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点击查看最新行情 长寿花食品(1006 HK) 公司点评：
1) 加大产能及市场开发，与大润发合作扩张销货渠道
集团分析今年年中完成收购China Edible Oil及杭州康皇食品后，精炼及灌装产能将增加 至40万吨及35万吨，华东的物流销售成本每吨可减少500元。集团去年加大市场开发力度，大量增加 营销人员数目及广告及营销费的投入，新设立66家代表办事处，于更多城市开拓营销及分销网络，批发分销商数量由662名增加 至972名，零售商数量由77名增加 至146名，令客户数量增加 310家。集团已与大润发达成合作协议，令公司玉米油将可透过遍布在中国各地超过300间「大润发」超级市场实现直营，扩大销售网络。
2) 主打玉米油市场领先地位突出
目前益海、中粮控股、西王及公司已占据超过80%的玉米油市场，公司市占率25%，持续8年第一。四家企业中只有公司及西王拥有全套产业链，中粮的福临门及益海的金龙鱼玉米油都不是自行生产。集团玉米油中Omega 6 的含量标准比国家更严厉。由于玉米胚芽只占玉米的一小部分，而且玉米胚芽于其他用途价格远很低于玉米加工，故此价格及供应的风险有限。核桃油、亚麻籽油和山茶油原料供应和市场存量少，大豆油不饱和脂肪只有玉米油2/3，花生油营养低于玉米油，而且目前用于深加工的玉米已占全国玉米总产量的26%-30%，因此玉米油行业具备更好的做大基础。
3) 新明星产品米糠油今年登场
公司米糠油将于今年6月份推出市场，售价约 15,000元 /吨，毛利率40%以上。米糠油含有谷维素，具有抗氧化、抗衰老等多种作用。米糠油潜在产出为4百万吨，为玉米油的4-5倍。米糠须于24小时内炼成毛油，拥有相关技术的企业不多，而跟公司一样可以将初级米糠油加工成高级米糠油的企业更少，公司高级米糠油的对手目前只有金龙鱼。根据公司的调研，目前国内四级米糠油的总量在300万-400万吨，但能精炼成一级米糠油的量仅有1%左右。
4) 预料今年玉米油价格企稳，惟销售及分销费用增加 过快有欠理想
目前国内大豆压榨企业亏损严重，因此食用豆油短期内再次调价的可能性不大，因此我们认为公司的玉米油价格大概于现价喘定。我们估量 现价对应2014年猜测 市盈率10.7倍，估值可以， 但是公司的去年应收账款大增98%，虽然坏帐风险不大，但对现金流造成不利影响，养猪论坛
，而且公司的销售及分销费用急增29.2%，去年销量的增加 可能更多是出自于减价的结果，米糠油的推出亦可能增加 销售及分销费用，故此坚持“中性”评级。
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