笔者认为供求关系决定了市场的长期方向，而现货库存量的增减、压榨利润和期现价差贯穿其中，演绎出了大的趋势下的小的涨跌节奏。当前整个豆类市场行情混沌，内外盘走势脱离。大豆市场在目前美豆生长数据良好，预期丰产即将改善美豆库存的情景下价格稳步下跌。而国内盘面，市场仿佛已经意识来 大豆的蛋白需求可能要好于油脂需求，反常 是蛋白粉庞大的价格纯利空间的时候，国产大豆已经经历了连年的减产，国产大豆的价值洼地仿佛得来 市场的认可，而真正的脱离美豆价格影响，走势相对独立。另外，从2012年6月份开始，一直出现 出粕强油弱的态势，延续至今。最根本的因素是我国肉蛋类消费水平仍处低位和油脂消费基本饱和。使得蛋白饲料需求旺盛和油脂增速放缓成为当前豆类内部的主要矛盾。
供求关系决定市场长期方向
美国供应紧张VS全球供应充足
2011/12年度、2012/13年度，美豆接连减产，而出口量下行幅度小于产量下行幅度，导致美豆库存被过度损耗，库存及库存消费比处于历史低位。市场满心期待2013/14年度美豆丰产能够对库存做出补给，然而难遂人愿，中国需求的爆发式增长将美豆增加 的产量全部移 归中国，美豆库存不增反降，仅仅为383万吨，库存消费比下行来 1992年以来的最低水平。
全球大豆供需情景相媲美国来说要宽松很多。尽管经历了2011/12年度的南、北美大豆双双减产，使得全球大豆库存量快速归落。而随后的两个年度，由于天气情景的配合，美国、巴西和阿根廷大豆收成都很好，尽管中国需求也在不断增加 ，但整体产量增量大于需求增量，全球库存不断恢复至历史高位水平。豆类价格在“美国供应紧张与全球供应充足”的矛盾中连续 前行。
本周，美国农业部公开的美豆作物生长报告显示，截止6月9日当周，18州大豆作物种植率为87%，上周为78%，去年同期为69%，过去5年均值为81%；截止6月9日当周，18州大豆作物出苗率为71%，上周为50%，去年同期为46%，过去5年均值为62%。另外，本周首次公开美豆优良率数据，且数据较好为74%，截止目前，美豆播种期间未涌现任何的天气问题。本周，美国农业部公开的出口销售报告显示，截止6月5日当周，周度出口销售旧作大豆8.7万吨，连续 拉低美豆库存，限制旧作合约跌势。
旧作供应紧张VS新作预估充足
北京时间6月12日凌晨，美国农业部公开的大豆6月USDA报告显示，预估美国的陈豆期末库存为1.25亿蒲，预估新豆的期末库存为3.25亿蒲；预估全球大豆的陈豆库存为6717万吨，预估新豆库存为8888万吨。分析在美豆收割前，库存依然紧张，而美国农民准备播种有史以来最多的大豆，可能使得2014/15年度美豆库存得来 缓解。豆类价格连续 在“旧作供应紧张与新作预估充足”的矛盾中连续 前行。
从目前的预估数值来看，2014/15年度，无论南、北美大豆产量都处于历史极值位置。市场对后市的供需转向宽松的预期非常良好，豆类价格出现 熊市罗列，上方压力重重。然而，我们却发觉这样的情景去年就曾经发生过一次，本年度初期，市场一致的认为，美豆库存将得来 恢复，豆类价格将承压归落，豆粕1409期货价格上市初期仅为3100元左右。然而我国突然大量进口美国大豆，我国多进口了200万吨美豆，美豆库存恢复的愿望宣告失败，豆类价格在3、4月份快速上涨。笔者认为，这次美豆库存得来 恢复的可能性很大，尽管美国USDA报告有在7、8月份下调单产的习惯，尽管我国的进口量仍在增长。主要的因素是，去年冬季，美国不断的降雪天气使得本年度美豆土壤含水量很充足，一样 的洪涝都不会对美豆本年度丰收造成影响。同时，美豆的CFTC持仓报告基金持仓净多头寸，完全不顾及美豆价格的不断上涨，而从3月初开始不断减持美豆净多单也与笔者的猜测遥相唤 应。豆类价格在下半年涌现超大幅上涨的概率不是很大，而豆类价格是否会从牛转熊，开始涌现大幅归落，主要关注美豆产量增量是否大于中国进口美豆增量。
蛋白需求增加 VS油脂需求滞胀
从2012年6月份开始，油粕比一直不断波动归落状态，从未改变。年后，由于油厂豆粕胀库，开工率降低，导致豆油库存滞涨，油粕比大幅反弹。3月中旬，油粕比再次开启归落之势，截止目前已经创出过历史低位。截止6月6日，现货合约豆油和豆粕的比值为1.70；主力合约豆油1409和豆粕1409的比值为1.801；豆油1501合约和豆粕1501合约的比值为1.984；新上市豆油1505合约和豆粕1505合约的比值为2.099。基本面变化估量 ，粕强油弱的状态尚未真正完结，这种状态也很难在短时间内改变。但是，油粕比跌幅已经较深，最低时快要接近现货的油粕比底价了，越往下做，风险越大。而造成这一切的主要因素是，目前我国肉蛋类消费水平仍处低位，油脂消费基本饱和，使得蛋白饲料需求旺盛和油脂需求增速放缓。
