上周，USDA6月供需报告和MPOB月度报告如期公开，利空兑现带来国内外油脂市场下探前期阶段低点。考虑来 中长期新季大豆供应更为宽松，马棕榈油出口低迷、库存增长的担忧升级将给油脂市场带来较大利空。另外，国内油厂开工率坚持较高水平，豆油供应增加 ，使得正处于需求淡季的油脂市场雪上加霜，价格疲软。由此看来，油脂自身供需失衡格局没有实质性改善，去库存化压力庞大，弱势振荡或为中长期市场主旋律。

　　全球大豆中长期面临下降压力

　　6月USDA月度供需报告对美豆数据调整有限，连续 强化美豆旧作供应紧张，而新作丰产预期较强的判定 。对新作产量未做调整，但小幅下调新旧两季美豆期末库存。全球大豆期末库存新旧两季均不同程度上调，2014/2015年度全球大豆期末库存上调至创纪录的8288万吨，较本年度增长35%。而此前市场分析全球大豆期末库存可能略微下调，给市场带来利空。全球大豆产量增幅大于消费增长，使得大豆供应富裕 ，中长期市场面临下降压力。未来市场走势更多的是由阶段性、区域性的供需状况来决定。

　　马棕榈油库存增长利空油脂

　　印尼棕榈油方面，6月USDA供需报告猜测 2014/2015年度印尼棕榈油生产来 达创纪录的3350万吨，比去年增加 8.1%或250万吨。成熟的油棕地区面积分析来 达创纪录的854万公顷，比去年增加 5.2%或42.5万公顷。印尼棕榈油产量已持续13年稳步上升，并且这一方向仍将连续 下去。
　　马棕榈油方面，受累于令吉汇率走强，需求低迷，二季度以来马来西亚棕榈油价格不断走弱。价格疲弱最根本的因素在于需求增速不及产量的恢复增长，马棕榈油库存连续增加 。MPOB10日公开的报告显示，5月马棕榈油产量为166万吨，出口量为140万吨，月末库存环比增加 4.23%至184万吨。报告使得投资者对马棕榈油需求下滑、库存增长的担忧升级。第三方船运机构公开数据显示，马棕榈油6月1日—10日出口量环比下行0.29%，这对马棕榈油走势进一步利空。之前市场需求炒作的斋月节将于6月底开始，目前终端买家备货基本完结，马棕榈油出口短期难以改善。

　　国内豆油去库存化缓慢

　　海关总署数据显示，5月我国大豆进口量为597万吨，1—5月大豆进口总量为2782万吨，累计数量同比增加 高达35%。虽然进口大豆显著增加 ，但豆粕、豆油需求并未跟随大幅增长，导致港口大豆库存今年以来不断飙升，目前港口库存高达686万吨，为历史最高水平，足够国内一个月的消耗量。国家粮油信息中心对船期据统计，分析6月大豆来 港量635万吨，为上半年第二大来 港量。因此，短期内市场将面临进口大豆集中来 港的供应压力。
　　油厂方面，养猪网，经过了一季度压榨行业的愁云惨淡,3月下旬开始，油厂限产抬价。下游养殖需求也开始复苏备货，豆粕价格止跌反弹，压榨亏损局面大为改观，5月以来国内主要压榨企业开工率不断抬升，带来更多豆油供应。在粕强油弱格局下，油厂倾向于挺粕抛油，当前豆油、棕榈油商业库存分别高达110万吨和100万吨，而需求处于阶段性淡季，未来需求启动需要等来 8—9月。由此可见，油脂去库存化之路漫漫。
　　综上所述，油脂市场自身供应压力仍旧 深重，虽然近日或可延续反弹,但油脂反转时机仍未来 来。后期需关注7—8月美豆能否形成天气炒作，厄尔尼诺是否来 来以及年初东南亚洪涝对棕榈油产量的不良影响是否发生，届时将对油脂市场产生重大影响。
　　（作者单位：三立期货）

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