一、行情归顾
1、期货市场强势上涨
近几个月，国内豆类期货市场出现 强势上涨的格局，豆一主要由于现货供应偏紧和国家直补目标价支撑而上涨；豆粕表现更为夺 眼，CBOT大豆强势和油厂挺价使得资金大幅推高豆粕期货价格。
2、豆类现货价格稳步上扬
近期国内豆类现货价格稳步上扬。国产大豆现货有价无市，进口大豆价格上扬，目前国产大豆价格大连报4250元/吨；进口大豆主流报价4400元/吨。豆粕价格一路上涨，豆粕张家港报价从3850元/吨上涨至4050元/吨。
二、市场供求估量
1、上游大豆市场估量
1.1 大豆旧作期末库存下调支撑市场
5月10日，USDA公开了5月份供需报告，从数据结果来看，2013/14年度旧作美豆结转库存较4月预估下调500万蒲式耳至1.3亿蒲式耳，低于市场平均猜测 的1.34亿蒲式耳。14/15年度新季美豆种植面积8150万英亩，产量3625百万蒲式耳，结转库存 3.3 亿蒲式耳 ，生猪价格，高于市场平均预估3亿蒲式耳，美豆旧作紧张仍左右期盘市场。
整体看，本次报告对大豆近月利多显然，从而支撑美豆近月价格。由于美豆强势，对国内豆粕市场也间接提振，资金比较动摇的做多粕类，推高价格。
1.2 美新季大豆播种生长良好，暂无天气炒作
今年天气模型显示厄尔尼诺爆发的概率大于50%，从目前美豆产区的天气来看，厄尔尼诺带来有利的降雨，土壤墒情较好，有利于大豆播种和生长，厄尔尼诺现象的涌现或将帮助美豆增产。
据美国农业部发布的作物周报显示，截止来 5月25日，美国大豆播种工作已完成了59%，比五年平均水平高出3%，高于一周前的33%，上年同期只有40%，美国大豆播种进度今年首次超过了五年平均水平。另外，当周，美国大豆出苗率为25%，前一周为9%，去年同期为12%，五年均值为27%。可见，目前美豆的播种和生长都是非常良好的，对于美豆上涨有压制。但需要注意的是天气炒作将不断来 9月，后期天气影响还是未晓 数。
1.3 南美大豆收割进入尾声，丰产压力有待开释
目前巴西大豆收割基本完结，丰产格局确立，美国农业部在5月份供需报告里猜测 巴西2013/14年度大豆产量为8750万吨，创历史新高
阿根廷方面，截止5月22日，阿根廷全国大豆收成 进度为69.9%，比一周前的66.9%推进了3个点，但是比上年同期进度低了23.1个点。近期阿根廷大豆收割工作因为过量降雨而推迟，还威逼 来 大豆质量。油世界称，截止来 5月22日，阿根廷仍有620万公顷大豆尚未收成 ，来 达了空前的水平，相比之下，上年同期大豆未收面积为260万公顷。但阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所目前分析阿根廷大豆产量为5550万吨，如果这一猜测 成为现实，将打破2009/10年度的前产量纪录5500万吨，也高于上年产量4850万吨。
总体来看，南美丰产格局确立，南美大豆将接过美豆，成为全球大豆供应来源。此次豆类价格上涨市场一直忽略南美产量，但迟早市场将关注这一原因。
1.4 大量来 港，国内港口大豆库存归升
虽然此前有部分船期洗船，但对近期大豆进口量暂无影响，近期国内来 港量仍旧 较多。5月份进口来 港量分析约640万吨，略低于4月的预估来 港量645万吨，但为今年次高水平，去年同期510万吨。
由于近期进口大豆来 港量高企，使得国内港口大豆库存快速归升，目前已经归升至680万吨左右，市场供应充足。
1.5 国储拍卖成交良好，供应市场充足
从5月份开始，国家重启国储大豆竞价拍卖，每周拍卖30万吨国储大豆，截止目前已经三次共投放90余万吨大豆，后续仍有200余万吨大豆投放市场。从拍卖的结果来看，成交率一直保持 在80%以上的较高水平。但是我们也注意来 ，参与拍卖的企业多为豆制品加工业，较高的加工利润使其对高蛋白非转基因大豆有着较高的价格承担 能力。相比之下，目前油厂的加工利润仍旧 为负，参与拍卖的主动性不高。国储豆拍卖的高成交率，一定程度上显示出市场对食品豆需求旺盛。另外，在国储大豆持续投放市场的情景下，市场压力开始显现，国储大豆竞价交易成交均价持续走低，市场开始担忧未来的供给压力。
2、油厂市场估量
2.1 压榨亏损，油厂挺粕价
