作者：刘朝霞
美联储QE3利多政策并没有推动粕价上行，在美豆减产炒作接近尾声、资金做多意愿减弱的情景下，豆粕近期将保持 弱势运行。
9月供需报告公开后，美豆冲高下跌，连粕破位下降，原有多头方向已被破坏。在美豆减产原因接近尾声、资金做多意愿减弱的情景下，豆粕前期强势单边上扬方向难以支撑，短期将弱势运行。
减产原因逐步 淡化
从美国农业部9月供需报告结果来看，美豆单产和产量的下调符合市场预期，因生长后期天气条件的好转，调整幅度略低于市场平均预估值，新作库存保持 不变，陈作库存小幅下调。总体来看，此报告对豆价中性偏多，也宣告关于美豆产量的炒作告一段落。后期随着减产原因的淡化，市场关注焦点将从供应转向需求，因此豆类市场短期涨幅受限。
饲料需求难以提升
今年以来国内豆粕现货价格屡创新高，原料成本大幅攀升大约50%，使得下游饲料企业以及养殖企业普遍举步维艰。由于猪粮比低于6∶1的盈亏线，养猪论坛 ，养殖亏损严重，而猪肉价格处于下行周期当中，农户养殖主动性难以恢复，所以中秋国庆摘 购高峰过后，生猪存栏将有望下滑，而补栏不主动将影响豆粕需求的增加 ，价格受需求拉动的力量有限。且今年由于价格变动大，企业多摘 取“随用随买”的摘 购形式，不同于往年的大批备货囤货，使得未来油厂未执行合同量的豆粕销售不会集中开释库存，因此，豆粕需求更多是刚性支撑，提升弹性不大。
国家政策抑制豆价上涨
有消息称，国家或将连续 加大对国储大豆的抛售力度，近阶段国家对关系国计民生的商品价格不断上涨保持 高度关注。目前国家大豆储备量约1100万吨，相当于国内3—4个月的用量，相对较为充裕。2011/2012年度大豆收储完结以后，国家加大了针对2008—2011年陈豆的抛储力度，抛储频率依旧坚持一周至两周拍卖一次，显示国家对大豆价格的调控力度不减。另外，因豆粕价格的不断上涨对国内居民消费价格指数管控造成极大的压力，已经引起国家发改委的高度关注，国家后期若出台政策调控措施，将形成较大的利空。
资金做多意愿减弱
3月份以来，连豆粕期价与持仓量的相关性为0.87，两者在6月份单边上涨行情中相关性更是来 达了0.97。可见大量多头投机资金的参与是豆粕强势上涨的主要助推力量。但从豆粕期货主力M1301合约的持仓量看，最近的持仓量归来 价格3900元/吨一线的水平，而价格上涨了300点。同时，豆粕价格的走势与持仓量的走势开始涌现背离，解释资金助推力量在减弱。所以，如果后市豆粕主力持仓量不能有效增加 ，资金支撑下的豆粕强势拉升将难以再现。
从CFTC基金持仓看，截至9月11日当周CBOT大豆基金净多持仓占比31.3%，从今年4月份以来始终保持 在30%以上，这也是支撑美豆单边上涨的重要因素。后期一旦净多持仓显然下行，大豆高位振荡将难以不断。截至9月11日当周，CBOT豆粕基金净多比例27.99%，是3月中旬以来的最低水平，基金做多意愿减弱已经显现。基金看多比例下行，豆类资金面的支撑条件正在瓦解。
技术形状涌现破位
周一，连豆粕M1301合约放量增仓跌穿自6月份以来形成的上涨通道及20天均线支撑，顶部区域已经构筑完成。目前下方支撑位位于前期高点4000整数关口一线，可做为归落的第一目标位，若跌破4000顶部将构筑完毕，后期可能形成头肩顶形状。但近日市场涌现超卖迹象，投资者可以等待技术性反弹再逢高入场。
(作者单位：新世纪期货)
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