□徽商期货 伍正兴

　　在美国不断走弱将是大致率事件。

　　利空之一，禽流感疫情利空饲料需求。近期，国内持续涌现多例人感染H7N9禽流感病例，农业部已在上海活禽市场检出了H7N9禽流感病毒，上海等地已关闭了部分活禽交易市场，并对涉事市场的活禽进行了扑杀和无害化处理。当前国内豆粕市场已偏弱势，禽流感突发事件更令其雪上加霜。虽然港口大豆库存量已降来 400万吨之下，但国内禽流感疫情未有缓解，对饲养业的影响仍在不断，如影响饲养户的补栏热情，豆粕需求低迷。

　　利空之二，3月USDA季度库存报告偏空。美国新季大豆面积低于市场预期，在一定程度上对美豆远月合约以及国内豆粕远月合约的压力将有所缓解。此外，从CFTC持仓角度来看，截止来 3月26日当周，大豆非商业多头和豆粕非商业多头持仓分别为182681手和83234手，均有所下跌，掩饰多头力量正在减弱。

　　利空之三，现货价格跟盘下跌。当前，国内豆粕现货价格由于美国农业报告利空而跟盘下跌。截止来 4月2日，生猪价格，江苏张家港达孚43蛋白豆粕现货价格为3970元/吨，镇江中储43蛋白豆粕现货价格下调至3960元/吨，较前一日跌20元/吨。但菜粕、棉粕现货价格依旧相对平稳，截止来 4月3日，湖北地区新菜粕出厂价格依然坚持在2700-2800元/吨。此外，饲养业已涌现了深度亏损，饲料厂商总体摘 购力度疲软，豆粕需求量或将严重缩水。另据市场消息称，养殖市场上部分饲养户存在自配料现象，虽然够不上规模性，但对豆粕使用量仍具有一定的影响。时下部分油厂的豆粕库存正处于逐步 增加 状态，出货意愿也大大增强。从中长期角度来看，豆粕或将开启跌势。

　　利空之四，后期集中来 港压力加大。虽然当前巴西港口拥塞局面仍未得来 实质性缓解，时下巴西待装出口的大豆数量约为去年同期的两倍。但目前巴西新作大豆收割进度在加快，已超过80%，上市节奏有望加快。此外，阿根廷农业部分析该国大豆产量为5130万吨，其产量为历史高位水平，这与美国农业部预估值接近。分析随后的5、6月份我国进口大豆集中来 港的总量将高达1260万吨，平均每月将有600多万吨大豆来 港。后期国内大豆集中来 港供应压力仍将不断开释，致使油厂纷纷加大销售力度以连续 提前锁定利润。随着南美大豆集中上市以及国内沿海油厂总体开机水平的预期提高，国内豆粕供应偏紧格局将得来 实质性的改善，届时国内豆粕市场将承担 庞大压力。

　　利空之五，饲养业涌现深度亏损。从国内需求来看，当前国内饲养业正处于季节性淡季，豆粕需求疲软。特别是后期进口大豆即将集中来 港压力开释之下，饲料厂商们普遍看空豆粕后市。当前饲养业已涌现了深度亏损，全国猪肉平均价格为23.61元/公斤，较此前跌幅较为显然。猪粮比亦在下跌之中，全国大中城市猪粮比跌至5.61，这个比价已进入蓝色预警区域内。2月份的生猪存栏量为43962万头，较1月份的44813万头减少了851万头，减少幅度较大，能繁母猪较1月份也减少10万头，2月份能繁母猪存栏量为5058万头。作为养殖市场的先行指标，仔猪价格当前为26.72元/公斤，也处于下跌之中，这越发佐证了上述观点。此外，受猪价归落影响，活鸡批发价格也涌现下跌。总体来说，饲养市场亏损严重，养殖户补栏意愿受阻，从而不利于豆粕的消费。