5月份以来，豆类市场价格走势发生了较大的变化。美国陈豆库存紧张、南美大豆外运不断受阻使得贸易流通领域大豆供应坚持紧张局面，美国大豆价格扭转之前疲软态势，走出反弹行情。而中国摘 购大量5-7月份大豆合同大多未结价，更成为美国投机基金狙击目标，美豆近月合约强势上涨，随后远月合约受美国玉米和大豆播种推迟利多提振，出现 补涨的格局。

　　国内豆粕市场5月份在一片看空的预期中走出逆势上涨行情，主要因素是外盘带动以及进口大豆迟迟未能集中来 港致使供应不断紧张，期货市场更是在资金的推动下，月末加速上涨。展望后市，尽管6月大豆来 港量集中大幅缓解供应紧张局面，但由于成本高企，分析豆粕价格难深跌，特别是连豆粕近月合约的价格料能坚持偏强特点 。

　　外盘有降温迹象，但“软逼仓”行为尤在。5月份，美豆近月、远月合约在不同的基本面影响下轮流上涨。在进入6月份后，近月7月合约及远月11月合约纷纷进入1500-1550美分、1300-1350美分的价格阻力区间，随着前期巴西装运问题、美农作物播种延迟等两大利多题材的降温，市场临时缺乏有利的新题材推动价格连续 上升。另外，从持仓变动上看，尽管上一周美豆价格上涨，但前期期货持仓总量增加 的势头并未获得延续，解释市场对于连续 追涨开始慎重，我们认为美豆连续 上行的难度较大，甚至不排除有获利了结盘促使盘面涌现技术调整的可能。但由于中国买家大量未结价合同影响，分析美豆下跌的幅度不大，“软逼仓”行为可能使得盘面高位整理的概率更大。

　　6月份国内豆粕供应压力增大。5月份以来，豆粕市场现货供应食 紧的现状不断未能改善，致使市场在一片看空的预期中不断上扬，沿海豆粕价格提高至3930-4110元/吨一线高位。期货市场投机资金更是主动挠 住进口大豆来 港迟误令豆粕供应紧张的原因，轮流推动豆粕期货价格强势上行。但豆粕供应紧张的局面正在快速缓解。从对油厂的开工情景跟踪估量 来看，目前油厂开工率正处于上升阶段，分析6月10日前后油厂开机率将恢复来 较高水准。而进口大豆来 港口，分析中国6月份大豆来 港量将可能高达720万吨上方，生猪价格，7月份大豆来 港量最新预估在650万吨，8月份最新预估在500万吨左右。从原料的角度看，6月中下旬至7月中旬油粕行情将面临压力，特别是豆粕的压力将较大。

　　尽管6、7月份豆粕供应性压力显著，现货价格难有连续 上涨的空间，但是由于外盘近月合约强势特点 ，导致国内进口大豆成本高企，油厂在压榨利润后期力挺豆粕的可能性较大。因此，尽管我们认同随着供应量增大，豆粕价格6月中旬后将涌现下跌的观点，但是由于成本高企原因我们对下跌的幅度预期并不很大。从期货市场远期m1401的表现看，价格冲高下跌相伴 着大量的减仓行为，显示短期资金投机热情有显著的退潮迹象，尽管5日市场有所反弹，但我们认为资金退潮后，市场可能会迎来一段下跌整理行情，建议1月合约逢高少量沽空。但m1309合约所受的冲击分析不大，分析后期市场近强远弱的特点 将延续。 （作者系招商期货估量 师）

　　作者：詹志红