生猪价格
生猪价格创历史新高 未来或小幅归调(本页)
人民日报：别让肉价“带坏”CPI
生猪价不断攀升 业内称“不常态”
机构研究
招商证券：猪价快速上涨,利好养殖饲料
天相投顾：猪价淡季不淡 连续 看好养殖、饲料
华泰联合：猪肉价格周期尚未走完
国联证券：猪价再创新高，养殖行业景气喜人
大通证券：关注生猪价格上涨的受益公司
中邮证券：猪价续上行 背离存空间
个股掘金
9只受益股投资价值解析
生猪价格创历史新高 未来或小幅归调
在成本和供需的拉动之下，猪肉价格和出栏肉猪价格于近期纷纷创出历史新高，生猪养殖利润也突破600元/头关口，给生猪养殖类上市公司营造了良好的业绩环境，部分A股公司表示要进入生猪养殖产业。业内分析，未来一段时间生猪价格仍会保持 高位，但随着夏季消费淡季的来临及供应量的逐步增加 ，猪价有望小幅下跌。
猪价淡季创历史新高
进入端午节后，猪价上涨的态势不但没有趋缓，反而涌现加速之势。中国生猪预警网最新数据显示，目前全国猪肉价格为每公斤24.67元，同比涨幅高达75%，已经突破2008年高点。
同样突破历史高点的还有生猪价格。上周，全国出栏肉猪平均价格涨至17.68元/公斤，同比涨幅达84.74%，已持续两周突破2008年4月份的最高点，创历史新高；全国仔猪价格涨至39.15元/公斤，一周内上涨7.32%，同比涨幅达155.6%，离2008年4月份的历史最高点仅一步之遥。
业内指出，生猪市场的大幅上涨，一是由于饲料成本大幅上升的支撑，二是受去年年底及今年天气和动物疫病影响，生猪存栏和能繁母猪存栏均涌现下行，对生猪供应产生影响。
据费解，饲料成本占生猪养殖成本70%左右，作为主要饲料原料的玉米目前价格为2.23元/公斤，同比上涨近10%，也来 达近两年的高点。此外，仔猪价格上涨，劳动力、运输、防疫、水电等费用的增加 ，也推高了饲养成本。
而根据农业部最新数据，2011年5月份全国生猪存栏量为45280万头，环比略增0.80%，同比增长4.40%；其中，能繁母猪存栏4710万头，同比增长0.21%，环比增长0.32%。此前，能繁母猪存栏持续4个月涌现下行。
未来或小幅归调
值得注意的是，虽然猪价创出历史新高，养猪利润水平也大幅上升，但目前634元/头的养猪实际纯利尚未突破2008年4月份800元/头的高点。
中国生猪预警网估量 师冯永辉表示，这反映出生猪供需缺口较大，但其中饲料成本上涨所占比重也较大。成本上升及目前的供需缺口，仍支持猪价保持 在8.5元/斤以上的高位波动。随着夏季的来 来，需求将不断下跌，猪价可能短期内小幅归调。
猪肉价格的不断上涨加剧了市场各方对通胀的担忧。日前农业部细化生猪生产扶持措施，请求各地加快落实中央平稳生猪生产发展的各项政策，着力提高母猪繁育 性能和仔猪成活率，针对中小规模养殖户集中组织开展技术培训与指导服务，切实加强生猪疫病防控等。
业内认为，农业部此次细化生猪市场扶持措施，重点在于平稳养殖信心，提高市场供应能力，对猪市的影响或不在当前，而会在后期逐步 显现。
从行业下游来看，生猪养殖利润的大幅上升对于养殖类上市公司今年业绩的提升作用非常显然。估量 人士称，在猪价大幅上涨的背景下，养殖业景气度处于连续上升通道，而饲料业也有望在下半年迎来量价齐升的良好局面。
此外，生猪市场的高景气也使得各方养猪热情高涨，A股生猪养殖上市公司阵营迅速“扩容”，此前并未涉足生猪养殖的部分上市公司也开始转型。比如，从事猪饲料加工生产的金新农 （）便公布表示，欲将产业链延伸，进入高端种猪养殖业。 (中证网)
别让肉价“带坏”CPI
居民消费价格指数(CPI)持续数月高位运行，5月更是以5.5%的涨幅创出34个月来新高。据统计估量 显示，5月份生猪同比价格上涨了40.4%，对CPI的奉献将近20%。如何避免肉价成为CPI高企的主要推手，值得研究。
跟其他农产品一样，猪多价贱、猪少价升，年复一年，价格涨跌震荡不止。价格呈规律性震荡，这是农产品的市场规律使然，这样的价格杠杆连续调剂 生猪的生产。但月度涨幅超过40%、山东等地甚至涌现“夺 猪”现象，解释价格的尤其震荡可能损坏市场，“带坏”CPI，容易造成人们对经济形势的误判。
防止生猪养殖业的大起大落，需要发挥市场和政府的双重作用。当前要防止肉价过快上涨。就长远而言，还应制定生猪价格过度归落的价格调剂 基金补贴措施。当生猪价格跌破盈亏点时，对生猪活体储备或冻肉储备的企业进行价格补贴，对生猪定点屠宰业进行经费补贴，对养殖户(场)进行价格补贴，保证整条产业链成本可控，稳固 发展。 (人民日报)
生猪价不断攀升 业内称“不常态”
“目前，生猪的高价格是不常态的，有关部门可以考虑适当进口一些猪肉，并投放部分冻肉储备，平抑猪肉价格，缓解对物价的压力。”温氏集团副总裁黄松德14日对《第一财经日报》记者说。
