操作策略：
美大豆丰产预期加强，生长状况良好，单产及产量预估数据有望上调，虽然国内外豆类价格提前涌现反映消化利空原因；但是9月的USDA供需报告仍受市场关注。国际大豆成本连续下降，国内油厂压榨利润坚持低位，挺粕意愿较强，但在美豆持续创新低行情下，国内豆粕市场价格难以支撑。另外，港口库存坚持高位，饲料企业补库存意愿不强，观望为主；油厂豆粕胀库压力增加 。饲料需求短期难有较大恢复，后期蛋白粕市场延续弱势。
美豆11月期价在950-1000美分难以支撑，下降考查880-900位置。在9、10月份天气炒作未现，增产预期打压期价。反观国内，豆粕期货1501及1505期价难以坚挺，中期仍存下降空间。分析1501期价有望下降触及3000关口，1505期间2900已破，2800指日可待。操作建议：豆粕1505、1501中短期，以空单为主。
对于油脂市场，在美豆丰产预期下，生猪价格，后期豆油供应压力较大，商业库存坚持高位；而棕榈油受产区丰产压力及天气炒作未现等原因，后期棕榈油供应压力仍将增加 。然而，油脂需求延续低迷，国内豆油、棕榈油等油脂消费不振，进口油脂低价连续冲击国内市场，后期油脂价格难言好转，坚持弱势。
国际油脂市场，马来西亚棕榈油期货连创新低，目前在2000令吉关口坚持波动；同时CBOT豆油价格也连创新低，30关口有望失守，接近2008年低位。国内大连豆油、棕榈油期价也持续探底，连续下降，近期的盘整反弹，承压较重，受美豆跌破1000美分关口及马来西亚8月产销数据利空打压，再创新低。技术上看，豆油、棕榈油已破前期支撑，下降有望触及2008年低位。操作建议：豆油、棕榈油1505、1501中短期，以空单为主。目前技术位置已经失守，后期油脂价格有望再创新低。
投资周期及风险控制：
目前主要影响原因是由于美豆丰产预期以及后期国内消费的变化等原因。而在8、9甚至10月份是美大豆生长收成 的关键期，所以目前市场偏空的氛围也主要关注在产量及供应端，而来 了10月后，豆类市场开始关注美大豆的出口销售及库存状况等原因，所以对于油脂油料市场的投资策略，本计划主要是从9、10月份两个月的周期。
关注：9月供需报告（9月2号），预期上调单产及产量，库存水平增加 。如若报告超预期坚持8月单产预估水平或者增加 美豆出口需求，甚至下调期末库存，那么要及时调整仓位。同样关注9月底的期末库存及10月供需报告。另外，天气有所变化，及时调整策略。
一、豆类市场价格影响原因估量
1、大豆丰产预期加强、天气炒作落空，美豆价格承压下降
进入9月以来，国际大豆市场在美豆生长状况良好、丰产预期加强的压力之下不断下滑。截至上周，CBOT大豆期价触及1000美分/蒲式耳的新低。另外，近两周的美豆作物生长优良率显示，持续处在72%的纪录高位；而且一些猜测 机构纷纷上调美豆单产水平至46.1蒲式耳/英亩，以及产量来 达3850百万蒲式耳，可以看出市场预期美豆丰产加强，大豆后期供应压力担心增加 。对于关键生长期的8、9月份，干燥天气逐步 落空，影响产量原因炒作未现，市场缺乏炒作题材，美豆价格未见反弹，而弱势下滑；但是后期甚至10月份的收成 期天气仍有不确定性，霜冻及潮湿多雨天气仍不利后期大豆收成 ，所以市场对美豆仍保留着天气升水空间。
然而，目前市场仍较为关注9月、10月份的月度供需报告，目前国内外豆类期货价格也对9月的报告提前反映，通过近两周的大豆生长状况良好，市场预期9月的供需报告将会上调大豆单产以及产量。如果9月下旬涌现霜冻天气，那么10月的供需报告仍有想象空间。
