旧作大豆库存偏紧，遭遇长期寒冬生猪市场及家禽市场近期均现转暖迹象，刺激了下游摘 购需求，给国内豆粕提供支撑，已经进入二季度，豆粕步入需求旺季，分析国内豆粕市场上涨行情将延续。豆粕强劲的需求连续 导致压榨量的提高并加深了豆油上的库存压力，后期的来 港压力使得8月前豆油难有有效的去库存。整体上看豆油缺乏利多，需求并未涌现新的亮点，中国养猪网，油脂的去库存任重而道远，偏空格局不变。油粕比将进一步走低。

　　一 全球14/15年度大豆供应充足

　　美国农业部分析2014/15年度全球大豆产量分析为2.998亿吨，上年度为2.838亿吨。2014/15年度美国大豆产量分析为9890万吨，上年为8950万吨。阿根廷大豆产量分析为5400万吨，与上年持平。巴西大豆产量分析为9100万吨，上年为8750万吨。中国大豆产量分析为1200万吨，上年为1220万吨。大豆供应提高将有助于缓解美国目前的大豆供应紧张态势，从而压制豆价。虽然美国大豆出口有望创下历史最高纪录，大豆压榨量巨大，但是2014/15年度大豆期末库存将超过900万吨，这将是2006/07年度以来的最高水平。全球大豆期末库存2014/15年度分析为8220万吨，上年为6700万吨。年度来看，全球大豆供应宽松。

　　2014/2015年度大豆单产首次猜测 值为创纪录的45.2蒲式耳/英亩，年比增加 1.9蒲式耳/英亩。产量将来 达创纪录的36.35亿蒲式耳，年比增加 10.5%。出口量上调2500万蒲式耳，压榨量上调2000万蒲式耳，但进口量下调1000万蒲式耳，年终库存量增加 2亿蒲式耳，来 达3.3亿蒲式耳，年比增幅在150%以上，这将是8年来的最高水平。库存消费比由本年度的4%大幅提高至9.6%。南美新豆产量预期也将再创纪录。分析新年度全球大豆大幅增产，供应充裕，对价格构成中长期压力。

　　截至5月中旬，美豆种植进度为33%，随着新作播种的展开，陈作供应题材的炒作基本告一段落，市场焦点转向种植面积和天气情景。

　　二 国内港口大豆库存处高位

　　2014年国内大豆进口激增，分析全年进口量有望来 达6900万吨。在1-5月期间，国内进口大豆港口库存连续提高，截至5月21日，国内港口大豆库存来 达675万吨高位。相伴 南美大豆集中上市，未来两月分析国内来 港量将连续 增加 ，港存压力有增无减。大豆港存压力将进一步突显供给宽松局面，这将压制国内大豆产业链价格。

　　三 进入季节性消费旺季 豆粕需求有望不断改善

　　继国内养殖业完结了长达数月的低迷期后，近两周涌现较大起色（生猪价格在本月上旬涨幅来 达21%），这使市场对生猪周期低迷阶段的完结产生很大的信心，养殖行业将得来 一定恢复，生猪存栏量预期将从低位开始反弹，较大可能将快速步入复苏阶段。同时，豆粕的饲用需求也将受来 同步提振。另外，国内水产养殖进入旺季，菜粕价格大幅走高，豆粕替代效应增强，需求上升。因此从需求方面来说，豆粕需求将连续 上升，对价格构成支撑。在进口豆成本居高不下，油脂价格低迷的背景下，国内油厂挺粕意愿较强。

　　四 油脂库存压力仍大

　　目前厄尔尼诺现象的预期，使得农产品(000061,股吧)炒作增强，同时豆粕强劲的需求连续 导致压榨量的提高并加深了豆油上的库存压力。国内豆油上周商业库存已归升至105万吨一线，后期的来 港压力使得8月前豆油难有有效的去库存。整体上看豆油缺乏利多，需求并未涌现新的亮点，油脂的去库存任重而道远，偏空格局不变。

　　豆粕现货价格的坚挺，基差仍为正。豆油现货价格仍低迷，后期6、7月份国内大豆来 港量巨大，养殖需求提振豆粕价格，“粕强油弱”格局凸显的背景下工厂开机率将坚持高位，豆油供应压力将有增无减，这将在中短期限制国内豆油期现价格的上扬空间，分析延续粕强油弱格局。

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（编辑：冰莹）