一、全球大豆供应状况

　　美国农业部在五月供需报告中将大豆出口从上月的15.3亿蒲调高来 16亿蒲；而进口亦从上月的0.35亿蒲调高来 0.9亿蒲；美豆压榨量从上月的16.9亿蒲调高来 16.95亿蒲；美豆库存从上月的1.45亿蒲式耳调低为1.30亿蒲式耳。

　　美国农业部周一发布的出口检验周报显示，截至2014年5月29日的一周，美国大豆出口检验量为15.6万吨，高于上周修正后的9.1万吨，也高于上年同期的12.2万吨。迄今为止，也就是在本年度的头39周，美国大豆出口检验总量为4211.7万吨，高于上年同期的3450.4万吨，同比增幅为22.1%。作为对比，上周的同比增幅为22.1%。USDA5月份供需报告猜测 ，13/14年度美国将出口16.00亿蒲式耳大豆（合4355万吨），在本年度剩下的12周里，每周只需出口12万吨大豆，即可实现美国农业部的出口目标。

　　以上数据皆显示本年度美豆供应非常紧张，但在新年度预估上数据却显得较为宽松，14/15年度产量预估为36.39亿蒲，相较本年度的32.89亿蒲大幅增加 了3.5亿蒲，或10.64%。 并且根据最近的USDA调查报告，美豆的种植率及出苗率均大幅高于上年度，也高于5年均值，显示美豆种植、生长状况良好（如下表）。

　　另据荷兰合作银行驻美国圣路易斯的农业研究副总裁斯特灵·李德尔表示，因前期天气因素，美国北部平原地区一些地区并未能及时播种玉米，而目前播种玉米已经太晚，所以很多农户可能筛选播种大豆，并且大豆价格已经比玉米价格高出三倍不止，远远高于历史平均水平，这也将可能导致一些原计划播种玉米的耕地转播大豆。

　　从目前情景发展来看，美豆新作产量估量 将很乐观，这将给11月美豆价格带来压力，同时也将压制旧作炒作空间。

　　目前巴西大豆收割已经基本完成，但阿根廷大豆的收割却遇来 了一些问题。

　　据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周五发布的周度报告显示，截止5月29日，阿根廷大豆收割进度为73.8%，比一周前的69.9%推进了3.9个点，但是比上年同期进度低了22.3个点。阿根廷已经收成 的大豆面积为1439.5万公顷，高于一周前的1363.3万公顷；单产平均为每公顷3.04吨，低于一周前的3.05吨/公顷；已经收成 的大豆产量为4370.6万吨，一周前为4161.3万吨。

　　报告指出，未来天气状况大部分地区良好，因此大豆收成 进度有望提速。交易所目前分析阿根廷大豆产量为5550万吨，高于上年度产量4850万吨。USDA对巴西本年度大豆产量的预估为8750万吨，高于上一年度的8200万吨，而对14/15年度的产量预估更高达9100万吨。总体来说，南美大豆出现 丰产格局，全球大豆供应宽松。

　　二、国内供应与需求

　　海关数据显示，今年4月份中国大豆进口量为650万吨，较3月份的462万吨高出41%，较上年同期的进口量400万吨激增62.5%。今年前四个月中国共进口了2185万吨大豆，比上年同期增长了41.2%。目前国内港口大豆库存在680万吨左右，处于较高的水平，并且国储正在进行总量300万吨大豆的拍卖，市场整体供应非常宽松。

　　据天下粮仓调查显示， 5月份国内各港口进口大豆预报来 港总量646.3万吨，与4月份来 港量650万吨基本相近，高于往年同期。6月份大豆来 港量预估600万吨，7月份大豆来 港量预估560万吨，总体上短期不会改变大豆供应充裕的格局。

　　大豆进口量及猜测 量（单位：万吨）

　　而从消费来看，目前国内油脂供应充分，反常 是国储天量的菜油储备，将长期压制国内油脂价格。1-4月，3大油脂进口量及油籽折油总量达749万吨，同比增加 了20.1%，显示国内油脂供应宽松。在油脂价格偏低情景下，压榨企业为平稳 压榨利润，目前的策略依然是降低开机率挺粕。

　　在低开机率情景下，油厂豆粕库存量下行较多，而从5月中旬开始，油厂开始逐步 提高开机率，端午前开机率已来 达53.66%，分析端午假期可能有小幅下行。截止21周，国内沿海主要要地区油厂豆粕总库存量85.14万吨，较上周增加 12.4万吨，增幅17.04%。豆粕未执行合同291.35万吨，较上周增加 38.16万吨，增幅15.07%。因为本周成交清淡，估量 豆粕库存或将连续 增加 。

　　国内主要地区油厂豆粕库存周度变化（数据来源：天下粮仓）

　　目前对应美豆11月价格和大连盘面价格，盘面压榨利润为-100元左右，考虑来 基差原因，实际压榨已有利可图，因此油厂的挺粕策略对远月豆粕价格的支撑相对较弱。

　　三、技术估量

　　美豆自今年1月底来 目前7月合约已上涨超过18%，而11月合约也录得12%的涨幅。但自5月下旬冲高以后，美豆价格疲态渐显，反常 是11月合约，目前价格已处于20日均线以下，见顶信号已隐约涌现。

　　国内1501豆粕基本跟随11月美豆走势，目前已从5月下旬的最高3624下跌至6月3日的3527，即将测试3500整数关口以及下方3460~3476跳空缺口的支撑。

　　1501豆粕MACD已经转为负值，亦显示短期豆粕价格连续 走强的动力不足。

　　四、后市展望与操作建议

　　从目前情况来看，豆粕连续 上行可能性较低，而向下归调的可能性较大，特别1501合约，因其对应新年度美豆，在全球供应宽松的背景下，其价格已经高估。在去年USDA报告中，当季美豆期末库存为1.25亿蒲，新年度期末库存预估为2.65亿蒲时，11月美豆对应价格亦在1220一线，后随着天气炒作最高至1332，而当前当季美豆期末库存为1.3亿蒲，新年度期末库存预估来 达3.3亿蒲，并且全球供应亦有大幅增加 ，故11月美豆仍有下降空间。分析11月美豆将连续 下跌测试1200关口，若价格跌破1200，则可能再次下探前低1100一线。

　　对应国内豆粕，其价格与美豆走势较为接近，但在油厂挺粕的情况下表现稍强。分析1501合约仍将下降测试3400一线的支撑，若跌破该支撑位，则可能连续 下探3180邻近。

　　操作上建议投资者逐步抛空1501豆粕，反常 在价格跌破3500时可考虑加仓，若后期价格在3400得来 支撑则考虑止盈，若该支撑较弱则连续 持有，养猪网，止损以前期高点为限。

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（编辑：冰莹）