2013年年报业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入20.78亿元，同比增长1.78%；营业总成本20.85亿元，同比持平；回属于上市公司股东净利润6063万元，同比增长34%；基本每股收益0.3元。公司计划每10股派发1元（含税）。公司分析，2014年公司将实现净利润400-1400万元，去年同期为-1636.4万元。主要是因为1-3月子公司安徽天邦收来 土地收储款项3085.24万元，分析增加 净利润2261.26万元；同时疫苗业务收入利润将实现较大增长。
　　特种饲料纯利能力强，分析2014年保持 20%-30%增长。公司水产、畜禽饲料销量为28.92万吨，同比增长2.89%。其中水产饲料销量14.97万吨，同比增长10.25%，收入8.71亿元，同比增长20.05%。饲料毛利率15%，中国养猪网，同比增加 3个百分点。我们估量 ，饲料业务的净利润约7000万元。通过技术改造，分析2014年宁波分公司特种水产料产能将从4万吨扩大至8万吨；盐城子公司淡水鱼料产能将从6万吨扩大至10万吨。2014年饲料销量有望同比增长20%-30%，饲料业务有望实现0.9-1亿元的净利润。
　　动物疫苗纯利超预期，有望加速外部合作和扩张。疫苗收入1.16亿元，同比增长22.58%；实现净利润868.86万元。成都天邦悬浮培育技术改造完成，分析2014、2015年将陆续有新品种推出。我们分析，2014年公司疫苗业务有望实现销售收入1.9亿元左右，净利润分析实现大幅增长。此外，公司分析将主动觅 求国际合作及外延式扩张机会，并有望通过有竞争力的新产品带动公司疫苗业务增速提升。
　　猪价料将见底归升，分析下半年养殖纯利转正并上行。分析艾格菲猪场2014年将出栏生猪50万头，2014年一季度猪价低迷，分析养殖板块亏损，但我们判定 随着4月份猪价归升，下半年养殖纯利将转正并上行，我们下调全年对公司养殖业务净利润的预期至3000万左右（原预期6000万）。公司种猪基地已经引进1000头纯种猪，分析2015年形成父母代种猪销售。此外，公司计划与美国最大养殖服务公司Pipestone合作，开展母猪托管业务，将以轻资产的模式开拓养殖服务的利润增长点。
　　主要风险原因：猪价低于预期；动物疫苗新品种低于预期。
　　坚持“增持”评级，目标价11.5元。公司饲料、疫苗业务平稳增长；未来生猪托管模式值得期待。基于公司2014年疫苗业务可能超预期以及养殖业务可能低于预期，我们调整了公司业务利润奉献结构猜测 ，但临时坚持纯利预期。分析2014/15/年全面摊薄后EPS分别为0.50/0.71/元(2014年养殖奉献EPS0.1元，饲料奉献0.35元，动物疫苗奉献0.05元)，新增2016年EPS猜测 为0.85元。我们给予公司2014年23倍的估值，半年期目标价11.5元，坚持“增持”评级。