中研网讯：
5月中旬豆油期价经历了弱势反弹再转跌的倒“V”形走势，截至发稿，豆油主力价格已跌破3月底拐点区域所在的6770-6780元/吨一线。豆油供应压力较大而下游需求疲弱，基本面偏空。但是豆油的归落行情已不断较长时间，利空已部分体现，下方空间有限，因此笔者分析近期豆油的走势仍将以弱势整理为主。操作上，可以从油粕、豆棕间的比价和价差关系中觅 求套利机会。
供应压力凸显
前期豆粕需求的减弱使得油厂停机挺粕，曾造成豆油短期供应偏紧，随着大豆来 港量增加 和油厂开机率的上升，最近豆油供应端压力开始显现。
豆粕相关研究报告
2014-2018年中国豆粕行业市场供需调查估量 及发展战略咨询报告 2014年4月 2014-2018年中国低温豆粕行业市场形势估量 及投资风险研究报告 2014年4月 2014-2018年中国豆粕行业市场供需深度调研及投资机会咨询报告 2014年3月 2014-2018年中国豆粕行业市场调研估量 及发展咨询报告 2014年3月
2014-2018年版豆粕项目商业计划书 2014年3月 2014-2018年豆粕行业国内外市场发展猜测 及投资比较估量 报告 2014年3月 2014-2018年版豆粕项目可行性研究报告 2014年1月 2014-2018年中国饲料级豆粕产业市场发展现状及投资纯利估量 报告 2014年1月
2013-2018年中国低温豆粕行业竞争估量 及未来前景咨询报告 2013年12月 2013-2018年中国饲料级豆粕行业竞争格局与投资价值研究咨询报告 2013年12月 2013-2018年中国饲料级豆粕行业竞争格局与零售渠道战略优化研究 2013年11月 2013年版中国豆粕项目可行性研究咨询报告 2013年10月
第一 ，大豆来 港总量庞大。2014年5月份国内各港口进口大豆预报来 港总量646.3万吨，比去年同期增加 136.55万吨，比5年平均增加 131.3万吨。2014年1-5月国内大豆进口总量达2811万吨（5月份为来 港预估），较去年增加 731万吨。分析未来6、7月仍有1260万吨进口量。
其次，油厂开机率连续恢复，豆油库存盘踞百万吨以上。截至5月16日当周，国内大豆压榨产能利用率上升至48.15%，压榨量提高至138万吨。根据开机计划，本周大豆压榨量将提高至158万吨左右。截至5月20日，豆油商业库存总量为104.24万吨，较去年同期的95.3万吨增加 8.94万吨，增幅为9.38%。
第三，豆粕需求的转好将连续 增大豆油供应。大豆的进口和压榨需求主要由豆粕带动，4、5月份以来，禽料水产料需求逐步 恢复和启动，猪料产量也有一定增加 ，对豆粕的需求涌现一定刺激。后期油厂和饲料厂连续 看好未来两个月的豆粕需求，压榨需求将被进一步带动，开机率将坚持在较高水平，豆油的供应将连续 增加 。
下游需求难言乐观
从下游需求角度看，豆油的需求难言乐观。第一 ，豆油的季节性消费显然。每年进入5月份以后，油脂整体消费将逐步 转淡，而需求将在9月份以后才逐步 转好。目前豆油的成交处于清淡状态，难见起色。近期豆油现货价亦处于缓跌通道中，亦反映了消费清淡的一面。
另一方面，棕榈油对豆油的替代作用将增加 。夏季是棕榈油增产和库存增大的季节，而且因为熔点较低，夏季也是棕榈油的消费旺季。由于增产及库存压力，棕榈油的价格将承压下降，因其与豆油近千元价差的存在，在调和油中的搀兑比例将提高，其消费量将显然增加 ，从而减少了豆油的消费量。
关注套利机会
因短期供需不平稳 ，豆油基本面出现 偏空格局。但是考虑来 豆油盘面价格的归落行情使得利空已部分兑现，豆油低位已有支撑体现。而且考虑来 油脂的相关性较强，斋月需求和厄尔尼诺炒作以及菜籽收储等利多原因也将使豆油做空受阻，后期豆油坚持弱势整理的可能较大。操作上，中长期来看，可连续 觅 机进多，但由于利多支撑仍需时间酝酿，短期可觅 求套利机会。
豆棕供需基本面上的差异决定了其价差的季节性走势非常显然，根据历史数据，养猪论坛 ，豆棕价差在4月份至9月份以逐步 走高为主要方向，因此，在厄尔尼诺等天气炒作对产量、价格造成实质影响前，豆棕价差存在连续 走高的方向。操作上，买豆抛棕建议选1月合约。而从油粕比值来看，由于油脂需求增速低于蛋白需求增速，油粕比值处于较低位将成为正常，加之二季度粕类需求有转好预期，而油脂的需求则缺乏有效利多，仍存连续 走低可能，因此油粕比的正套可连续 进入。操作上，合约筛选9月为宜。