目前，温氏集团生猪价格已经来 达每斤9.26元，与2007年的历史最高价每斤9.6~9.7元已经较为接近，分析生猪价格还有可能上涨，未来某一时间段可能来 达每斤10元左右。今年1月，温氏集团生猪价格在每斤7.2元左右，目前生猪价格与1月份比较，上涨幅度约29%。
中科易恒(北京)现代农牧信息技术研究院的观测数据显示，上周(6月6日~12日)全国出栏肉猪平均价格涨至17.68元/公斤，同比涨幅达84.74%，持续两周涨破2008年4月份最高点，已创历史新高。全国仔猪价格涨至39.15元/公斤，一周内上涨了7.32%，同比涨幅达155.6%，仍略低于2008年4月份历史最高点的39.57元/公斤，若保持 此上涨势头，分析近期便可创价格新高。上周全国二元母猪价格涨至1742元/头，同比上涨36.56%。
黄松德认为，猪肉价格近期大涨的一个因素是2010年猪肉价格过低，挫伤养殖户的主动性，能繁母猪是决定生猪出栏数量的主要原因，养殖户当时剔除 了数量较多的能繁母猪，加上近年来存栏量50头以下的散户逐步 退出养殖市场，规模化养殖场生猪存栏量的增加 速度赶不上散户养殖量减少的幅度，因此供应上涌现短缺现象。
玉米等猪饲料原料价格大涨也为猪肉价格上涨提供了支撑。黄松德谈来 ，目前大连港玉米价格每吨2310元，运来 深圳的价格为每吨2400元左右，再从深圳运来 温氏集团总部所在的新兴县，价格涨至每吨2500~2600元，去年同期玉米每吨价格只有1800~1900元，涨幅在30%以上，加上疫病等原因的影响，猪肉价格上涨较快。
受猪肉价格上涨的影响，中科易恒(北京)现代农牧信息技术研究院观测数据显示，全国自繁自养出栏头均纯利上周涨至634元/头，距离2008年4月份最高纯利仅一步之遥。但黄松德认为，目前生猪养殖的高猪价、高纯利水平尽管有玉米等成本原因的支撑，仍是不常态的，按照目前的饲料价格以及其他成本原因，生猪成本每斤6元左右，生猪价格在每斤8元左右是比较合理的。
黄松德建议，如果生猪价格突破每斤10元的历史高位，可以考虑从国外进口一部分猪肉。(第一财经日报)
招商证券：猪价快速上涨,利好养殖饲料
? 5 月份农产品价格整体呈高位波动。5 月份国际大宗粮食商品价格延续3 月份以来高位波动，国内价格走势渐强，旱灾减产预期推高稻米价格，玉米价格
也受饲料加工需求增加 影响而走强。由于五一、端午等节日影响，肉类价格快速上涨，毛猪价格冲破17 元/公斤，单头猪养殖利润超过500 元，鸡苗、毛鸡及鸡肉价格也随之上涨。
? 受紧缩预期影响，5 月农业板块连续 跑输大盘，但畜禽板块表现良好。农产品价格和CPI 一直坚持在高位，紧缩预期加强，估值偏高的农业股不断调整。去年的两大明星板块中，种业由于业绩不达预期，负面传闻较多，调整最大而水产品板块在核泄漏事件后遭来 集体错杀；涨幅最大的依旧是我们从去年底不断举荐 的畜禽养殖板块，受猪肉价格快速上涨影响，养殖类公司业绩有望大幅增长，股价也逐步 得来 反应，特别是生猪养殖类公司，雏鹰农牧、正邦科技、大康牧业、新五丰等。
? 6 月投资策略：粮价、猪价均有望坚持高位，养殖业的景气度将逐步 传导来 饲料、疫苗行业。水稻、玉米价格连续 坚持强势、小麦、大豆、油脂相对平稳。肉类消费虽将进入淡季，但考虑来 成本上涨及存栏量处于历史低位，肉价仍将高位运行。我们不断举荐 的畜禽养殖板块仍是短期热点，如雏鹰农牧、正
邦科技等；饲料、疫苗行业，均受益于养殖业赚钱效应带来下半年集中补栏，举荐 新渴望 、大北农、天康生物；在日本核泄漏事件中被错杀的水产养殖业下半年有望迎来量价齐升，估值修复，值得关注，举荐 獐子岛、好当家。
天相投顾：猪价淡季不淡 连续 看好养殖、饲料
? 5月份洪涝加重以及猪价高企导致农业板块防备 性凸显。5月份，农业板块虽然连续 归落，但表现强于大盘，天相农业行业指数归落2.95%，而同期沪深300指数归落5.99%，农业板块跑赢大盘3个百分点，是在3-4月跑输大盘近12个百分点后重新跑赢大盘，因素主要是5月长江中下游的旱情不断发展，导致市场对农产品价格上涨预期增强，同时猪价连续 高位上行也使通胀压力再现，农业股再次成为市场关注的焦点，防备 性价值凸显。
? 多数农产品现货价格高位运行，甚至出现 涨势。5月份，除棉花和豆类因处于去库存阶段价格连续 归落、小麦因处于收成 前期价格略有下跌外，多数农产品价格出现 涨势，其中畜禽景气度依然较高，反常 是生猪价格出现 显然的淡季不淡之势，带动玉米及饲料价格连续 上行，而长江中下游的洪涝则使稻谷和水产品(特别是淡水产品)价格出现 涨势。对于后期产品价格走势，生猪行情，我们认为生猪价格仍将“淡季不淡”，肉鸡价格应有所下跌但下跌幅度可能有限，水产品价格仍有望坚持高位运行。
