一、基本面估量

　　鸡蛋期货自2013年11月8日上市以来，其活跃性吸引了众多市场投资者的目光。9月合约挂牌价格4350，截至2014年7月3日高点5390，累计涨幅达23.9%。其中，因H7N9禽流感疫情引爆的归落行情，投机资金发掘价值低谷以及补栏情景不佳导致的期价上扬提前启动等投资机会均给投资者留下了深刻的印象。

　　鸡蛋期货是新品种上市，产业资金入市未深，投机资金进出不仅带来了日内期价的巨幅变化，同时也提供了价值型投资者中长线的投资机会。机会与风险相伴，据对价格震荡的跟踪数据显示，鸡蛋期货自上市以来的震荡指数甚至超过菜粕。

　　因此，建议投资者进行投资操作时，以对冲套利为主，以单边方向为辅。

　　鉴于对基本面的跟踪与费解，我们认为，由于补栏减少引致的供给缺口，将带来鸡蛋期价的中线级别上涨，第三季度为形成期，价格加速上行阶段分析在8月。

　　（一）主因决定趋势：补栏减少引致供给缺口

　　自2013年四季度以来，国内蛋鸡养殖利润经历了近半年的亏损期，反常 是在春节后来 达深度亏损。这既与禽畜养殖的大环境相符，又与蛋鸡养殖自身受疾病困扰打击消费信心有关，上述两个原因叠加，催生了蛋鸡行业自身的去产能过程，这在2014年度的第一季度体现的尤为显然。产蛋鸡的存栏同比下行19.8%。

　　根据芝华数据显示，目前在产蛋鸡结构较为合理。超期服役的预备剔除 鸡仅占样本比例的5%，产蛋率优于去年同期水平。但根据蛋鸡苗价格走势来看，直至2014年2月才发生拐头向上的方向，因此可向前推断，4-5个月前（即2013年第三季度末）的育雏鸡存栏下行比较严重。

　　根据芝华数据据统计观测2000个养殖户的样本，2014年5月全月在产蛋鸡存栏量较4月减少3.95%，其中河南、黑龙江、湖南、吉林、山东、山西、安徽、湖北等地均有所减少，河北有所增加 ；而针对销区贸易商观测的情景来看，社会库存坚持一样 状况，山东及四川地区供应较为顺畅，湖北、河北涌现一定程度的紧俏。

　　综合来看，由于补栏不足造成的供给端缺口确实存在，而后期补栏的蛋鸡不能顿时形成有效供给，因此，判定 此番鸡蛋期货价格的行情趋势为多头行情。

　　（二）周期决定时间：行业周期叠加季节周期，第三季度爆发

　　鸡蛋价格出现 3年的行业周期，从有数据据统计的1999开始，鸡蛋价格走势出现 出3年周期现象已有4个例子，那么，如果按照行业未发生庞大变化，行业3年周期依然有效的前提来考量，最近一个历史低点年份为2012年，那么下一个低点年份将涌现在2015年，那么2014年将是2年上升的末端，因此，更易涌现行业周期高点。

　　另外，根据季节性消费周期来看，鸡蛋现货价格的高点与国内众大节日相关，其中现货价格在每年的9、10月份最高，因素在于中秋国庆假期相近且临近高等院校开学备货，因此对鸡蛋价格的拉动性最强。相关的春节、五一、端午等假期也有现货价格走高的现象。

　　综合上述两项原因，行业周期的高点年份叠加季节性消费的旺季，在现货供给涌现缺口的前提下，期货价格随现货价格的走高而拉涨是常态合理的现象，就此推断期货价格涌现拉涨的时间为第三季度，而2014年度的中秋节为2014年9月8日，考虑提前备货的原因，进而判定 涌现快速拉涨的时间段为2014年8月。

　　（三）期现原因决定幅度：现货涨幅与交割原因共振，催生中线上涨

　　从当前运行的节奏来看，决定后续期价涨幅的原因主要为两个：一是现货价格在季节性消费旺季中的涨幅；二是卖方在交割过程中的成本原因。对于原因一，可参考历年行业周期的高低点的平均涨幅来运算 （80%）；对于原因二，考虑的成本项包括交割费用（0.5元/500千克）、保证金占用利息（15-20元/500千克）、仓储费用（30元/500千克）、分级费用（65元/500千克）、包装费用（156元/500千克），合计卖方交割成本266.5元-271.5元/500千克。

　　二、投资策略

　　前文曾提来 鸡蛋期货品种为投机资金所主要参与，其震荡幅度较高，对此，建议投资者摘 取对冲套利为主，逢低建多的单边为辅的投资策略。

　　1.套利：

　　9月合约的基本面显然强于1月，而由于季节性高点带动的补栏主动性将压制1月合约的上涨幅度，因此，可考虑买9卖1的跨月套利组合。价差在380-400为良好的建仓平台，第一目标位可考虑480。

　　2.单边：

　　同样，1月合约在第三季度也将借着9月的基本面坚持上行的态势，投机资金的筛选在1月建多也有更多的灵活性。

　　因此，亦可考虑逢低建多1月合约的单边操作。第一目标位置5000。

　　风险控制：一旦行情发生不利变化，马上 转为买9卖1，买1卖5的跨月套利作为对冲风险策略。

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