总体来看，豆类市场重大的供应压力备受市场关注；美豆的丰产逐步 落实，而南美大豆的种植临近，市场分析也将扩大种植面积，产量增加 ，供应端的压力，短期难以消化。短期美豆有望延续弱势，11月期价在950美分/蒲式耳有较强支撑。
2、国内大豆库存坚持高位，油厂豆粕胀库提价意愿较强
进入8月后，国内饲料养殖需求进入年内高峰，但是饲料企业观望情绪较重，豆粕原料库存坚持较低，而且现阶段油厂豆粕的基差合同执行力度缓慢，使得未执行合同数量有所增加 ，大中型饲料企业豆粕库存备货来 9月中旬。
目前国内港口库存坚持高位，在700万吨左右，另外，由于国内油厂大豆压榨不断亏损、油脂消费清淡以及豆粕未执行合同量较大等原因影响，导致油厂挺价豆粕心理较强，油厂开工率后期会有所下行。由于豆粕胀库及中秋假期，上周国内主要油厂开机率有所下行，据统计显示开机率在44%左右，较此前一周下行约7个百分点。8 月主要油厂开机率在52%左右。分析本周，受豆粕胀库、压榨利润低迷的影响，油厂开机率仍将坚持偏低水平。
海关数据显示，今年1-8月我国累计进口大豆4771.2万吨，较去年同期增加 16.2%，进口均价为3617.7元/吨，较去年同期归落4.1%。8月我国大豆进口量为603万吨，环比下行5.3%。后期大豆进口分析会有所降低，9月、10月大豆来 港减少分析分别为500万吨和450万吨左右，将有助于国内豆粕库存的消化。
3、养殖利润虽有好转，但存栏较低饲料需求恢复缓慢
据据统计数据显示，今年7月来国内生猪存栏信息显示，生猪存栏量较6月份环比增加 0.3%，较2013年同期下行5.4%。而从养殖利润来看，截至来 8月22日，全国猪粮比价为5.97，而自繁自养生猪利润为118.40元/头，而外购生猪养殖毛利润为9.90元/头，因此养猪利润已经显然恢复，养猪利润创出去年年底以来的新高。
不过代表生猪养殖行业情绪指数的能繁母猪存栏量，当月环比下滑1.2%，这也是该指标从2013年9月以来持续第十一个月下滑，7月份能繁母猪存栏量同比减少9.1%。因此总体来看，生猪养殖规模扩大后期或将受制能繁母猪存栏下行等原因影响。虽然目前养殖利润有所好转，但整体家禽及生猪存栏处于较低水平，短期饲料需求恢复仍需时间。
4、大豆期货CFTC持仓历史净空单增加 ，基金做空氛围较重
从CBOT大豆基金多头净持仓数和大豆期货（活跃合约）的价格走势上看，二者的走势存在趋同性，从时间上看价格对持仓的变化有一定的滞后性。从当前的CBOT大豆持仓情景上看，净空持仓仍延续增加 的方向，后市价格恐连续 弱势。另一方面，现在大豆多头净持仓为负，反观近五年历史数据，此前多头净持仓为负的情景仅涌现3次，且每次净持仓为负的不断时间在3个月以内，净空单持仓时间也解释了市场看空情绪短期难改。
二、油脂市场价格影响原因估量
1、供给库存压力较大，豆油、棕榈油去库存化漫长
目前，国内油脂库存水平较高，豆油商业库存坚持在136万吨左右，棕榈油港口库存8月份因受进口融资需求的下滑影响，库存水平有所下行，但仍坚持在历史高位97万吨左右。棕榈油融资性贸易短期因受政策影响而减少，随着银行开信用证恢复，以及马来西亚及印尼的出口关税下调等原因提振，后期国内进口棕榈油仍将会有所上升，所以棕榈油港口库存消化仍将缓慢。
然而，对于豆油商业库存仍延续上升方向，由于国内进口大豆连续增加 ，国际大豆价格也不段归落，压榨利润亏损，油厂的油脂销售进度缓慢，后期的“挺粕抛油”策略仍将使得豆油价格延续弱势。中长期来看油脂的高库存消化仍将缓慢，偏弱的局面难以改善。