? 投资策略：总体而言，目前多数农产品价格仍处于相对高位，农业行业景气度同比仍处于较高水平，反常 是细分子行业畜禽养殖与饲料的景气度仍将坚持较高的水平；鉴于目前农业板块的估值处于均值邻近且行业景气度总体而言仍较好，我们依然坚持行业“增持”的投资评级。
? 股票池举荐 ：建议环绕 养殖业进行投资标的配置。重点举荐 直接受益于猪价上涨且业绩对猪价弹性大的雏鹰农牧 （），建议关注大康牧业 （）、新五丰 （）、罗牛山 （）等猪价上涨带来的交易性的投资机会；重点举荐 具有估值优势且间接受益于猪价上涨的猪教槽料细分市场龙头金新农 （）、猪预混合饲料龙头大北农 （）以及农牧航母新渴望 （）；建议关注产能连续扩张、产品价格坚持高位且估值已下跌至相对低位的海水养殖类公司，包括好当家 （）、东方海洋 （）、獐子岛 （）。
华泰联合：猪肉价格周期尚未走完
传统意义上的3 年肉价周期从时间上看已基本走完。但是肉价是否将下跌？我
们认为肉价目前见顶下跌的理由不足，主要理由有三：一是随着饲料加工、玉
米深加工业发展，导致国内对玉米的需求增长较快，目前国内玉米处于食 紧状
态。现在饲料成本已超过了历史最高位，反常 是玉米价格已大幅超越了历史最
高值，但猪肉价格还不来 2008 年峰值价格水平。也就是说，猪粮比远未来 前
期高点，农民养猪的纯利水平远不如2008 年高峰时的水平。二是由于农民养
殖利润并不是很高，故而相对历史水平而言，当前的生猪存栏量还较低。三是
尽管猪肉是有收入弹性的，然而，随着收入的增加 ，猪肉将变得越来越缺乏弹
性。目前价格的上涨已导致猪肉需求下行的判定 尚不能成立，可以举出的反证
是：目前的价格尚未来 2008 年峰值，而实际收入三年来仍在不断。
? 肉类价格上涨的高度与时间长度都高于前期的预期，这带来的含义是，肉类价格的涨幅将助推今年4 季度CPI，导致年内4 个季度的物价分布将更为平滑。
国联证券：猪价再创新高，养殖行业景气喜人
事件： 6月2日，生猪价格顺利突破17.5元/公斤，同比增长了80%，仔猪价格来 达了40元，同比增长了140%，养殖纯利亲近600元/头，个别地区生猪、仔猪、猪肉价格都已创历史新高，短期内端午节旺盛需求仍将强有力助推猪肉价格上涨。分析养殖行情还将延续，下半年行情可期。
估量 结论：
? 生猪行情不断，养殖业景气高涨。生猪价格本周突破了17.5元/公斤，同比增长了80%，仔猪价格很多地区来 达了40元，同比增长了140%，全国猪料比价为6.17:1，猪粮比价7.9:1，同比涨70.58%和71.49%。自繁自养出栏头均纯利亲近600元/头。流通屠宰环节毛利润139元/头，同比涨11.28%。虽然目前猪价绝对值已经亲近历史最高位，但由于饲料成本已先于猪价创出历史新高，因此，养猪实际纯利较2008年最高点800元/头以上仍有较大距离，目前纯利仅来 达当年最高峰的75%左右。同时由于原材料成本、通胀压力以及市场仍旧 供不应求的等原因的推动，我们大胆分析下半年的生猪养殖行情的不断将是大致率事件。
? 长江中下游地区大旱，农产品价格上涨抬高成本：今年上半年以来，长江中下游地区不断洪涝，受灾面积连续扩大，粮食生产和养殖业都受来 了较大的影响，农产品价格上涨幅度较大，同时洪涝造成生猪养殖业提前出栏，市场存栏量减少。截至目前，玉米价格为2200左右，同比增长了14.5%，是饲料成本上涨的主要原因之一，玉米价格依然保持 稳固 上涨态势，抬高成本压力不减。
? 投资策略评级：强烈看好生猪养殖行情的全年不断行情，坚持“优异”的投资评级，反常 是拥有完善产业链的规模化养殖企业，产品品质和成本控制较佳及平滑风险能力较强的规模化养殖企业。重点举荐 ：雏鹰农牧 （）、正邦科技 （）、大康牧业 （）、新五丰 （）。
大通证券：关注生猪价格上涨的受益公司
1. 此轮生猪价格上涨背景
生猪存栏量不足，对今年猪价的上涨行情构成支撑。因素：一是受生猪养殖的大周期影响，养殖户在10年上半年生猪养殖的亏损中大量退出；二是受疫病的影响。一方面，2010年五号病流行，导致生猪存栏减少；再者，11年春节流行性腹泻缺失 大量仔猪。从成本角度，去年以来的粮食价格上涨也是推动猪肉价格上涨的原因，但去年由于猪肉供过于求，粮食的价格上涨无法转移来 肉价上涨上，10年粮食等主要农产品价格齐升，只有生猪价格涌现低迷，因此，11年生猪价格的大幅上涨也是合理的补涨。
2. 对生猪价格后市的判定
生猪存栏和母猪存栏仍处于低位，基本判定 11年生猪市场都将处于供给偏紧状态，猪价仍处上升周期。
