5月份以来，国内外利多原因匮乏，导致豆油期现货价格波动下降。国际方面，美国新作大豆种植面积再创新高，产区天气良好，中长期将扭转大豆紧缺现状。马来西亚棕榈油产量恢复但出口增速低于预期，库存增长的担忧对油脂市场带来较大利空。国内方面，饲料养殖业转暖，豆粕需求强劲，油厂开工率提高，挺粕存油的销售策略使得正处于需求淡季的豆油库存增加 ，价格疲软。目前看市场供需失衡格局依旧存在，油脂将连续 弱势波动。
一、2014/15年度作物产量创纪录，大豆库存增加 奠定中长期大豆供需宽松的格局。
5月USDA供需报告首次对2014/15年度作物供需情景进行猜测 。数据显示，全球大豆期末库存大幅增加 ，较本年度增长近35%。国际高价格刺激、种植面积的扩张以及良好的天气已使得南美创纪录增产。美国、加拿大大豆产量也将扩增，全球大豆产量增幅大于消费增长，期末库存持续四年大幅增加 。
从绝对数量上看，期末库存再创新高，库存消费比升至20.93%，是除2006/07年度外，历史最高水平。中长期全球大豆供需宽松，将导致中长期内大豆价格面临下降压力。未来市场走势更多的是由阶段性、区域性的供需状况来决定。
USDA报告预估2014/15年度美豆播种面积3256万公顷，较本年度增加 186万公顷或6%，面积增幅超过市场预期。单产摘 用的是1988年至今的方向单产45.2蒲式耳/英亩，产量预估为历史新高36.35亿蒲式耳，期末库存大幅增加 2亿蒲式耳至3.3亿蒲式耳，极大缓解紧缺现状。当下春播情景良好，主产区土壤潮湿 ，天气晴好，播种较快。USDA最新作物生长报告显示，截至6月1日当周，美国大豆种植率增加 了19个百分点至78%，较计划提前。当周大豆出苗率为50%，前一周为25%，去年同期为29%，五年均值为45%。播种进度和出苗都好于历史水平。最新气象数据显示，未来的两周内，美国中西部天气良好，雨水光照充足，利于大豆玉米的生长。短期内天气不会形成市场的炒作热点。
二、棕榈油：USDA猜测 印尼棕榈油产量大增；马棕出口增速放缓，库存分析增长带来利空影响
USDA 5月供需报告猜测 2014/15年度印尼棕榈油生产来 达创纪录的3350万吨，比去年增加 了8.1%或250万吨。成熟的油棕地区面积猜测 来 达创纪录的854万公顷，比去年增加 了5.2%或42.5万公顷。印尼棕榈油产量已持续13年稳步上升，并且这一方向仍将连续 下去。
马棕方面，受累于令吉汇率走强，国际大豆、豆油市场走软，5月马来西亚棕榈油价格下挫了近8%，为2012年9月以来的最大单月跌幅。马来西亚棕榈油需求较4月份有所改善，但是出口增幅低于市场预期。市场之前分析东南亚斋月节前备货需求将强劲，但出口数据不尽人意。第三方船运机构数据，马来西亚5月份棕榈油出口量为131.6万吨，环比增长7.8%，低于5月前15天出口增速23%。分国别看对印度、欧盟等国出口增加 ，但对中国出口环比有所减少，反映国内需求不济。今年2月以来马棕月末库存连续增加 对价格压制作用显著，库存分析增长引发投资者的担忧。
三、国内市场：大豆供应充裕、油厂挺粕抛油，豆油去库存化之路漫漫
近期市场有传闻称中国油厂获取信用证困难，试图洗掉一些巴西大豆船货以打压价格，但南美大豆上市节奏的加快，仍旧 使得进口大豆大量来 港。海关总署数据，4月大豆进口量飙升至650万吨，环比增加 188万吨。前四个月进口总量同比增加 41%，但下游豆粕、豆油需求并未同步增长。市场分析5月、6月进口量分别在580-610万吨和580-620万吨，进口量将有所缩减，抑制价格上行。目前港口大豆库存高达685万吨，为历史最高水平，足够一个月消耗量。5月以来国家开始临储大豆竞价，从销售情景来看，拍卖成交价格和成交率均高于市场前期预期，增加 大豆的市场供给。大豆供应在二季度内仍以供大于求为主。
图4 来源：中华粮网、三立期货
油厂方面，经过了一季度压榨行业的愁云惨淡，3月下旬开始，油厂限产抬价，下游养殖需求也开始复苏备货，豆粕价格止跌反弹，压榨亏损局面大为改观，5月以来国内主要压榨企业开工率不断抬升，带来更多豆油供应。粕强油弱格局下，油厂倾向于挺粕抛油，当前豆油、棕榈油商业库存分别高达120万吨和100万吨，而需求正处于阶段性淡季，需求启动需要等来 8、9月份，养猪论坛 ，油脂去库存化之路缓慢。
综上所述，油脂市场供应压力仍旧 较大，去库存化缓慢，短期市场弱势波动概率较大。后期关注7、8月份美豆能否形成天气炒作、厄尔尼诺是否来 来以及年初东南亚洪涝对棕榈油产量的不良影响是否发生，届时将对油脂市场产生重大影响。
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（编辑：冰莹）