2、棕榈油产区库存连续增加 ，厄尔尼诺未现提振产量
马来西亚是棕榈油的最大生产国，而生产旺季一样 在7-10月份，从之前四年的产出数据上看，棕榈油的产量会在10-11月来 达峰值。而今年七月马棕产量也从七月开始发力由六月的157万吨上升来 166.5万吨。今年酷暑的八月已过，市场热点厄尔尼诺还姗姗未至，马来西亚今年棕榈油的丰产预期升温。
截至9月10日，马来西亚棕榈油局(MPOB)周三报告显示，马来西亚8月底棕榈油库存较前月增加 21.9%，至2,054,008吨，触及17个月最高水准。主要由于8月棕榈油出口因中国进口融资放缓而较前月下滑0.4%，而且马来西亚8月毛棕榈油产量为2,031,754吨，较7月增加 22%。厄尔尼诺天气未现，产区棕榈油产量仍在增加 。当大批棕榈油在10-11月收成 后，下半年恐有供给过剩的迹象。
三、投资策略
1、操作策略
美大豆丰产预期加强，生长状况良好，单产及产量预估数据有望上调，虽然国内外豆类价格提前涌现反映消化利空原因；但是9月的USDA供需报告仍受市场关注。国际大豆成本连续下降，国内油厂压榨利润坚持低位，挺粕意愿较强，但在美豆持续创新低行情下，国内豆粕市场价格难以支撑。另外，港口库存坚持高位，饲料企业补库存意愿不强，观望为主；油厂豆粕胀库压力增加 。饲料需求短期难有较大恢复，后期蛋白粕市场延续弱势。
美豆11月期价在950-1000美分难以支撑，下降考查880-900位置。在9、10月份天气炒作未现，增产预期打压期价。反观国内，豆粕期货1501及1505期价难以坚挺，中期仍存下降空间。分析1501期价有望下降触及3000关口，1505期间2900已破，2800指日可待。操作建议：豆粕1505、1501中短期，以空单为主。
对于油脂市场，在美豆丰产预期下，后期豆油供应压力较大，商业库存坚持高位；而棕榈油受产区丰产压力及天气炒作未现等原因，后期棕榈油供应压力仍将增加 。然而，油脂需求延续低迷，国内豆油、棕榈油等油脂消费不振，进口油脂低价连续冲击国内市场，后期油脂价格难言好转，坚持弱势。
国际油脂市场，马来西亚棕榈油期货连创新低，目前在2000令吉关口坚持波动；同时CBOT豆油价格也连创新低，30关口有望失守，接近2008年低位。国内大连豆油、棕榈油期价也持续探底，连续下降，近期的盘整反弹，承压较重，受美豆跌破1000美分关口及马来西亚8月产销数据利空打压，再创新低。技术上看，豆油、棕榈油已破前期支撑，下降有望触及2008年低位。操作建议：豆油、棕榈油1505、1501中短期，以空单为主。目前技术位置已经失守，后期油脂价格有望再创新低。
2、投资周期
对于农产品(000061,股吧)市场，由于生长周期以及供需结构的变化较短，一样 投资周期在2-3个月左右。对于大豆市场，目前主要影响原因是由于美豆丰产预期以及后期国内消费的变化等原因。而在8、9甚至10月份是美大豆生长收成 的关键期，所以目前市场偏空的氛围也主要关注在产量及供应端，而来 了10月后，豆类市场开始关注美大豆的出口销售及库存状况等原因，所以对于油脂油料市场的投资策略，本计划主要是从9、10月份两个月的周期。
3、风险控制
关注后期9、10月供需报告，目前天气较好，丰产预期逐步落实；一旦天气涌现变化（如霜冻、潮湿等），注意调整策略。
9月供需报告（9月2号），预期上调单产及产量，库存水平增加 。如若报告超预期坚持8月单产预估水平或者增加 美豆出口需求，甚至下调期末库存，那么要及时调整仓位。同样关注9月底的期末库存及10月供需报告。
（责任编辑：HF046）
