生意社11月19日讯

　　豆粕主力合约1405从9月初开始在3180——3400的区间坚持高位波动至今，掩饰近期豆粕市场的分歧较大。截止本周一，豆粕主力1405合约报收3238元/吨，较上周一归落27元/吨，持仓量与成交量基本不变，市场交投活跃。

　　估量 来看，11月USDA报告偏空。11月USDA大豆供需报告对于2013/2014年度全球大豆产量、美国大豆数量、美国大豆结转库存等关键数据均有所上调，2013/2014年度全球大豆产量从2.8166亿吨上调至2.8354亿吨、美国大豆产量从8571万吨上调至8866万吨、美豆结转库存从408万吨上调至463万吨，具有利空影响；报告中具有利多效应的则是报告下调了全球大豆结转库存131万吨至7023万吨，但是这个数据依然创下历史最高库存水平。

　　进口量、港口库存量齐增。据油世界的据统计数据，截止来 10月31日，中国已经从美国摘 购了2110万吨大豆，创下了历史同期最高纪录。油世界分析2013/2014年度中国的大豆进口量将来 达6900万吨，比上年增长900万吨，港口大豆库存有所归升，截至11月14日，我国港口大豆库存为5192995吨。

　　收储政策未超预期。上周五晚间，国家发改委发布了2013年秋粮收购工作的通晓 ，生猪价格，收储价格尘埃落定，与去年持平。

　　后期南美大豆连续 增产。南美大豆产区天气形势良好，巴西大豆产量有望创下历史最高纪录，也压制了大豆市场。

　　此外，美联储或延缓退出QE。

　　美国农业部报告偏空，港口库存上升是近几日期货豆粕波动下降的主因，但是短期耶伦讲话或在一定程度上提振大宗商品市场。中期来看在未来豆粕全球丰产、来 港量陆续增加 的环境下，豆粕期价后期将易跌难涨。所以综合认为豆粕期价短期的波动或将连续 ；中期来看豆粕价格将会缓慢归落。建议近期密切关注豆粕主力1405合约高位波动区间下沿3180点位邻近的支撑，若被有效跌破则豆粕恐展开新一轮的归落走势。

　　综上，国内进口大豆供需逐步转向宽松是大致率事件，豆粕供需已经进入先紧后松转换格局中。因此无论从供需定价还是成本定价的角度看，除非12月南美涌现规模性的天气炒作，否则豆粕期现价格双双呈压的格局不会变化，逢高抛空仍旧 是近期的主要策略。

　　三、生猪存栏和能繁母猪数平稳，四季度豆粕需求尚可

　　10月25日，农业部公开了2013年9月份国内生猪存栏信息，9月生猪存栏环比上升0.7%，同比微降;能繁母猪存栏较上个月微降0.1%，仍旧 保持 在5000万头上方。从数据上看，生猪养殖市场并未有去产能的迹象，能繁母猪数量的下行更倾向于自然下跌。虽然3月开始，整个生猪养殖行业进入亏损期，能繁母猪存栏进入下行周期。然而，当时大部分养殖户资金压力未来 达加速剔除 的临界点，加之国家连续出台冻猪肉收储政策支持市场，行业并未涌现规模性积极剔除 宰杀母猪的情景。

　　整体上看，由于中秋、国庆双节前的季节性出栏后，企业生猪补栏尚可，生猪存栏数坚持稳步上行的态势。进入11月，中猪数量增多，豆粕需求将有所恢复并逐步进入年末的需求高峰期，这对豆粕现货和近月合约将连续 形成一定支撑，我们对四季度豆粕需求仍偏乐观。在不发生大规模疫情的前提下，2013年四季度国内豆粕在生猪养殖饲料方面的需求仍较平稳。

　　操作策略

　　上周五美国农业部周度出口销售数据不及预期，加之60周均线邻近的技术性压力，致使美盘1月合约大幅下挫2.5%。但之后NOPA油籽加工协会公开的月度压榨报告数据验证了美豆本土强劲的压榨消费，这使美豆1月合约短期下破1250美分/蒲一线仍有难度，本周美豆1月合约或将再度测试1250美分/蒲一线支撑。美豆产量虽已奠定偏空的格局，但10月消费数据的强劲延缓了其归落的过程。国内豆粕现货价格仍将坚挺，但11月下旬新豆集中来 港临近，供给压力将不容小觑，下游备货主动性不高，关注现货价格走势，油厂和下游的定价博弈进入关键期。鉴于短期现货对1月的高升水和基本面中长期的偏空格局，连续 以偏弱波动思路看待近月豆粕合约，逢高短空5月合约仍是近期主要的策略。1月合约下方支撑在3570元/吨，5月合约下方支撑在3200元/吨。

　　(文章来源：金融投资报)