市场对美豆单产保持 乐观预期，远期大豆供应充裕，美豆11月期货价格后市走势不容乐观，或挈 累国内豆类走势。国产豆处青黄不接阶段，新季产量受洪涝天气而减少，国内进口大豆供应则相对充足，豆粕及豆油需求提振力度有限，因此豆粕将延续供需偏松格局，豆油库存则在缓慢消化中。

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　　一、市场行情归顾

　　(一)期货市场

　　就8月期货盘面表现来看，美农月度供需报告调高美豆库存，加之美国中西部地区天气良好，美豆优良率坚持高位施压于豆类市场，美豆类坚持弱势振荡格局。截止8月28日，美黄豆11月合约月跌幅4.62%左右；美豆粉12月合约月涨幅在0.26%邻近；美豆油7月合约月跌幅超过9.81%。国内方面，8月内蒙古及辽宁等地区遭遇洪涝天气，减产担忧提振豆一期价反弹，直至受来 前高压力才涌现调整走势，连豆主力1501合约8月振荡上行；天气炒作未能拉开序幕，豆粕受供应宽松、养殖业恢复及油厂挺价等多空原因影响，在3200-3340元/吨区间宽幅振荡；因USDA报告利空及原油走软，连豆油破位下降，直逼2009年2月的低点。截至8月28日收盘，连豆主力1501合约报4586元/吨，月上涨144元/吨，幅度为3.24%；豆粕主力1501合约报3243元/吨，月归落38元/吨，幅度为1.16%左右；豆油主力1501合约报6076元/吨，月归落384元/吨，幅度为5.94%。

　　

　　

　　( CBOT美豆11月及美粕油12月合约日K图，来源：文华财经)

　　(二)现货市场

　　现货市场方面，优质粮正处于青黄不接时期，临近新季大豆上市，中国养猪网，各地贸易商多退市观望，市场购销僵持局面凸显。2011年大豆主流销售价格4580-4640元/吨，因为近两周临储拍卖成交价上扬，为市场带来短期利多提振；国内进口大豆港口库存在高位徘徊，在缺乏美盘期价支撑的情景下，进口大豆价格受供需宽松压制而缓步归落；国内压榨原料库存量及油厂未执行合同量高企，开机率坚持在常态水平，同时养殖业缓慢恢复，豆粕出货仍较慢，不利于油厂挺价豆粕，8月豆粕现货价格跟随盘面振荡运行；在美豆丰产预期下，油脂盘面大幅下挫，现货价格跟随盘面弱势运行。截至8月28日，山东青岛港进口大豆分销价3750元/吨，天津港3750元/吨，均较上月末归落170元/吨；全国豆粕市场销售平均价格为3554，较上月同期下行60元/吨，全国主要销区市场均价为3674元/吨，较上月同期归落80元/吨；国内散装一级豆油均价为5941元/吨，较上月同期下调388元/吨；散装四级豆油均价为5878元/吨，较上月同期下调405元/吨；进口毛豆油均价为5701元/吨，较上月同期下调407元/吨。

　　

　　二、影响原因估量

　　(一)天气良好利好美豆单产，收成 时节供应由紧转松

　　美国农业部(以下简称：USDA)8月月度报告显示，美国新豆单产每亩较上月调增0.2蒲式耳至45.4蒲式耳，接近市场预期，种植面积则坚持8480万英亩，因此2014/15年度美国大豆结转库存上调1500万蒲式耳至4.3亿蒲式耳，略高于市场预期，施压于豆类及油脂市场，其中油脂连续创出新低，连豆油主力合约更是一度亲近金融危机后的最低点。

　　截至8月24日当周，美国大豆结荚率为90%，五年均值为89%，生长优良率为70%，是过去22年来同期最高评级。今年7、8月大豆灌浆期内，美国中西部地区降雨及闷热天气促进大豆生长，美国大豆优良率始终坚持在历史高位水平。此外，Pro Farmer田间巡查估量 数据显示各产区大豆单产普遍高于三年均值，而且早期收成 的美豆也显示单产优异，这些数据均进一步印证新季大豆丰产预期，美豆远月11月期货价格后市走势不容乐观，关注1000美分/蒲式耳一线支撑情景。

　　

　　目前美国南方已开始收成 新季大豆，早期收成 的大豆单产优异，9月下旬收成 季节来 来，收割率将有显然增加 ，美国国内市场供应增加 ，有助于缓解旧作供应紧张的局面。值得注意的是，今年美国主产区雨水较多，收割进度可能会受降雨天气影响。

　　(二)国内大豆供需方面

　　国产大豆方面，截至8月26日当周，今年共举行了16次国家临储大豆竞价拍卖交易会，计划抛储总量为558.7万吨，实际成交208万吨，成交率为37.2%。五六月份成交率及成交均价趋于下滑，八月份以来成交率平稳在20-25%区间内，成交均价在4100元/吨邻近徘徊，8月最后一次成交均价小幅归升至4113元/吨。在新豆收割前，国产大豆处于青黄不接的阶段，市场上以流通国储豆为主，国储豆的拍卖价格上扬为市场带来利多提振。新豆方面，8月份内蒙古、辽宁、河南等地区遭遇洪涝天气，这将对处于结荚关键生长期内的大豆单产造成不利影响，而且今年大豆种植面积仍可能延续连年下行局面，分析今年东北地区大豆面临进一步减产的局面。9、10月份大豆在收成 时节，预期9月下旬后市场上流通的大豆供应将逐步增加 ，届时关注直补政策实施细节对价格的影响。

　　进口大豆方面，1-7月累计数量为4168万吨，累计数量同比增加 20.2%，金额同比增加 17.4%。整体来看，2014年前七个月国内大豆月度进口量均高于五年均值，在历史常态水平之上，推动进口大豆港口库存连续攀升，在7月份中旬一度被推升至730万吨，为2007年以来的最高水平，而后随着压榨需求的增长，至8月下旬，大豆库存从高位下跌来 670万吨左右，仍处于历史偏高水平。考虑来 国内大豆库存在高位徘徊、美国大豆旧作偏紧以及南美大豆供应量减少等方面，在美豆集中上市并装运来 港前，即8-10月期间内，料我国大豆进口量趋于下滑。压榨需求方面，油厂豆粕未执行合同量较大，油厂的开工率分析将坚持在常态水平，有利于削减国内大豆库存。总体而言，在进口量趋于下滑及开工率保持 常态水平的预期下，后市进口大豆港口库存或将从高位缓步下跌，但因前期库存量较大且压榨利润表现欠佳限制开工率进一步增长，国内进口大豆供应坚持相对充足的局面的概率较大。 责任编辑：首席