数据变化把控涨跌节奏
大豆港口库存
按照往年体会，每年的4-9月份是我国集中进口巴西大豆的时期，阿根廷大豆相比巴西大豆来 港时间较晚，为每年的6-12月份，数量也相应较少。海关总署本月公开的月度进口大豆数据显示，我国4月进口大豆来 港数量为650万吨，相比去年同期上升63.3%；1-3月共进口大豆数量为1535万吨，相比去年同期上升33.5%。据天下粮仓预估，2014年5月份进口大豆来 港量为646.3万吨，相比去年同期的509.75万吨增长26.8%，相比5年均值的515万吨增长25.5%。预估6月份进口大豆来 港量为636.23万吨，相比去年同期的693万吨减少8.2%，相比5年均值的588万吨增长8.2%。7月份进口大豆来 港量为630万吨，8月份进口大豆来 港量为520万吨。整体估量 ，2014年上半年进口大豆来 港量将坚持在非常高的水平。在进口大豆供应数量相对充足的背景下，本周油厂的开工率略有下行，大豆港口库存量坚持波动上涨的态势，截止6月12日，我国大豆港口库存量波动上涨至698万吨。
豆油商业库存
在进口大豆供应数量相对充足的背景下，影响豆油价格的主要原因为压榨产量和库存水平。豆粕和豆油这对矛盾的统一体，在近一年半的时间里一直坚持着粕强油弱的状态。本周油厂开工率有所下行，而由于豆粕期现价格归调整理，饲料厂以及经销商入市较为慎重，以消耗库存为主，豆粕新单成交显然减少，养猪网，大多观望为主。截止6月8日，国内沿海主要地区油厂的豆粕商业库存量为85.21万吨, 较上周同期的85.98万吨略降0.77万吨，降幅为0.89%，较去年同期的38.86万吨增长119.27%。豆油库存连续 上涨。截止6月13日，豆油商业库存量为118.36万吨, 较上周同期的114.52万吨增加 3.35%，较去年同期的94.67万吨增加 23.69万吨，增幅为25.02%。目前港口大豆供给处于充足状态，豆粕和豆油库存在油厂开工率的变化下，此消彼长。分析下周油厂开工率将会提升。
压榨利润
本年度收储政策终结，改为直补政策，2014年大豆目标价格为4800元/吨，09、01合约期货盘面压榨利润可能向国内大豆现货压榨利润归来。目前，现货企业的压榨利润和盘面压榨利润仍存在一定的脱节，需要区别对待。现货方面，在经历了去年现货压榨企业的黄金时期之后，本年度归来负值，这种压榨利润为负的局面可能在整个二季度不断存在。现货压榨利润，截止6月12日，国产黑龙江大豆现货压榨利润为-69元/吨，上周为-77元/吨；进口大连港(601880,股吧)大豆盘面压榨利润为-179元/吨，上周为-288元/吨；进口广东港大豆盘面压榨利润为-148元/吨，上周为-140元/吨。盘面合约压榨利润，截止6月13日，09合约压榨利润为-390元/吨，上周为-396元/吨，01合约压榨利润为-593元/吨，上周为-612元/吨，新上市05合约压榨利润为-849元/吨，上周为-879元/吨。本周豆类品种坚持波动格局，盘面压榨利润小幅归来。反常 需要关注的是，现货企业的压榨利润已经不断负值。
基金持仓
美国商品期货交易委员会CFTC公开的CBOT大豆期货持仓报告显示，商业基金持仓从3月初开始减持美豆净多头寸。截止来 6月3日当周，基金持仓净多头寸已经从211816手减持来 102289手，基金持仓净多头寸百分比从31.4%减持来 16.3%。按照目前的持仓情景来看，非商业持仓看空美豆后市价格。美国商品期货交易委员会CFTC公开的CBOT豆油期货持仓报告显示，非商业持仓净多头寸从1月底开始连续反弹上涨至0轴以上，其后几个月不断波动归落方向至0轴邻近。截止来 6月3日当周，非商业持仓净多头寸为4499手，非商业持仓净多头寸百分比为1.4%，相比上周大幅下行；按照目前的持仓情景来看，非商业持仓看空豆油后市价格。
小结
豆油指数合约价格从2012年9月份10000邻近开始不断归落，最大归落幅度已达36%。月线图在【6400,7300】区间内已经盘整了将近一年的时间。日线图豆油近期波幅非常大，不好把控，坚持通道式归落。笔者认为，近期豆油大的方向性行情可能还不会有，短期内豆油价格仍处于波动状态，做盘方式适合快进快出。当然目前的豆油行情也要结合豆粕行情一并进行布局操作。
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（编辑：冰莹）
