导语：

　　南美收割基本完结、供应无虞能有效填补美国出口能力不足、违约后大豆返售美国增加 缓解其国内供应紧张局面、美国播种数据预估由高来 低调整、国内进口大豆来 港加速、库存连续增加 ，以及生猪存栏减少降低刚性需求等原因将使得5月份豆粕价格涌现下跌的概率加大。L3W中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　一、南美收割期天气常态，产量符合之前预期L3W中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　至4月底，巴西收割基本完结，阿根廷收割为40%左右，收割进度较往年提前，且天气预报看目前基本利于收割。在此基础上，多家机构小幅上调了对南美大豆产量的预期。5月3日，Informa上调巴西大豆产量65万吨至8740万吨，但同时小幅下调阿根廷大豆50万吨5400万吨。油世界分析全球13/14年度大豆产量为2.819亿吨，高于之前分析的2.7968亿吨，其中巴西大豆产量为8620万吨，上调160万吨。L3W中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　对南美大豆产量，国际机构的预估经历了由高来 低的过程，因进入收割尾声，临时没有涌现对产量有灾害性的影响，因此预估也基本平稳。这奠定了今年南美的产量基础。巴西8700万吨加上阿根廷5400万吨的产量，较去年各增加 500万吨左右，这将大为改善全球的库存结构，中长期看利空国际豆类价格。L3W中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　二、巴西出口加速，后期因需求不足或出口减少L3W中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　巴西今年出口时间提前，自2月起早熟大豆即进入出口，1-4月共出口大豆1730万吨，较去年同期增加 48%，其中2月、3月出口量分别较去年增加 190.7%和76.2%。出口加速缓解了市场对巴西物流条件的担忧，平缓了市场的摘 购节奏。巴西植物油行业协会上周分析13/14年度巴西可能出口4300万吨大豆，低于之前猜测 的4400万吨，主要因素是中国需求疲软。L3W中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　中国2013年共进口大豆6335万吨大豆，其中从巴西进口了3180万吨大豆，从阿根廷进口了612万吨大豆。自05年以来，保持 了平均10-12%左右的进口增速，不过从同比增速上看，在经历了08-10年这三年的进口高速增长期之后，由于年度进口量基数巨大，增速逐步 减少，今年进口增速有望降来 8%以内，以这一点推算，中国今年总进口量或难以来 达6900万吨。L3W中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　另外，1-3月中国共进口1535万吨大豆，较去年同期增加 了400万吨进口量；这使得国内需求提前得来 了满足，也将减少国内后期的进口量，特别是如果下半年北美大豆预期产量连续 大幅增加 的前提下。因此南美因需求减少而降低出口这一事件，将使得供应变得充足，整体利空于市场。L3W中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　三、生猪存栏逐步 降低，饲料刚性需求减少L3W中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3月份的数据显示，生猪屠宰量反季节性增加 ，使得生猪存量来 达近5年来低点水平。能繁母猪存栏量虽有不断降低，但绝对数量依旧未及10年上半年低点水平。这反映出当前生猪市场上母猪存栏量大、生猪存栏量小，因为母猪未有效去库存，仔猪供应充足，因此今年以来市场上仔猪价格涌现了一轮快速归落；而因母猪剔除 缓慢，二元能繁母猪价格归落速度显然要弱于生猪及仔猪价格。4月下旬，全国猪粮比已经跌至4.6的绝对低位水平，2010年中该指标最低也仅短暂来 达4.7左右。如此不断亏损情景下，养殖户增加 出栏、减少补栏成为必然筛选。这一进程将降低饲料刚性需求。由下而上传导后，豆粕需求在价格体系中的话语权将变重，此原因中长期亦利空于豆粕价格。L3W中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　四、结论L3W中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　美盘在今年春节后利用中国购买了超出实际需求的大豆但未点价这一原因不断逼仓，目的是逼中国油厂高位点价或违约洗船，现在油厂已经认输，这一局基本胜负已明。当前，国内方面下游悲惨经营，南美方面供应增速，美盘再不断逼仓的可能性降低。从季节原因上看，五月份，美国将公开首份14/15年的种植面积数据，分析坚持3月底时的高位数据，内外原因共同作用下，美盘高位下跌的概率较大。这对国内5月合约完结后的趋势性筛选产生影响，分析5月豆粕价格将波动走低。L3W中国养猪网-立足饲料，服务畜牧