从压榨利润来看，虽然近期国内粕价大幅上涨，但油脂价格仍旧 疲软，国内油厂大豆压榨纯利仍旧 亏损。目前进口大豆江苏地区进口大豆压榨亏损106元/吨，山东地区亏损189元/吨，国产黑龙江大豆压榨亏损60.8元/吨。
在压榨亏损的情景下，国内油厂对豆粕的挺价意愿增强，现货价格节节攀升，一直升水期货，对期货价格形成提振。
2.2 油厂开工率总体平稳，豆粕供应无压力
虽然目前国内油厂压榨利润还处于亏损阶段，但由于挺粕价策略的成功，使得目前的亏损和历史比较已经大幅减少，有利于油厂开工的主动性。从目前市场来看，当前油厂开工率为55%，处于近2个月的高位。按照这个开工率，分析国内每周大豆入榨量为125.45万吨，折算成豆粕为每周98.48万吨的产量，豆粕市场的供应暂无缺口。
2、下游市场估量
3.1 生猪养殖略亏损，存栏下行
此前，国内生猪价格逆势上涨，在20天中暴涨26%，表现非常夺 眼。但是猪价在经历快速反弹后，近期涌现了调整，目前生猪全国出栏均价13.84元/公斤，归落0.49元/公斤，按此运算 ，目前生猪养殖利润亏损80元/头。另外，屠宰及食品企业备货提前，其后生猪收购量显然下行；而随着天气转热，猪肉消费将进入淡季。
从存栏情景来看，农业部公开2014年4月份生猪存栏信息，4月生猪存栏较上月提升0.7%，但同比下行1.4%；能繁母猪剔除 连续 增加 ，解释10月前后生猪存栏量将涌现显然下行，对饲料的需求将萎缩，进而利空豆粕。
3.2 肉鸡养殖利润下滑，补栏量减少
目前国内肉鸡雏孵育和肉鸡养殖利润都涌现了下滑，肉鸡雏孵育的利润从0.75元/只下滑至-0.43元/只，孵育亏损。肉鸡养殖利润从2.12元/只下行来 1.04元/只。加之天气炎热，农忙开始临近，养殖户补栏量减少，不利于豆粕的消费。
而从肉鸡配合料生产情景来看，由于原料成本较高，并且下游接货主动性不足，肉鸡配合料价格涌现归落，生产利润也下滑。
3.3 蛋鸡养殖收益有所下跌，蛋鸡配合料加工利润下滑
近期蛋鸡养殖效益有所下跌，普通期单只蛋鸡的利润从0.12元下行来 0.07元，高峰期单只蛋鸡的利润从0.23元下行来 0.17元。蛋商需求减缓，养殖场走货较慢，加之天气逐步炎热，鸡蛋储备 难度增加 。
三、价差估量
1、期现价差
截止5月29日。豆粕主力持续和张家港现货价价差在-204元，现货升水，但价差大幅减少，对豆粕期价支撑但比前期减弱。
3、月间价差
截止5月29日，豆粕M1501-M1409价差在-300元，暂合理。
4、品种间价差
截止5月29日，大豆主力持续和豆粕主力持续的价差为782元，豆粕上涨较快，价差减小，后市来 700邻近可以轻仓尝试买豆抛粕。
四、技术和美豆CFTC持仓估量
1、豆粕期价技术估量
通过豆粕主力持续周K线图来估量 。从均线系统来看，均线多头罗列，利多。从指标上来看，KDJ金叉上行，但注意逐步进入超买区域，MACD也金叉。所以，技术上豆粕价格处于多头格局，但是随着价格连续上扬，技术上有调整需求。
2、CFTC投机基金减持大豆期货和期权市场多单
由于价格连续上涨，在冲高后投机基金有获利止盈的迹象。CFTC数据显示：截止来 2013年5月20日消息的一周里，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有13.2W手净多单，比一周前减少7.178手。其中多单数量为219.881手，比一周前减少6.381手，空单数量为87.781手，比一周前增加 796手，空盘量为798.278手。
五、总结及后市估量
综述所述，目前国内豆粕市场多空交错 ，美国陈豆库存食 紧支撑CBOT价格，进而支撑国内豆类价格；国内油厂亏损，挺粕意愿强烈，也支撑豆粕价格。但是上游大豆供应充足、下游养殖业和饲料摘 购放缓和CFTC投机基金有逢高获利了结迹象压制盘面价格。分析在价格大幅上涨后，豆粕上涨空间逐步被压制，且涨且警觉 。
操作方面，在多空交错 下，豆粕将出现 高位盘整的走势，投资者主要摘 取逢高短空操作为主。
风险原因：后期天气炒作犹存。
交易策略：
合约：m1409
趋势：试空
资金占用：15-30%
进场区间：3780-3830
目标：3600
止损：3870
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（编辑：冰莹）
