今年3月中旬豆粕价格触底反弹，近2个月以来一直保持 强劲上涨态势，近月合约期货价格涨幅超过20%。主要是受两个原因影响，一方面，大豆高点连续刷新，国内进口成本高企，另一方面，压榨亏损严重，油厂提价豆粕意愿强烈。但随着时间推移，在美国农业部公开5月份月度供需报告之后，笔者认为目前的大豆价格水平已经严重透支基本面，特别是新季美豆种植面积的大幅提升，这将给美豆中长期带来压力。国内连粕经过此轮上涨之后，利多原因多以开释，豆粕价值显然高估，养猪网，后期存在下降空间。
一、美国大豆旧作供应紧张，但连续 炒作空间受抑制
今年年初以来，美豆不断上涨，高点连续刷新，是市场关注的主要话题，需求强劲连续给美豆上涨提供支撑，为坚持基本的库存水平，只能通过较高的价格来抑制部分需求。
从上面图中可以看出，今年无论美国国内的压榨需求还是海外出口需求，都显然好于往年，这也使得美国旧作库存水平降来 10年来低点。但是每年5月份之后，南美大豆将集中上市，这将给全球以及美国大豆市场带来喘息机会，供应的阶段性激增将给大豆价格带来归调压力。
我们从美国农业部公开的5月份大豆月度供需报告可以看出一些端倪，尽管美豆出口和压榨需求连续 上调，但是美豆进口量同时也是上调，并且已经是持续第二次上调，这缓解了紧张的库存压力。跟往年同期比较，后面时间里美豆出口和压榨需求下跌概率较大，换言之，美豆旧作库存连续 向下调整空间极其小。
二、美国大豆14/15年度供需估量
美国农业部在5月份月度供需报告中首次对2014/15年度供需平稳 表做出展望，从具体内容来看，在预期种植面积大幅增加 的基础上，今年秋季美豆产量创新高概率较大，因此，远月合约面临较大供应压力。
1、中西部土壤墒情良好，有望来 达方向单产水平
去年冬季，美国中西部遭遇几十年来罕见的大雪，跟往年相比，今年土壤墒情非常好，水分充足。并且从目前情景来看，中西天气大多干燥，有利于大豆种植。从美国农业部最新公开的数据可以看出，截至5月11日当周，美国大豆种植率是20%，上周是5%，去年同期是5%，五年均值是21%。
如果今年不发生洪涝等大的自然灾害，美国大豆有望来 达美国农业部预估的45.2方向单产水平。
2、美国大豆需求将保持 较高水平，但要提防中国需求放缓
美国农业部在5月份大豆月度供需报告中，预估2014/15年度美豆出口量16.25亿蒲式耳，压榨量17.15亿蒲式耳，均高于上年水平。
从上面库存消费比走势图可以看出，在14/15年度，美豆供需格局将反转，供不应求矛盾将得来 缓解，大豆价格面临长期下降压力。与此同时，今年中国受禽流感疫情以及生猪价格低迷影响，未来需求堪忧，中国进口大豆增速恐将放缓，作为美国大豆最大出口对象，一旦中国需求低迷，美豆出口预估后期有下调可能。
三、国内大豆库存高企，供应压力与日俱增
进入二季度，中国进口大豆集中来 港，从机构最新公开的据统计数据来看，截至5月15日，国内主要港口大豆库存已经攀升至670万吨，触及近3年高位水平。并且从市场预期来看，5-7月份进口大豆来 港量将来 达1800万吨，后面供应压力较大，不排除库存水平有连续 上升可能。
四、生猪存栏不断下行，需求堪忧
进入五月份，生猪价格涌现罕见上涨。根据机构数据观测，从4月下旬开始累计上涨15%，5月前10天上涨了10%，有的地区甚至涌现一天上涨1元/斤的情景，一些猪场在几天之内直接从深度亏损归来 了盈亏平稳 点。
此次生猪价格上涨主要有三个方面：一是受国家二次启动冻肉收储计划的影响，4月30日开始的二次国储虽然数量并不是很大，但给予了市场较大信心支撑，养殖户看好后市，涌现押栏惜售现象。二是适时出栏猪源偏少。由于年前生猪价格开始走低，春节后、特别是三四月份猪价创近5年来最低，养殖户普遍亏损，因忧患生猪连续 归落，不少养殖户亏本抛售，导致目前猪少价涨。三是节日消费需求提振影响。
从上面生猪存栏以及能繁母猪数据来看，近几个不断下滑，据笔者费解，今年春节以来，生猪养殖大幅亏损，养殖户补栏主动性受来 较大程度影响。分析未来2来 3个月国内生猪存栏将进一步减少，这对豆粕需求冲击不可避免。
结论：
通过以上估量 ，在全球大豆供需情景日益改善背景下，特别是在中国进口需求放缓预期下，整个豆类市场都面临归调压力。就目前价格水平而言，国内豆粕价值显然高估，后期存在下跌空间。具体操作，卖出豆粕1409合约，建仓3650-3750，目标价位3400，止损3850。卖出豆粕1501合约，建仓3350-3550，目标价位3100，止损3700。
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判定 保持 中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
（编辑：冰莹）
