4月份以来受抛储传闻打压，国内大豆期价整体坚持弱势区间波动走势。但5月13日年内首次临储豆拍卖价高量增显示国产豆供应紧张而需求强劲，由此吸引资金大举入市做多，DCE大豆期价低位反弹，拉开持续飚升行情。5月17日三部委联合发文确认2014年大豆目标价格为4800元/吨，高于上年收储价格。与此同时，市场认为此价格水平仍不会刺激国内大豆面积增加 ，国产豆面积和产量仍将连续 出现 下行方向。政策利好及国产豆产量下行预期连续 吸引资金拉升行情，5月中旬以来近远月大豆期价均创新高，而产区商品豆现货价格也攀升至近4900元/吨，创下2008年来的新高。

　　目前来看，临储豆拍卖价格高企及政策、产量预期利好共同拉升国内期现大豆价格攀升。短期基本面、政策面及资金面向好将连续 提振国内大豆价格。但随着价格持续攀升，市场高位风险连续聚积。而随着临储豆拍卖持续进行，国产豆供应量将连续加大，近月大豆上行至4600后遇阻下跌，而新豆连续 减产预期或将支持后期大豆市场或会出现 近弱远强格局。

　　1、临储豆拍卖价格和成交率高企　企业竞拍主动

　　5月份国内正式开启临储豆拍卖窗口，较去年提前3个月。5月13日国内首次临储大豆抛储展开。当日临储计划销售2010年大豆300016吨，实际成交276168吨，成交率92.05%，成交均价4322元/吨。5月20日临储计划销售2010年大豆300877吨，实际成交243489吨，成交率80.93%，养猪论坛 ，成交均价4283元/吨。两次拍卖成交价格均远高于起拍价格。相比2013年举行的9次临储大豆累计销售451.14万吨，实际成交242.93万吨，成交率仅为53.85%。今年抛储初期成交情景显然好于上年。另外，今年竞拍企业参与主动性高涨。2014年以来产区豆源一直处于紧张状态，此前大多油厂处于停机状态，因此参与竞拍热情高涨也在预期内。从持续两周拍卖及期货盘面表现来看，国内大豆将连续 炒作非转基因及食品豆概念。抛储豆价格高企连续 提供大豆近月期价盘面支撑。但据费解，由于拍卖价格高企，只有小部分油厂参与了摘 购，大部分被贸易或加工企业摘 购。这部分临储豆可能主要会流入贸易及食品豆加工。

　　但据据统计数据显示，截至5月末国家临储大豆数量约在750万吨，其中320万吨为去年来 今年的收储，其他430万吨为前几年的储备。分析本轮国产大豆拍卖不断时间会很长，按每周30万吨、拍卖总量300万吨运算 ，今年拍卖将不断至7月份。随着抛储量的增加 ，国产豆供应紧张格局会逐步 得以缓解。

　　2、直补政策确认国产豆未来取向为非转基食品豆

　　2014年大豆目标价格政策的出台正式确认2008年以来大豆收储政策的退出。收储政策改为目标价格补贴政策将实现国内大豆价格的市场化。实行大豆目标价格政策后，农民将按市场价格出售大豆。当市场价格低于目标价格时，国家根据目标价格与市场价格的差价和种植面积、产量或销售量等原因，对试点地区生产者给予补贴。当市场价格高于目标价格时，国家不发放补贴。具体补贴发放办法由试点地区制定并向社会公开。目前公开的4800元/吨的目标价格高于去年4600元/吨的收储价格，而如此高的目标价格基本上可以再次确定国产豆未来的取向将以非转基因和食品豆为主。

    而从国家将大豆收储改变为直补的目的来看是为了改变国产豆定价机制。因为自2008年收储政策实施以来，国产大豆一直执行最低收购价政策，国内市场对国家政策依托 性连续增强，而收储价一直成为国内期市的政策性底部支撑，国内大豆与国际市场价格不同步甚至分化情景显然。而收储改直补后，国内大豆市场将实现市场化，价格将完全由供需基本面决定，这意味着国内大豆价格与国际市场价格相关性将显著增强并将最终与国际豆价接轨。从当前国际大豆市场价格来看，在全球大豆供应连续趋于宽松的格局下，国际豆价承压弱势运行。因此，政策调整后国产大豆价格将向国际市场价格归来。

　　3、政策利好仍难改变国内豆供应连年下行格局

　　受国家保护种粮及种植收益差异较大影响，2008年以来国产豆面积和产量持续减少。虽然4800元/吨的目标价格会对国产豆价格有所提振，但按此目标价格初略运算 ，种植大豆的收益相比仍低于种植玉米和水稻的收益。可见，直补价格仍不会改变大豆面积连年下行的方向。大商所5月中旬组织的产区考察结果也显示产区农民种植大豆的热情仍不高，而玉米和水稻面积连续 增加 。市场初步预期2014年国内大豆面积会小幅缩减。去年黑龙江大豆种植面积为238万公顷，分析今年面积在230万公顷左右。后期产区天气将决定最终产量。国产大豆面积和产量连续 下行将连续 提供远月期货价格利好提振。

　　4、未来直补细则及进一步抛储动态将是关注焦点

　　大豆直补政策出台后，政策的细则成为市场关注重点。市场专家认为政策能够来 达预期目标，关键在于操作设计。如何真正使补贴与农民的种植面积或产量挂钩存在许多技术困难。此外，对于大豆市场价格该如何科学测算也存在较大难度。后期细则的制订和实施将是市场关注的政策焦点。

　　抛储方面，今年计划抛储临储豆总量为300万吨。随着后期抛储的按期进行，产区供应偏紧的格局将逐步 得以缓解，这将抑制价格未来上行空间。后期需要关注每周抛储价格和成交率。

　　5、操作建议

　　短期来看，抛储压力加大及直补政策利好兑现，大豆期价上行压力显然加大。后期随着国内市场供应量的加大，近月价格仍将承压走弱。而远月价格虽有国产豆连续 减产的支撑，但未来价格将向国际价格归来。在国际市场供应充足背景下，国际豆价也将承压趋弱，这将对国内期价构成挈 累。因此，操作上建议逢高做空国内大豆合约。

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（编辑：冰莹）