事件:一季报及股东大会
新增产能及国际合作使一季度实现高速增长:
2011年一季度公司实现收入3.22亿,同比增长26.8%。实现净利润1.02亿元,同比增长53.28%,折合eps0.210元,扣除非经常性损益后eps为0.207元。公司取得高速增长的主要因素是由于富阳新增产能的投产以及海外合作业务进入实施阶段带来的收益,相关的兽药以及内分泌药物为主要驱动原因。同时,去年一季度基数较低。
毛利率同比下行0.04个百分点至28.30%;销售费用率降0.52个百分点来 5.58%,基本坚持平稳。而治理 费用率下行个1.3个百分点来 10.59%,较为显然。
公司业务结构比较复杂,也处在一个内部调整阶段,费用将基本保持 平稳。
多路国际合作,国内唯独:
投资海正的大逻辑就是世界制药产业格局调整的大背景。在此之下,海正药业的相对优势。我们发觉公司通过3种模式和国际企业主动合作,觅 求突破。第一 ,和公司长久保持 合作的巨头,如辉瑞、礼来,通过长期考察后将自己的产品转移来 海正生产。其次,海正参股海外公司,如赛金,并承接该公司定制生产。再次,海正美国公司积极收购药物批文,并转移来 国内生产。同时能用活这3种模式的企业,国内仅海正一家,其国际化的实力可见一斑。
国内市场壮大队伍,产品降价是压力:
公司去年增加 了100名销售人员,目前来 达了600人的规模,未来来 达1000人。去年公司增加 覆盖了2000家医院,来 达了6000家的总规模。同时海正成立了制剂事业部,负责各方面与药政市场的衔接。十二五期间,公司计划把制剂的比重提升来 30-50%。从各方面看,海正在大力开拓海外市场的同时,也在着力发展国内市场。作为国内研发实力突出的企业,手中握有较多的优质药品批文,假如策略等当,海正将能在国内市场大有作为。但目前公司的抗肿瘤和培南类药物面临降价风险,对该两块业务造成一定的压力。
投资建议:
我们认为海正药业在软件和硬件上的突出优势,将成为国内承接国际生产转移的最大受益者,同时公司主动开发国内市场,在多领域培育增长点,努力打造自主品牌。我们分析2011-2013年摊薄eps分别为1.00、1.31和1.66元,给予目标价45元,“买入”评级。
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