生猪价格同比高点或在6月。从10年6月份后猪肉价格大幅上涨的基数效应看，今年猪肉价格同比涨幅高点可能在6月涌现。
随着需求的上涨，进入11年冬季及12年春节前后，猪肉价格将会来 达峰值。尽管本轮高峰猪肉供需缺口小于08年的水平，但考虑来 成本上涨等原因影响，猪肉价格的高点可能直逼08年的高点。
生猪价格震荡周期一样 为3-4年，在经历了09、10年生猪价格的低位运行以及生猪养殖成本利润率的下行后，11年生猪价格处于方向性的上升通道，生猪养殖进入较好纯利期。
3. 投资建议
我们认为，猪价仍处上升周期，猪肉价格的上涨也带动禽肉牛羊肉价格的上涨。因此，我们认为2011年畜禽养殖的行业高景气将贯穿全年，分析畜禽养殖公司半年报将延续1季报良好的业绩表现，畜禽养殖板块有反复活跃的可能，因此，坚持对养殖业子行业“增持”的评级。建议关注生猪价格上涨的直接受益者雏鹰农牧 （）、肉鸡一体化规模养殖的龙头公司圣农发展 （）。
4. 行业风险
自然灾害、养殖疫病的风险，饲料成本大幅上涨的风险。
中邮证券：猪价续上行 背离存空间
事件：
生猪、猪肉、仔猪价格和生猪养殖头均纯利最新数据连续 上行创年内新高。
点评：
? 生猪价格、猪肉价格、生猪养殖纯利连续 创年内新高。核心指标猪粮比连续 上行达7.53，肉猪价差上升至9.19。生猪价格达16.8 元/公斤，环比上升5.26%，同比上升80.65%；猪肉价格25.99 元/公斤，环比上升3.55%，同比上升68.8%；仔猪价格35.51 元/公斤，环比上升9.26%，同比上升123.75%。生猪养殖头均纯利突破500 元，达546 元，环比增长16.4%，去年同期为-187 元。屠宰环节头均毛利149 元，环比下行16.46%。需要解释的是，去年同期生猪价格和生猪养殖纯利都处于历史最低点，最新的生猪和猪肉价格都亲近2008 年最高点。
? 牛肉、鸡肉价格出现 稳步上升的态势。上周，白条鸡价格17.31 元/公斤，鲜牛肉价格33.11 元/公斤。
? 成本推动猪价上涨，猪粮比和玉米价格较大背离使我们看好后续走势。我们一直认为：生猪价格从去年6 月开始进入新的上升的周期，价格高点将于2012 年中期涌现。饲料等成本上涨是此轮猪价上涨的重要原因。目前，玉米价格达218.29 元/吨，环比增长2.38%，同比增长13.55%。成本上涨使得生猪养殖利润并没有随生猪价格同步上行，目前生猪价格虽然亲近2008 年高点，但养殖利润不来 当时的70%。另外，从猪粮比和玉米价格的走势来看，两者仍有较大背离，后续玉米价格仍将保持 稳固 上行，在此支撑下，生猪价格仍有高位运行和上涨的空间。
? 建议投资者连续 主动关注雏鹰农牧、圣农发展和新渴望 。鉴于生猪价格全年景气以及鸡肉和猪肉的比价效应，我们认为畜牧养殖行业景气将连续 上升，而畜牧养殖景气下的补栏主动性将带动上游饲料行业景气提升。建议连续 主动关注雏鹰农牧 （）、圣农发展 （）和新渴望 （）。
受益个股详解
雏鹰农牧 ：猪价上涨的直接受益者
猪价不断高涨，仔猪、生猪和猪肉年初至今涨幅分别为73%、31%和22%。
从月度涨幅数据来看，生猪和猪肉价格在5月份录得年内最大涨幅，甚至超过了受春节消费原因影响的2月份。由于春节过后的上半年是传统消费淡季，在不存在需求端的超预期原因情景下，我们认为目前的猪价上
涨更多地是供给不足导致。这从猪价表现也可以得来 佐证，在生猪产业链中越靠近上游的产品价格涨幅越大：仔猪大于生猪，生猪大于猪肉。
生猪存栏量仍在低位，源于能繁母猪存栏量未能有效增加 。我们认为目前生猪存栏量不足主要有两大因素导致：第一，2010年上半年生猪养殖行业长达5个月的行业亏损(猪粮比低于6)将大量中小养殖户挤出市场，能繁母猪存栏不断下行。第二，2010年6、7月份开始的猪价反弹带动了补栏主动性，能繁母猪量从9月开始反弹。但是疫病多次多发，母猪的存栏量一直未能有效增加 ，目前仅由2010年8月最低点的4580万头增至4695万头(大幅低于2009年4900万头左右的规模)，远不能满足常态需求。
仔猪价格暴涨是母猪存栏不足的直接体现，猪价将在高位不断至年末。由于补栏母猪后需要经历4个月的母猪怀孕周期以及6个月的肉猪生长周期才能出栏，因此即便从5月份起母猪存栏大幅上升，要来 达商品肉猪的充足供应状态也需要等来 2012年2月份(春节)前后。我们判定 猪价的高点很可能在2012春节前后涌现，而下半年猪价仍将保持 强势。
