端午节过后，国内豆粕期价整体出现 波动下降走势。虽然国内油厂挺粕策略延续支撑现货价格相对坚挺并提供盘面利多提振，但美国陈豆供应紧张炒作完结，而新豆产量预期创纪录打压美豆，自5月末以来价格波动区间连续下移，这将抑制未来国内粕价上行动力。

　　短期看，国内粕价将波动调整，而未来豆粕价格走势将取决于美豆及国内供需基本面格局。随着美豆市场进入天气炒作高峰期，行情波动将加剧，关注阶段性天气炒作对行情走势的影响。

　　美豆端午节前后步入波动归落走势。基金平仓及现货走软打压近月期价跌至60日均线邻近，技术走势连续 疲软。基本面看，陈豆供应紧张，炒作完结，市场缺少进一步利多提振。虽然美豆出口销量仍相对较高，但对价格利多支持减弱，近月合约下降压力连续加大。本周三晚，美国农业部6月供需报告对美陈豆数据调整极为有限，基本在预期内。美陈豆压榨量再次上调500万蒲式耳，出口量未做调整，由此使年终库存相应下调500万蒲式耳，降来 1.25亿蒲式耳，仍为十年最低水平。报告结果未能提供近月合约进一步支撑，价格跌至近期波动区间下沿邻近，连续 下觅 支撑。与此同时，本月美国农业部未对美国新豆亩产和产量猜测 进行调整。但根据5月份首次新作供需猜测 ，美国新豆亩产和产量将达创纪录水平。而6月份以来美国中西部天气几近理想、大豆播种和生长情景良好也支持面积和产量乐观预期。本月猜测 美新豆库存为3.25亿蒲式耳，年比增加 160%，将为八年最高库存水平。预期南美新年度大豆产量将再创纪录。猜测 新年度全球新豆库存年比将增加 20%以上。

　　未来美国及全球新豆供应大幅增加 将连续 抑制美豆价格。关注月末美国农业部季度谷物库存和种植面积报告对需求、库存以及种植面积的调整，报告结果将指引美豆未来行情走势。

　　进口豆来 港量加大，国内豆粕供应压力增加 。6月初海关初步据统计显示，5月份我国进口大豆597万吨，虽然低于4月份的650万吨及此前预估的640万吨，但同比仍增加 17.1%。1至5月份我国累计进口大豆2782万吨，同比增加 35%。初步据统计猜测 6至7月份中国大豆进口量仍能保持 在600-700万吨/月，初步评估1至7月份中国大豆进口量同比将增加 590万吨。与此同时，生猪价格，港口大豆库存量连续 攀升。截至6月12日主要港口库存量达近700万吨，创两年多来最高水平。分析随着进口豆来 港量连续 加大，国内油厂开机率将进一步提高，豆粕供应压力将连续放大。节后国内豆粕现货价格跟盘归落，北方油厂现货出现 压力，部分油厂开始通过开机率控制库存。

　　饲料需求改观仍需察看，近期摘 购趋低迷。随着国内外期货盘面价格的下滑，端午节过后终端饲料厂商摘 购心态再次趋于慎重，多以观望、消耗库存为主，随用随摘 ，提货速度显然放缓，这令油厂豆粕库存压力逐步 显现。虽然目前油厂未执行合同数量仍在增加 ，同时预期下游需求未来仍会好转连续 提振短期油厂挺粕意愿并抑制现货跌幅，但美盘的弱势及未来供应量的加大将压制价格。另外，5月下旬以来国内生猪市场涨势收敛，4月末以来的大幅上涨行情完结，市场步入归调整理走势。截至6月11日国内生猪均价为13.18元/公斤，较前一周高点归落近15%。猪价再次走弱将抑制补栏热情并将抑制未来饲料需求的大幅增长。另外，6月7日起国内暂停发放美国DDGS进口许可证提升市场对菜粕及豆粕等蛋白原料未来需求看好预期，但从性价比及替代性等估量 ，暂停DDGS进口对菜粕的利好远大于豆粕。消息利多影响逐步 弱化，现货市场反应平淡，油厂提价慎重。整体看，中美贸易摩擦只会临时影响市场供应，最终走势仍将取决于供需基本面格局。

　　（作者系光大期货估量 师）

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