5月中旬临储启动东北大豆拍卖，其中黑龙江大豆备受市场追捧，最高成交价在4600元/吨之上，引发大豆、豆粕一波急涨行情。但是，国际大豆市场供应预期宽松，压榨利润归升，均压制油粕价格。

　　一、美国产区春播顺利 产量预期平稳

　　美国夏季大田作物播种工作已全面展开，截至5月18日当周，玉米播种率73%，五年均值76%；大豆播种率33%，五年均值38%。虽然前期受低温多雨等不利天气影响，播种略有迟缓，但随着雨量减少，播种工作迅速铺开。值得注意的是，玉米带北部，北达科他、明尼苏达两主产州的玉米播种速度显然落后，其中北达科他玉米播种仅完成预期面积的17%，五年均值54%，明尼苏达完成53%，五年均值81%，低温是挈 累上述地区播种的重要因素。6-10日天气模型显示，本周末产区气候将全面归升，生猪价格，将有利于播种工作加速。受比价以及天气影响，北玉米带部分玉米面积或将转向大豆。

　　目前厄尔尼诺天气模型的形成的概率正在加大，市场对于在厄尔尼诺天气系统下产区洪涝的担忧也在加强。但是，从据统计角度来看，厄尔尼诺对美国产区的影响相对柔弱。即使在大豆关键生长期6-8月进入厄尔尼诺天气模型，美国中北部大部气候和降雨均在常态范畴内，仅明尼苏达和伊利诺伊北部气候或略高于常态年份。三角洲地区或涌现低温多雨天气。相反，厄尔尼诺对棕榈油产区的气温影响却相对显著。在厄尔尼诺年份，棕榈油产区通常会涌现高温少雨天气，对产量影响或更为突出。

　　二、新作结转库存创近年新高 供需结构趋于宽松

　　美国农业部5月供需报告中，旧作和新作情景差异较大，形成鲜明对比。其中，13/14年度美豆出口和压榨预期连续 上调，虽然进口大豆数量也上调至245万吨，但是，最终年度期末库存下行来 1.3亿蒲，为04/05年度以来最低值。相反，14/15年度美豆种植面积预期增加 500万英亩，单产恢复至方向单产，最终结转库存3.3亿蒲，为07/08年度以来最高值。两个年度间的差异造成新作合约较旧作合约大幅贴水。另外，供需报告中，14/15年度中国的进口数量预估为7200万吨，较上一年度增加 300万吨。

　　三、现货压榨利润小幅归升 盘面压榨利润偏高

　　近期豆粕价格快速上扬，拉升压榨利润。按照张家港地区5月23日油粕现货价格以及港口分销大豆价格运算 ，压榨利润为-145元/吨，较上周末归升70元/吨。今日早盘测算，进口7月船期巴西大豆对应大连9月盘面油粕价格的理论压榨利润-193元/吨；进口11月船期巴西大豆对应大连1月盘面油粕价格的理论压榨利润-137元/吨。盘面压榨利润偏高，令油粕期货价格承压。

　　截至5月19日，美国伊利诺地当地油厂压榨毛利润仍坚持在1.78美元/蒲式耳，虽然利润已较前期大幅下跌，但仍较为可观，令其国内压榨需求保持 旺盛。

　　四、南美大豆进入上市旺季 供应压力显现

　　5-6月是南美大豆传统的出口旺季，巴西4月出口量已经超过800万吨，刷新近年来同期新高。阿根廷大豆也在加快上市步伐，这也反应在基差走势上，南美大豆基差近期大幅下滑，目前巴西大豆7月船期CNF升贴水报价112美分/蒲式耳，阿根廷7月船期大豆CNF升贴水报价仅90美分/蒲式耳，南美农民正在把握大豆阶段性高位区间销售手中大豆。

　　目前国内大豆供应相对平稳 ，根据天下粮仓的据统计截至5月23日港口大豆库存594万吨。6-7月预期来 港量都在600万吨以上，其中6月分析来 港640万吨，7月600万吨。当前现货压榨仍有亏损，压榨量环比难以快速增加 ，即使按照600万吨的偏高压榨量来运算 ，至6月底港口库存大豆或上升至640-650万吨左右，供应出现 宽松格局。

　　图表：国内油厂月度压榨量（单位：万吨）

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　　图表：巴西大豆出口量（单位：百万吨）

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　　五、结论

　　新作美豆结转库存创近年来新高，当前尚未有明确影响产量预期的原因涌现，而且南美大豆也进入上市高峰期，供应预期较为宽松。国内现货压榨利润虽依旧处于亏损状态，但已交前期低点归升100元/吨左右，远月盘面压榨利润较高，如果考虑目前的基差报价情景，利润也较为理想，令远月油粕价格承压。虽然目前棕榈油进口利润偏低，为价格提供一定支撑，但国内港口尚有119万吨库存，令价格上方承压。印度补库节奏成为引导未来一段时间棕榈油价格走势的关键原因。

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（编辑：兔子）