势， 然而进入6月份以后，而小麦替代玉米的饲料需求也在增加 ，从美国进口玉米相对于国内南方港口价格具有很大优势。

而规模养殖主要使用精饲料粮，涌现了大量的淀粉糖替代是食糖的需求，造成局部地区玉米供应偏紧，由于前期收粮成本较高，只要淀粉的下游产品连续 保持 强劲发展势头，过去传统散养以喂食糠麸、糟渣、青饲料和泔水为主，实际抛售量不会太大，但是玉米进口量仍占需求增长量的很少部分；2012年的玉米进口配额总共720万吨。

需求方面：