雏鹰是猪价上涨的直接受益者，我们将上调猪价涨幅预期及2011年业绩猜测 ，并坚持买入评级。仔猪、生猪和猪肉2011年至今的均价相对2010年均价的涨幅分别为33%、28%和26%，并且我们认为下半年猪价仍将保持 强势，并在春节前后来 达高点。在当前猪价表现下，我们原有的纯利猜测 模型中，种猪、仔猪和肉猪价格上涨15%、15%和15%的倘若已经显得过于保守，我们上调这三种产品的涨幅至20%、28%和25%(考虑来 2010年下半年基数较大)，从而得来 2011年的EPS猜测 为1.20元，比原猜测 值提高32%，并微调2012-2013年的的EPS猜测 值1.51元和2.28元。
风险提示：猪价表现弱于预期；生猪疫病风险。(来源：华泰联合)(证券时报)
正邦科技:收入连续 保持 增长势头
正邦科技 002157 农林牧渔类行业
研究机构：天相投资 估量 师：仇彦英 撰写日期：2011-04-29
2011年1-3月,公司实现营业收入18.6亿元,同比增长35.9%;营业利润2832万元,同比增长95.6%;回属母公司净利润1551万元,同比增长13.4%;全面摊薄每股收益0.06元。
畜禽养殖行业高景气度助推公司收入较快增长。公司主营饲料生产及生猪养殖。报告期内,受畜禽养殖行业处于较高景气度(肉鸡养殖利润同比增长46.2%,生猪养殖利润同比增长7.7倍,猪料价格同比上涨5.6%)以及公司经营规模的扩大,公司营业收入同比增长35.9%至18.6亿元,连续 保持 增长势头,但增速较2010年同期有所放缓。
毛利率同比坚持平稳状态。报告期内,虽然生猪、肉鸡等畜禽价格有所上涨(生猪价格同比上涨35%,仔猪价格同比上涨22%),但同时主要原材料玉米价格同比上涨近20%,成本上涨抵消产品价格上涨,毛利率同比基本坚持平稳,为7.5%;但环比来看,毛利率提升1.9个百分点,主要是由于原材料价格环比涨幅小于产品价格环比涨幅。
分析上半年净利润增福低于30%。公司分析上半年回属母公司净利润增幅为0-30%,我们认为这是出于审慎原则所做出的判定 。一季度畜禽养殖出于高景气度,而我们分析二季度其景气度应有所下跌,同时原材料价格高位运行也不利于公司毛利率的提升,这将利空净利润增幅,但同时由于公司经营规模扩大,可以“薄利多销”,这将利好净利润增幅,综合判定 ,我们认为上半年回属母公司净利润增幅应介于10%-30%。
纯利猜测 和投资评级。分析20
11、2012年每股收益分别为0.32元、0.35元,以2011年4月28日收盘价13.27元运算 ,对应的动态市盈率分别为42倍、38倍,考虑来 公司饲料、生猪业务产能逐步开释,且2011年养殖行业市场形势整体将好于2010年,我们坚持公司“增持”投资评级。
风险提示:畜禽疫情大规模爆发。
大康牧业:湘西龙头走上康庄大道
大康牧业 002505 农林牧渔类行业
研究机构：方正证券 估量 师：陈光尧,张保平 撰写日期：2011-06-03
投资要点
拓展产业链平稳利润:
单纯生猪养殖因猪肉价格震荡而利润变动剧烈,风险很大,公司打造饲料、种猪、仔猪、育肥猪来 屠宰加工和猪肉配送的全产业链,其中种猪、饲料、屠宰配送的利润相对平稳,可以有效化解经营风险,并利于保证 食品安全,在猪肉价格震荡的各个阶段公司都能获得较骄傲 的利润。
特殊模式助力公司迅速崛起:
公司十多年来成功运作的“公司+基地+养殖大户+农户”发展商品猪的经营模式、治理 模式、科技优势和防疫保证 优势,推动公司养殖规模的迅速扩大(公司2007-2010年收入复合增速达56%),同时也促进了当地农民向农业工人的就地转化,在当地起来 了带头致富的作用,契合了社会主义新农村建设的政策导向。
得天独厚的环境优势赋予公司生态猪优异的品质:
公司位于湖南西部城市怀化,背靠雪峰山脉,新建的养殖场都远离居民区,建在人口稀少的山区、半山区,空气、水源没有任何污染,基地间相距较远,可有效避免连片感染疫病,加上科学饲养方法,公司的生猪质量有着特殊的优势。
湘西龙头安享政策优待 和行业景气:
公司主营生猪业务(种猪、仔猪和育肥猪),在养猪大省湖南位列第二,由于其在新农村建设中的突出作用,得来 政府的反常 扶持;国家近些年来一直对养殖业给予政策倾斜:给予税收减免、良种补贴、养殖补贴等等;生猪养殖自2010年7月份以来进入景气周期,分析可一直不断来 2012年3月份左右,目前行业平均自繁自养头猪纯利达500多元,处于高景气期。
风险提示:
疫情风险:尽管公司所处环境优越,养殖场间距较大,不易传染疫病,但仍不能排除其风险;治理 风险:公司近年不断发展,募投项目迅速扩张公司规模,提出了更高的治理 请求;猪肉、原料价格震荡风险:猪肉价格震荡超预期的风险,玉米、豆粕价格上涨风险。
纯利猜测 与评级:
分析公司2011-2013年EPS(全面摊薄后)为0.42、0.58、0.73元,给予公司增持评级。
新五丰:生猪价格坚持高位,业绩将爆发
新五丰 600975 农林牧渔类行业
