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　　 行情归顾

　　处于高位，供需目前平稳 ，下游备货情绪显得慎重。USDA 6月供需报告后，近月美豆不断下跌，未给予多头有效的指引，使得国内豆粕基本面临时主导市场。豆粕上周成交尚可，且持仓有显著增长，多空分歧加大。

　　 要点估量

　　美豆7月连续 调整，NOPA月度压榨报告符合预期，市场连续 忽视旧作纸面上的紧平稳 状态。短期来看美豆指数坚持在60周均线下方，这更多由于偏好的美豆新作生长，目前优良率很高，新作产量如果符合USDA的预期，那将在2014/15年度改变美豆的紧平稳 状态，也最终实现美豆价格的归落。随着时间的推移，新作已经成为市场关注的焦点。

　　国内豆粕市场，上周的消费显然转淡，6、7月份是国内来 港大豆压力最大的月份，这一季节性供应压力令市场承压，下游观望情绪升温。养殖市场的需求，目前来看分歧较大，中间贸易商目前存货过多，部分地区涌现折价销售的迹象。

　　 操作策略

　　操作上，以波动思路看待豆粕，建议临时观望，亦可参与日内短线交易，9月合约区间在3640－3750元/吨，1月合约临时观望，周度生长报告影响较大。

　　 数据跟踪

　　1、 美国大豆供需状况

　　美豆周度净出口上周仍为正，不过市场略显平淡，年度累积成交已接近4500万吨，总出口装船已超过4300万吨，6月USDA报告年度预估出口在4336万吨，按照目前的出口成交数据，兑现不难，美豆极紧平稳 格局延续。

　　图1：2013/14年度美豆累积销售量(单位：吨)

　　资料来源： USDA，上海中期

　　6月NOPA压榨数据公开，美国本土压榨量约在1.29亿蒲。这仍旧是一个相对利多的数字，但与市场预期相符。但时间的推移，使得旧作供需对盘面的影响减弱，新作的题材逐步受来 市场关注。

　　图2：NOPA2013/14年度美国本土月度压榨量(单位：千蒲式耳)

　　资料来源： USDA，上海中期

　　USDA6月供需报告调整并不显然，但仍创了历史极值。按照目前的数据来看，USDA的调整有滞后。南美进口难有连续 有效的扩充，但乐观的新作产量使得下一年度平稳 向宽松的转化显得理所当然。市场现在的焦点在于，这旧、新作的迥异平稳 如何转化。

　　图3：美国大豆供需平稳 表

　　资料来源： USDA，上海中期

　　2、国内豆粕供需状况

　　5月港口卸运共计630万吨大豆，5月来 港538万吨加上4月来 港未卸的100多万吨，合计来 港约670万吨。巴西豆4月出口放量，6月国内大豆来 港量庞大，分析将超过700万吨，7月来 港观测在581万吨，整体大豆供应压力不小。

　　图4：国内大豆来 港量和五年均值(单位：万吨)

　　资料来源： 天下粮仓，养猪网，上海中期

　　3月压榨量550万吨，4月压榨量走高，大豆消耗加快，来 达600万吨，5月压榨速度并不迟缓，且进口大豆数量充裕，略超过600万吨。压榨利润目前尚可，虽然有较大的未执行合同数量，但后市豆粕或有一定供应压力。

　　图5：国内大豆月度压榨量(单位：万吨)

　　资料来源： 天下粮仓，上海中期

　　本周豆粕现货成交量收窄，豆类进入天气炒作多发期，需求也进入传统旺季，整体成交均值依然高企。目前养殖市场利润尚未最终恢复，补栏情景平稳，豆粕年度消费预期尚需察看。

　　图6：豆粕现货市场成交量(单位：吨)

　　资料来源： 天下粮仓，上海中期

　　上海中期 朱罡