上周USDA月度供需报告和MPOB月度报告如期公开，利空兑现带来国内外油脂市场下探前期阶段低点。不过随着伊拉克紧张局势升级带动国际原油价格持续几日飙升，提振了生物能源概念下的油脂市场，价格有所反弹。考虑来 中长期新季大豆供应更为宽松、马棕出口低迷，库存增长的担忧给油脂市场带来较大利空。国内油厂开工率坚持较高水平，豆油供应增加 ，使得正处于需求淡季的油脂市场雪上加霜，价格疲软。目前看油脂自身供需失衡格局没有实质性改善，去库存化压力庞大，短期内中东紧张局势一定程度上促使价格被动跟涨，但中长期弱势波动或仍旧 是主旋律。

　　一、全球大豆产量创纪录，奠定中长期供需宽松的格局

　　6月USDA月度供需报告对大豆数据调整有限，连续 强化美豆旧作供应紧张，而新作丰产预期较强的判定 。对新作产量未做调整，但小幅下调新旧两季美豆期末库存。全球大豆期末库存新旧两季均不同程度上调，2014/15年度全球大豆期末库存上调至创纪录的8288万吨，较本年度增长35%。而此前市场分析全球大豆期末库存可能略微下调，给市场带来利空。全球大豆产量增幅大于消费增长，使得大豆供应富裕 ，中长期市场面临下降压力。未来市场走势更多的是由阶段性、区域性的供需状况来决定。

　　目前美豆主产区土壤潮湿 ，天气晴好，播种及生长较快。截至6月9日当周，美豆种植率为87%，进度快于五年均值。大豆出苗率为71%，去年同期为48%。大豆优良率74%，为近30年最高水平。最新气象数据显示，未来一周美国中西部天气良好，雨水光照充足，利于大豆玉米的生长。短期内天气不会形成市场的炒作热点。

　　二、印尼棕榈油产量大增、马棕需求低迷、库存增长利空油脂

　　USDA 供需报告猜测 2014/15年度印尼棕榈油生产来 达创纪录的3350万吨，比去年增加 8.1%或250万吨。成熟的油棕地区面积分析来 达创纪录的854万公顷，比去年增加 5.2%或42.5万公顷。印尼棕榈油产量已持续13年稳步上升，并且这一方向仍将连续 下去。

　　马棕方面，受累于令吉汇率走强，需求低迷，二季度以来马来西亚棕榈油价格不断走弱。价格疲弱最根本因素在于需求增速不及产量的恢复增长，养猪论坛 ，马棕库存连续增加 。MPOB10日公开的报告显示，5月马棕产量为166万吨，出口量为140万吨，月末库存环比增加 4.23%至184万吨。报告使得投资者对马棕需求下滑、库存增长的担忧升级。第三方船运机构公开数据显示，马棕6月前10日出口量环比下行0.29%。分国别看，除中东外几乎所有国家棕榈油进口环比均涌现下滑态势，其中中国进口量环比减少达23.67%，反映国内需求不济。之前市场需求炒作的斋月节将于6月底开始，目前终端买家备货基本完结，马棕出口短期难以改善。

　　三、国内大豆供应充裕、油厂挺粕抛油，豆油去库存化缓慢

　　海关总署数据，5月我国大豆进口量为597万吨，2014年前五个月进口总量2782万吨，累计数量同比增加 高达35%。虽然进口大豆显著增加 ，但豆粕、豆油需求并未跟随大幅增长，导致港口大豆库存今年以来不断飙升，目前港口库存高达686万吨，为历史最高水平，足够国内一个月消耗量。国家粮油信息中心对船期据统计，分析6月大豆来 港量635万吨，为上半年第二大来 港量。分析短期内市场将面临进口大豆集中来 港的供应压力。

　　油厂方面，3月下旬开始限产抬价，下游养殖需求也开始复苏备货，豆粕价格止跌反弹，压榨亏损局面大为改观，5月以来国内主要压榨企业开工率不断抬升，带来更多豆油供应。粕强油弱格局下，油厂倾向于挺粕抛油，当前豆油、棕榈油商业库存分别高达110万吨和100万吨，而需求处于阶段性淡季，未来需求启动需要等来 8、9月份，油脂去库存化之路漫漫。

　　综上所述，油脂市场自身供应压力仍旧 深重，中东及乌克兰地缘紧张局势带来的能源价格上涨分析难以撬动疲弱的油脂市场，反弹空间分析有限。后期关注7、8月份美豆能否形成天气炒作、厄尔尼诺是否来 来以及年初东南亚洪涝对棕榈油产量的不良影响是否发生，届时将对油脂市场产生重大影响。

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（编辑：冰莹）