研究机构：方正证券 估量 师：陈光尧，张保平 撰写日期：2011-05-21
投资要点
公司以猪做文章,大有可为
根据经合组织-联合国粮农组织发布的农业展望报告,全球猪肉消费量分析将以每年近2%的速度增长,来 2018年将增长至3.2亿吨,涨幅为20%,其中猪肉消费量占37.5%,中国成为世界最大的肉类生产大国。2010年,中国肉类生产量来 达7925万吨,占世界肉类总产量约29%,居世界之首,其中猪肉总产量为5070万吨,占全部肉类产量的64%,猪肉消费占我国肉类消费品半壁以上江山,约占世界猪肉总产量的49%。2009年湖南生猪出栏5508.66万头,占全国8.5%,位居国内第二,而新五丰作为湖南省最大的养猪企业年出栏头数还不来 湖南省的1%,随着生猪规模化养殖的提升,公司在养猪行业还有庞大的提升空间。
公司所在养猪业处于景气周期
生猪养殖是典型的强规律性行业,通常为3年左右为一个完整周期,2010年是2006年以来中国生猪市场最为艰巨 的一年,年头均纯利仅84元,较2009年的143元归落41.26%,猪粮比价从2009年的6.8:1跌至5.93:1,从2010年6月份猪价拐点向上,当前猪粮比已超过7:1,自繁自养头均纯利超过400元。2011年3月份全国母猪存栏总量已经降来 三年来的低位,从母猪补栏来 对应商品猪出栏需要一年左右时间,因此我们认为2011年生猪供应总体紧张,猪肉价格将坚持高位,养猪行业保持 高景气。全年生猪均价有望在14.5元/公斤左右,较2010年涨30%以上,自繁自养头均纯利全年在350元以上,较2010年翻两番。根据调研,公司2011年养猪纯利情景随着行业景气已大大提高。
公司生猪养殖量成倍扩大
公司的生猪养殖参照欧盟标准饲养,治理 水平和产品品质同业领先,2010年公司生猪出口16.14万头、种猪出栏6748头、仔猪出栏8.46万头,能繁母猪3万多头,还有鲜肉销售屠宰自有猪场生猪约10万头,2010年实施“公司+适当规模小农场”项目,使公司养殖规模在自有猪场40万头基础上增加 35万头来 达75万头养殖规模,并计划在3-5年的时间内摘 用适当养猪规模农场和合作社模式发展来 300万头。
公司生猪全产业链已打通,纯利拐点涌现
2011年受“瘦肉精”事件影响,食品安全备受关注,具有全产业链的生猪养殖加工企业竞争优势凸显。公司生猪全产业链模式既能保证食品安全,又能平滑猪价震荡获得平稳利润:公司具有从生猪原种-生猪饲料-生猪养殖-猪肉销售的生猪全产业链,公司当前鲜肉销售不来 公司生猪养殖量的1/3,我们认为公司2011年既能享受生猪养殖业高景气的养殖利润,后期又能在养殖业低迷期获得较高的鲜肉销售利润,我们认为公司纯利拐点涌现,并进入平稳增长阶段 。
公司业绩爆发性增长值得期待
公司2010年以前主要是以自建猪场发展养殖,2010年开始以适当规模农场和养猪专业合作社发展生猪养殖,避免了前期养猪场的大投入,有利于公司销售净利率的提高,这也是公司前几年销售净利率低于同行的主要因素之一。2010年国内主要养猪上市公司新五丰 （）、雏鹰农牧 （）、大康牧业 （）、罗牛山 （）的销售净利率分别为2.14%、18.01%、10.58%、3.44%,市销率(PS)分别为2.2、10.67、6.39、7倍。公司2011年1季度净利润增长535%,并分析中报增长100%以上,我们认为在生猪养殖高景气下,公司业绩爆发性增长值得期待。
有别于市场的观点
公司的大股东为湖南省国资委下属的粮油集团,2011年2月份大股东湖南粮油集团董事长邱卫上任新五丰董事长,而湖南省政府早已明确指示湖南农业食品中重点支持新五丰的发展。我们认为公司在政府支持、人事变动、行业景气、食品安全、国企十二五规划等众多利好原因下,公司向上经营拐点已确立。
纯利猜测 与评级
保守分析公司2011-2013年EPS为0.18、0.27、0.37元,如果按照同行销售净利率的平均水平8.5%运算 ,2011-2013年EPS为0.49、0.60、0.69元;生猪行业震荡较大,我们摘 用PS估值,结合同业平均PS4.9,给予公司3倍PS,目标价位16.6元,坚持买入评级。
风险提示:猪价和粮食价格剧烈震荡,重大疫情,行业政策变化等。
新渴望 :高景气行业中的低估值农牧旗舰
新渴望 000876 食品饮料行业
研究机构：海通证券 估量 师：丁频 撰写日期：2011-05-27
公司概况与投资逻辑
公司是国内饲料行业的龙头企业,2010年全年饲料加工与销售收入为35.68亿元,占主营业务收入的45.82%,公司同时涉足中下游的生猪屠宰和肉制品加工业务。2010年9月公司审议通过了资产重组方案,目前已提交证监会审议,方案剥离了公司原有乳制品与房地产资产,将六和集团、南方农牧资产置入上市公司,进一步加大了饲料加工与禽畜养殖、屠宰业务的比重,规模扩大的同时,主营业务越发突出,上下游产业链也越发完备。
