近两年油脂油料供给将进入相对宽松的周期，这将对整体油脂油料市场产生不断压制。因此，以逢高做空思路为主。

　　今年以来，在豆类品种趋于弱势的大环境下，短期供给紧张。虽然国内饲用需求不断疲软，但由于港口大豆库存见底，油厂开工有限，豆粕供给压力迟迟未能形成。未来随着大豆的集中来 港，养猪论坛 ，这种情景会有较大的改变，上游供给增量，后期豆粕下挫的概率加大。

　　大豆来 港量预期跳增改善供给

　　1月份以来，由于旧作美豆供给紧张以及南美大豆运出涌现拥堵，我国前期大豆来 港不足。根据海关据统计，1—4月大豆进口总量为1547万吨，同比降低14.7%。4月份来 港量仅为398万吨，低于此前预估的420万—450万吨水平，部分大豆进口顺序推至5月，增加 了未来大豆进口跳增的幅度。

　　近期，国家粮油信息中心修正5月份大豆来 港量预期至565万吨，并且分析未来3个月整体大豆来 港量可能来 达1900万吨的高位。目前国内港口大豆库存已缓步归升至400万吨左右的水平，预期南美大豆供应窗口将归来来 600万吨水平的高位。未来1900万吨的来 港量即便除去补库存的部分，对比我国每月500万吨的常态大豆消耗量依然供给充足。供给的大幅度改善将使大豆价格成本趋弱并刺激油厂开工归暖，这些都将对未来豆粕价格走势产生压力。

　　另外，豆油价格持续下滑积蓄了较强的调整需求，大豆供给的爆发式增加 虽然对于豆类品种整体产生压制，但对于油粕供需面情景也会产生一定的拉平效应，油厂成本向下游产品豆粕、豆油的分摊结构将会有所改变，挺粕弱油的经营策略也会随之变化。这对于不断坚挺的豆粕价格也会产生一定的压制作用。

　　养殖业疲弱短期难提振饲用需求

　　近期，随着国家收储以及五一消费刺激，生猪存栏和猪价涌现了微幅反弹，但在养殖业深度亏损的大背景下作用有限，目前业内普遍分析养殖业真正归暖需要等来 下半年，而养殖利润重归纯利周期可能要在4季度才会涌现。从消费周期的角度来看，未来生猪补拦将主要集中在国庆及春节的消费旺季，根据生猪生长期推断，这部分补拦产生的饲料需求要来 3季度后期才能体现。

　　由于禽流感事件影响，我国上半年禽类养殖饲料需求缺失 160万吨，其中豆粕需求缺失 24万吨。近期，随着天气转暖以及消费者恐慌情绪的淡化，禽流感事件有所消散，但我们认为本次事件对于禽类养殖的影响难以短期消散。

　　第一 ，各地的活禽交易依旧难以快速放开，在辨明H7N9来源与途径及相关疫苗开发出来之前，慎重的政策分析还会不断。其次，夏季属于肉类消费淡季，前期积存 的白条鸡库存也需要消化，活禽需求难以迅速归暖。另外，在禽类养殖中，豆粕与杂粕存在相互替代性，在养殖利润亏损的情景下，从削减成本的角度来说，禽类养殖企业更倾向使用具有比价优势的菜粕、棉粕等杂粕。

　　综上所述，上游大豆供给短期内或大幅改善，而下游饲用需求的实质性转好则还需时日，供需基本面趋于宽松。另外，最新USDA供需报告显示，未来新作美豆产量及南美新豆播种面积的预期均有较大幅度改善，近两年油籽料的供给将进入相对宽松的周期，这将对整体油脂油料市场产生不断压制。因此建议投资者顺势而为，以逢高做空思路为主。

　　（作者单位：首创期货）