近期随着大豆收割的进行，连豆大幅归落，1501合约从节前的4600上方跌至10月13日最低4353，目前已反弹至4450邻近。在当前美豆价格低迷，而国产非转基因大豆产量下滑的情况下，我们认为1501合约价格后期将在4400至4600间坚持波动行情。

　　一、美豆价格低迷，将压制国产大豆价格

　　根据USDA10月发布的报告，美国14/15年度大豆单产来 达创纪录的47.1蒲/英亩，比上一年度的44蒲/英亩高出7.05%。而总产量方面，10月份的预估是39.27亿蒲，比上一年度的33.58亿蒲高出16.94%。结转库存方面，10月份的预估是4.5亿蒲，比上一年度的0.92亿蒲高出3.58亿蒲。美豆产量的大幅提升，使得美豆价格跌至09年的价格水平，离08年最低价格仅一步之遥。

　　国内目前港口进口大豆报价在3660~3680元/吨之间，中国养猪网，相比国产大豆低600元以上，国产豆在油用方面没有任何优势，将仅作为食品及深加工使用，而其品质较差的筛漏用于东北本地压榨使用。油用的缺失将使国产大豆失去价格上涨的最大动力。

　　二、国产大豆产量不断下滑，但零储大豆将补偿 短期供应缺口

　　目前在高积温带地区玉米种植比例已经很高，连续 提高玉米种植占比的幅度已经较小，并且一些传统大豆种植地，如绥化等地因当地有压榨需求，并且种植了高收益的芽豆品种等因素，大豆种植相对平稳。而向北如北安等地，虽然积温较低，但因播种了早熟品种如德美亚系列，玉米产量依旧较高，相对收益要高于种植大豆，这使得北部地区玉米播种面积仍有较大的扩展空间。

　　种植收益的差异是导致农民弃种大豆、改种玉米的重要因素，而地方政府的政策指导也导致了玉米种植面积扩大。政府对农作物总产量有请求（但对单品种产量并无明确请求），并且对产量大的地区有额外补贴，而玉米单产要比大豆高很多，这也导致地方政府有意推动玉米种植面积。

　　据中国大豆网的据统计，本年度国产大豆的播种面积为9590万亩，同比减少8.9%，单产为120.8公斤/亩，同比增加 1.3%，总产量为1160万吨，同比减少7.7%。产量的降低有利于库存的消化和提振低迷的价格。

　　2、国储仍有619万吨零储大豆

　　自2014年5月13日，国家临储大豆共举行了21次拍卖，总成交量为248.1304万吨。国庆后，随着新粮的上市，国储停止了每周一次的拍卖活动。

　　截至当前，2011年零储大豆拍出148.747万吨，余量约为201万吨。此外2012年、2013年产临储大豆库存总量约为418万吨，临储大豆总量约有619万吨。临储大豆总量仍较高，在市场供应趋紧时国储将通过拍卖向市场提供有效供给，连豆价格难以大幅反弹。

　　三、非转大豆受需求将带动豆价长期向好，短期坚持波动

　　1、直补政策将代替收储，国储库存将逐步抛出

　　2014年我国将启动东北和内蒙古大豆目标价格补贴试点，国家发展改革委会同财政部、农业部于5月17日向社会公开了2014年大豆目标价格水平，为每吨4800元。事实上对于每斤2.4元的价格，大豆种植利润依然远低于玉米，对坚持大豆种植面积并无太大帮助。关键是国储大豆仍有较大库存。目前新豆上市，零储拍卖停止，分析来 明年4、5月份，市场供应减少时，国储将连续 拍卖。当零储大豆拍卖殆尽之时，国产大豆价格将逐步向好。

　　2、非转大豆需求将上升

　　目前来看，国产大豆作为油豆用途总量难以上升，虽然有说恒大在东北收购了300万吨产能的油厂用于压榨非转基因大豆，但其市场价格策略能否得来 市场认同很难确定。其主要用途将明确向食用及深加工趋势发展。

　　食用方面需求分析将坚持平稳，而大豆蛋白加工则可能大幅上升。当前我国大豆蛋白加工行业产能在60万吨左右，需要消耗大豆约210万吨，根据市场预估，大豆蛋白需求将以10%的年增长速度增长，分析来 2020年大豆蛋白加工行业的非转大豆需求将来 达370万吨。

　　四、操作建议与风险控制

　　根据当前连豆价格走势估量 ，我们认为其价格中期在4350~4650坚持波动的概率较高，所以我们建议可在区间底部买入，区间顶部卖出的区间操作模式。当价格有效突破区间上下沿时需及时止损。

　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判定 保持 中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

（责任编辑：HF047）