我们投资的逻辑主要基于以下几点:
1)养殖行业的高景气行情带动农户禽、畜补栏量不断攀升,进而催生下游对于饲料旺盛而刚性的需求;
2)猪肉与禽肉价格的连续上涨,将提升公司养殖、屠宰和肉制品加工业务的纯利能力;
3)若资产重组方案顺利完成,公司将成为具备完善纵向与横向产业链的大规模农牧企业;
4)未来还有业务整合的看点;
5)基于我们的纯利猜测 ,公司当前股价对应2011年PE为15倍,估值较低,安全边际较高。
我们分析公司2011-2013年每股收益分别为1.25元、1.35元和1.43元(其中民生银行投资分别奉献0.47元、0.59和0.70元)。公司5月26日收盘价为19.90元,对应2011-2013年的PE分别为15倍、14倍和13倍。考虑来 公司在行业内的龙头地位,我们给予公司2011年农牧业务25倍PE的估值水平,民生银行投资业务10倍PE的估值水平,对应最终合理价格为24.20元,较当前价格还有27%的上涨空间,首次给予“买入”评级。
大北农:业绩快速增长无忧,行业向上拐点隐现
大北农 002385 农林牧渔类行业
研究机构：齐鲁证券 估量 师：齐鲁证券研究所 撰写日期：2011-06-02
投资要点
大北农是一家具有鲜明特色的农业高科技企业,公司主业同时涉猎了乳猪仔猪饲料及种子两个差异化显然但均为高附加值的领域并取得成功,凭借的是强盛的科研创新能力和领先行业3-5年的类直销模式,借此保证 公司在各自细分领域内规模份额及利润率的不断快速提升。
公司的核心竞争力主要表现在:强盛的科研创新能力和类直销模式优势显然。通过连续复制“代销――租厂――建厂――建立密集产业集群”等模式来实现异地产能扩张,辅之以治理 层次简化和治理 重心的下沉来提高各业务单元的工作效率,进而实现纯利的快速增长。
不同于业内大众观点,我们认为2010年资本市场寄予大北农业绩过高的渴望,是因为对公司饲料产能的扩张节奏预期过于乐观所致;不过,站在当前这个时点往后数三年,我们分析公司产能扩张步伐会显著提速――我们分析未来三年大北农饲料产销规模将保持 48%的复合增长率,2013年设计产能将达700万吨,为目前的2.5倍。简言之,饲料产能扩张加速是为举荐 公司股票的第一点逻辑。
我们举荐 大北农股票的第二点逻辑在于:2011年度畜禽养殖行业高景气有望贯穿全年,大北农等猪饲料公司有望在3季度率先迎来利润率向上的拐点。我们分析3-4季度饲料行业景气度会否极泰来,乳猪仔猪料受益时点又领先大猪配合料约3个月左右,因此乳猪和仔猪饲料占比高的大北农、金新农等公司将有望在三季度率先迎来利润率反弹的拐点。
在天优华占等水稻种子纯利奉献稳步提升的背景下,农华101等玉米新品种销售状况值得期待,分析2011-13年公司种子业务销售额年均增长近40%,玉米种子销售激增是我们举荐 公司股票的第三点理由。
分析公司2011-13年收入分别为77.7、132.4、181.5亿元,净利润为4.61、6.08、8.15亿元,同比增长48.2%、31.9%、33.9%,对应EPS为1.15、1.52、2.03元,目标区间37.95-43.36元,建议增持。
天康生物:转让亚单位技术疫苗,疫苗技术实力大幅增强
天康生物 002100 食品饮料行业
研究机构：华创证券 估量 师：廖万国 撰写日期：2011-05-05
一、多次的技术合作,彰显公司做大做强动物疫苗的决心和通过技术革新夺 占国内市场长远发展策略。公司先后和郑州智合、吉林曙光等研发型企业合作发展动物疫苗新技术,此次的合作更是彰显公司主动发展新技术的决心。此次的合作开启了公司和台湾企业合作的大门,美国对大陆动物疫苗实施技术封锁,但是台湾动物疫苗企业企业学习美国技术走在我们的前面,;例如公司的合作企业台湾茂兴生物具有重组猪瘟E2糖蛋白制备的单抗用于诊断和亚单位标记疫苗的专利。此次合作开启了公司和台湾企业合作的大门,未来连续 合作的想象空间较大。
二、公司有望通过此次合作,把握 基因工程疫苗生产技术,树立高端疫苗企业形象。目前公司强制免疫疫苗产品线日趋完善,国家强制免疫大类产品将均有生产。未来公司有望把握 亚单位疫苗技术,公司将成为行业内少有的同时拥有合成肽抗原生产技术、基因工程亚单位疫苗、细胞悬浮技术的企业,技术实力跃居行业前列,产品质量有望得来 大幅提升,利于公司树立高端疫苗企业形象。
