生意社09月19日讯

　　近日，豆粕跌破3950―4000一带的方向线，弱势尽显。目前，南美大豆仍未收成 ，美豆低库存状态下豆类市场仍存支撑。如果后期我国恢复大豆进口，豆类特别是年内需求仍具刚性的豆粕有再度拉涨的可能。

　　低库存对盘面形成支撑

　　今年美豆新作大幅减产已成定局，供应出现 紧张态势。据美国农业部数据，2012/2013年度美豆期末库存由上年的394万吨降来 313万吨，反映供应紧张程度的库存消费比由去年的4.6%下行为4.3%，为历史最低点。由于中国近两月有国储及新豆上市的供应，基本满足近期的需求，再加上国际大豆价位太高，所以进口暂放缓，对美豆出口略有阻滞，美豆动能不足所以高位归调，但美豆低库存状态仍对盘面构成有效支撑。后期在国内市场消耗完国储大豆及新豆供应后，生猪价格，11月份左右进口有望恢复，届时美豆出口仍有望恢复，在南美大豆确定丰产前豆类仍有可能整体高位运行。

　　南美丰产预期压制盘面

　　将于10月份开始播种的南美大豆丰产预期强烈，今年南美大豆播种面积较去年将有所调高。据美国农业部预估，今年阿根廷种植面积为1970万公顷，较去年的1780万公顷增加 9.6%；巴西种植面积预估为2650万公顷，较去年的2500万公顷增加 5.7%，新年度南美大豆产量极可能涌现显然增加 。据美国农业部数据，2012/2013年度阿根廷大豆产量将达5500万吨，较去年增加 34%；巴西大豆将达8100万吨，较去年增加 24%。南美大豆产量增加 ，则国际大豆供应紧张态势将会有所缓解。如果后期南美大豆生长期确实风调雨顺，则这种压力将会完全开释在盘面上，届时市场有可能全面转折。

　　后市下游需求不容乐观

　　虽然今年生猪行情不好，但养殖存栏量整体处于高位，较去年同期出现 显然增加 态势，对盘面构成一定支撑。但春节过后将进入生猪养殖淡季，存栏量将会下滑，对原料的需求可能会下行，对豆粕盘面的支撑将减弱。

　　杂粕替代压力逐步 增加

　　豆粕与杂粕具有一定替代性，但因豆粕自身的营养优势，一样 情景下其他杂粕对豆粕的替代性有限，令豆粕的刚需较强。不过随着豆粕的急速拉涨，豆粕与同为蛋白原料的菜粕、棉粕价差进一步拉大，棉粕、菜粕的替代优势将会逐步 显现。目前菜粕与棉粕价格相当，豆粕与其价差在1800元/吨，虽然较2008年的价差1900元/吨仍低一些，但过度拉涨后豆粕将受来 替代品的相对阻滞。特别是随着棉花收成 、新棉粕12、1月份的上市，这种替代压力将逐步 增加 。

　　资金拉涨意愿高位背离

　　在豆类的这轮上涨中，资金起来 了直接的推动作用。去年年底以来，美豆基金净多单增持非常显然，解释大型机构对盘面走势的高度看涨。据CFTC据统计，美豆基金净多单从年初的4万手增加 来 5月份近25万手的峰值，豆粕基金净多单一度从年初的负值增加 来 5月份近10万手的峰值。不过5月份之后基金净多单涌现连续减持，而价格连续 走高，资金开始与价格走势涌现背离迹象，解释市场可能正在经历最后一轮上涨，后期很可能面临转折。

　　技术估量 及后市展望

　　连粕于8月下旬突破历时一月之余的上升三角形整理，连续 上行至4200后承压归调，下方支撑3950―4000、3830―3850，如果能够守住此支撑位，则后期仍不排除再度拉涨、高位运行的可能。

　　结合基本面来看，美豆收成 在即，后续产量连续 调低的空间有限，减产炒作已基本告一段落。受中国大豆进口放缓影响，近月美豆出口需求涌现下滑，豆类盘面失去相应支撑，涌现高位归调。但在南美大豆播种及确定丰产前，国际大豆库存处于历史低位水平，供应仍非常紧张，而中国下游需求在春节前仍存刚性，对豆类市场仍构成支撑。一旦美豆出口恢复，不排除豆粕会有一轮拉涨行情。整体而言，豆类经过归调后整体仍有望高位运行。

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