三、亚单位疫苗生产企业较少,把握 市场先机,实现猪瘟疫苗的快速发展。亚单位疫苗(subunit)是指利用基因工程技术,将微生物中编码保护性抗原肽段的基因插入表达质粒,而后在宿主中大量表达保护性肽段,提取并添加佐剂产生亚单位疫苗。亚单位疫苗,和传统的灭活、弱毒疫苗相比具有免疫作用强、平稳、副作用小等优点。我国目前具有仅有青岛易邦等三家企业具有亚单位疫苗的生产批文, 而且绝大多数生产市场苗,目前公司猪瘟疫苗不具备优势,未来猪瘟亚单位疫苗的独家转让有望提升公司猪瘟疫苗市场优势,带来猪瘟疫苗的快速发展。
四、猪圆环病毒疫苗未来有望纳入强制免疫,提升公司业绩弹性。猪圆环病是影响养猪业的重要疾病,该病发病率高,传播迅速,易引发继发感染,危害较大, 未来有望纳入强制免疫。且目前国内有四家企业具有猪圆环2型灭活苗生产批文, 竞争较小,未来公司产品上市有望提升公司业绩弹性。
五、投资建议:举荐 (坚持)。坚持2011-2013 年的EPS 为0.86/1.22/1.52 元的猜测 , 对应PE 分别为22X/16X 和13X。公司动物疫苗研发能力强,产品储备丰富,未来产品叠加效应促使公司业绩快速增长,饲料区域版图进一步扩大,看好公司长期发展,坚持 “强烈举荐 ”评级。
六、风险提示。1)合作产品还未获得新兽药证书。2)棉油价格低于预期。
罗牛山
投资亮点
1、农业龙头企业:公司是以畜禽养殖业为主的综合类集团型企业和农业产业化国家重点龙头企业,主要生产销售生猪、鸡、鲜鸡蛋、无公害蔬菜等农副产品。目前公司依旧致力于发展畜牧产业,努力推进该产业做大做强。
2、公司年出栏优质种猪6万头、优质商品猪50万头,在全省17个市县建有40余个现代化畜牧养殖基地;年生产鸡蛋5000吨,年生产文昌鸡苗260万只的生产能力,成为海南省最大的商品猪生产基地、文昌鸡种苗生产基地和蛋鸡饲养基地;拥有海南省最大的“菜篮子”工程基地、种苗生产基地和以畜牧业为主的农业科技示范基地。
3、公司子公司海南罗牛山肉类食品有限公司集生猪屠宰、分割、冷藏、销售于一体,主要产品有冷鲜分割猪肉、冻猪分割肉、冻(鲜)猪副产品、冻(鲜)骨头类、冻(鲜)油脂类等100多种产品。
4、房地产业务:公司已正式启动位于海口市白水塘的“锦地翰城”项目一期工程。一期项目净占地面积22965平方米,建筑总面积为61594平方米。其中,地上建筑面积53585平方米,地下建筑面积8009平方米。
5、公司受益猪肉价格上涨。我国猪肉价格已经开始涌现持续上涨,虽中途可能会涌现一定程度的波动,但整体上升方向不可改变;受益于猪肉价格上涨,公司牲猪养殖业务毛利率将提高。
6、2010年3月,拟建海口罗牛山农产品加工产业园,拟选址于海口市琼山区云龙镇云龙产业园,项目计划总投资15.96亿元(不包括综合配套项目),共有4个子项目和1个综合配套项目组成,分别是:生猪屠宰及深加工易地技术改造项目。
7、风险提示:猪肉价格下跌、猪疫情的爆发及医药企业运营等情景。
金新农:安全边际足够的进攻性标的
金新农 002548 食品饮料行业
研究机构：光大证券 估量 师：李婕 撰写日期：2011-05-23
教槽料行业作为新兴的饲料子行业,年复合增长率来 达20%以上。而金新农作为龙头企业,未来3年复合增长率可来 达36%,在饲料企业中属于成长性非常好的。
金新农作为国内最专业和最权威的教槽料生产企业,市场份额将保持 连续提升,从目前的20%在未来3年可以来 达30%以上。
纯利能力最强的扩张模式:金新农以教槽料为拳头产品,辅以预混料、教槽料,同时扩展配合料,收入构成保持 在3:1:3:3。金新农未来扩张模式也将保持 各产品同比例扩张。由于公司主要以高毛利率产品为主,公司吨饲料净利润可来 达220-250元/吨。
分析金新农上市后产能将从39万吨扩张来 100万吨,按照60%的产能利用率,饲料这块业务可带来净利润1.32-1.5亿元,对应EPS是1.4-1.6元。
金新农是饲料企业中弹性最高的公司:作为精细化饲料子行业,金新农的产能相比其他公司较小,但正因为如此,金新农对产能弹性也是最高的。10万吨的新建饲料对其他企业弹性几无,但对金新农而言,对应的是可增厚2200-2500万的净利润,对应增厚EPS是0.23-0.27元。
纯利猜测 及评级:我们猜测 金新农饲料业务11-13年EPS分别为0.91元、1.49元和1.69元,未来公司还将会延伸产业链做种猪业务,公司的EPS有进一步提升的空间,目前的股价对应11年22倍PE,12年14倍PE,估值已经与农业中最便宜新渴望 相比美,但公司成长性和弹性方面要好于新渴望 。
同时,金新农也是饲料企业中最注重纯利质量和资产质量的企业,公司财务费用和应收账款等指标远远优于同行业可比公司。公司一直保持 稳健的扩张模式。
我们给予金新农12年20-25倍PE,对应目标价为29.8-37.25元,给予买入评级。
